MicroStrategy ETF 杠杆游戏让华尔街神经紧张

华尔街正在崩溃，而 MicroStrategy 正处于其中。该公司以持有比其他任何人都多的Bitcoin而闻名，已成为围绕两只高杠杆 ETF 的混乱焦点。这些基金旨在放大 MicroStrategy 已经疯狂的股票走势，正在将主要经纪商和交易员推向极限。

这场混乱始于 T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) 背后的经理马特·塔特尔 (Matt Tuttle)。他的基金使 MicroStrategy 股票的回报率翻了一番，9 月份突然出现，立即trac了数亿美元的资金。但当支持他的掉期交易（杠杆 ETF 的命脉）的银行表示“够了”时，塔特尔碰壁了。大宗经纪商已经达到了风险极限，拒绝向他提供满足需求所需的风险敞口。

塔特尔一度需要 1 亿美元的风险敞口来维持基金的运转。银行只提供了2000万美元。由于没有其他选择，他转而购买看涨期权，他承认，如果他管理的是与宝洁等蓝筹股相关的基金，则没有必要采取这一举措。 “MicroStrategy 是一个不同的野兽，”Tuttle 说。那头野兽正在撕裂华尔街。

大宗经纪商感受到了压力

MicroStrategy 的股票因其波动性而臭名昭著，将杠杆 ETF 与该股票挂钩已经让主要经纪商面临极限。只有三家银行——Cantor Fitzgerald、Marex 和 Clear Street——愿意与塔特尔的基金合作。即使他们也无法应对飙升的需求。数据显示，这只几周前推出的 ETF 是华尔街有史以来波动性最大的 ETF 之一。

压力不仅仅在塔特尔身上。 Defi ance ETF 首席执行官 Sylvia Jablonski 也面临着同样的挑战。她的竞争对手基金Defi ance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX) 于 8 月推出。 Jablonski 最初提供 1.75 倍杠杆，后来不得不将其提高到 2 倍才能与 Tuttle 竞争。和他一样，她也不得不依靠看涨期权来满足投资者的需求。

Jablonski 解释说：“银行必须先评估其对 MicroStrategy 的总体敞口，然后再决定可以承受多少风险。”这种风险，再加上 MicroStrategy 的剧烈价格波动，使得经纪商全面提高了保证金要求。

然后还有房间里的大象：Bitcoin。 MicroStrategy 拥有的Bitcoin比任何其他上市公司都多，这一战略是由其董事长 Michael Saylor 推动的。该股的走势与Bitcoin币相似，但有所不同。

仅本月，MicroStrategy 就宣布了有史以来最大规模的Bitcoin购买计划，再加上唐纳德·特朗普支持加密货币的选举获胜，自 11 月 5 日以来，该公司股价已上涨 70%。这次反弹使所有参与者都更加难以维持这些 ETF 的运营。

波动性创出新高

数字不言而喻。自 9 月份上市以来，MSTU 的涨幅已超过 600%。自 8 月份以来，MSTX 上涨了 480%。这两只基金总共控制着大约 40 亿美元的资产。这种疯狂的增长成为头条新闻，但也让华尔街感到不寒而栗。

塔特尔表示：“当事情呈抛物线式发展时，就会发生这种情况。”他承认，他之前对 1 亿美元掉期敞口的需求现在看来小得可笑。如今，他经常需要五倍的金额。这种需求水平正在前所未有地考验着主要经纪商。一位熟悉情况的做市商表示，ETF 的波动性正迫使经纪商要求更高的保证金支付，使本来就很艰难的工作变得更加困难。

就连 Andrew Left 领导的卖空公司tron Research 也参与了进来。在 X（以前称为 Twitter）上的一篇帖子中，该公司宣布做空 MicroStrategy，认为其股票已经脱离了Bitcoin的基本面。

这一消息导致 MicroStrategy 股价周四暴跌 22%，创下 4 月份以来最糟糕的一天。该股收盘价为 397 美元，较早前高点 460 美元下跌，抹去了盘中 15% 的涨幅。

尽管Bitcoin反弹至历史新高，但这一情况还是出现了。 tron的看法？投资者现在可以使用BitcoinETF，那么为什么还要麻烦使用 MicroStrategy 作为代理呢？ “Bitcoin投资比以往任何时候都容易，”该公司在解释其通过 MicroStrategy 空头头寸进行对冲的决定时表示。

散户投资者正在加剧混乱

杠杆ETF的特点是：它们对追逐快钱的散户投资者具有吸引力。这些产品 2022 年才在美国上市，它们放大了股票走势，以获得巨额回报，或者同样巨大的损失。据 Bloomberg Intelligence 称，目前有超过 90 只单一股票杠杆 ETF。最大的赢家？日常投资者都在寻求分一杯羹。

但这些资金不适合胆小的人。塔特尔用下午的时间重新调整 ETF 的风险敞口，与交易员和做市商合作，确保一切顺利。该过程涉及trac流入 ETF 的资金并预测 MicroStrategy 股票的走势。这是一种微妙的平衡，Bitcoin和 MicroStrategy 股票的剧烈波动使这种平衡变得更加复杂。

Jablonski 回应了这些观点，并解释说管理这些 ETF 需要不断的风险评估。 “当资产波动如此之大时，银行的限额就会变得更加严格，”她说。对于她的基金来说，实现向投资者承诺的 2 倍杠杆通常需要创造性的解决方案，例如在掉期不可行时购买期权。

我们不要忘记成本。杠杆ETF的维护成本高昂。 MicroStrategy 股票的高波动性迫使经纪商要求大量保证金存款，这又增加了一层复杂性。一位与 MicroStrategy 掉期业务有关的交易员承认，这是他所见过的最高利润率之一。

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