中国经济加快步伐，但复苏依然脆弱

中国经济正在努力站稳脚跟，但数字讲述了一个进步与挫折交织的故事。 10月份工业生产比去年同月增长5.3%。

根据国家统计局的数据，虽然较 9 月份的 5.4% 略有下降，但仍低于专家预测的 5.6%。固定资产投资也持平，截至 10 月的全年增长 3.4%，与 1 月至 9 月的增速相同，低于预期的 3.5%。

不过，零售销售是一个亮点。 10 月份该数字飙升 4.8%，较 9 月份的 3.2% 大幅跃升。经济学家此前预测为3.7%，好于预期。

零售销售是衡量国内消费的一个关键指标，这一改善在不确定性的海洋中是一个好消息。然而，即使出现这种增长，整体经济形势仍然不稳定。

刺激措施：数量大，影响小

北京并没有袖手旁观。过去几个月，中国大幅削减了政策利率，放宽了购房限制，并向金融市场注入了cash。这些举措让中国股市经历了过山车般的波动，但并没有解决更大的问题：内需疲软。

政府最近批准了一项 1.4 万亿美元的债务置换计划，以帮助地方政府管理巨额债务。房产税已被削减，以降低购房者的成本。但尽管这些政策表面上看起来不错，但它们并没有转化为广泛的经济增长。为什么？因为北京方面一直避免推出任何直接刺激家庭消费或稳定摇摇欲坠的房地产市场的大规模财政刺激计划。

经济学家认为中国政府正在玩等待游戏。在知道美国dent总统唐纳德·特朗普将做什么之前，他们一直在采取重大行动。特朗普的贸易政策以对中国怀有敌意而闻名，可能会迫使北京方面采取行动。目前，该策略似乎是观望。

巴克莱经济学家写道： “虽然特朗普总统任期明显加大了（中国）经济增长的下行压力，但美国如何以及何时制定对华贸易/关税政策仍不确定。”分析师们展望12月，届时北京将举行一次重要的经济政策会议，希望能得到一些澄清。另一个关键时刻将在三月份到来，届时年度预算将获得批准。

房地产行业曾一度对中国经济增长的贡献率高达25%，但如今已是昔日的影子。房地产不会很快让经济摆脱衰退。然而，制造业正在努力弥补这一不足。工厂正在为国外市场生产商品以保持运转。但这也带来了一系列问题。

贸易战和关税

特朗普并没有让中国的事情变得更容易。他威胁要对所有中国进口商品征收 60% 的关税，贸易战matic升级。如果他坚持到底，美中贸易可能会萎缩 70%，中国在美国进口中的份额从 2023 年的 14% 降至 4%。这是根据牛津经济研究院的数据，它描绘了一幅严峻的图景。

这并不是特朗普的第一次关税表演。早在2018年，他就对中国制造的洗衣机、太阳能电池板、钢铁和铝征收高额关税。中国对美国商品征收关税进行反击。拜登政府增加了更多关税，针对中国电动汽车、清洁能源设备和半导体。

中国成功度过了第一轮贸易战。它在俄罗斯和东南亚为其商品找到了新买家。它甚至提高了电动汽车（EV）等关键行业的全球市场份额。但如果特朗普加大力度，下一阶段的伤害将会更大。 瑞银估计，60%的关税可能会使中国第一年的GDP增长减少1.5个百分点。

杜克大学经济学教授丹尼尔·徐表示：“贸易战 2.0 的影响可能比第一阶段大得多。”即使特朗普不完全征收 60% 的关税，经济学家也认为一定程度的增加是不可避免的。对华强硬政策得到了华盛顿两党的支持，这意味着特朗普有充足的政治掩护可以采取行动。

如果美国关上大门，中国可能会尝试将其商品运往其他国家。但这不是 2018 年。从印度到巴西，世界各地针对中国进口产品的贸易壁垒都在上升。廉价的中国出口产品涌入全球市场，当地工业正在反击。凯投宏观的朱利安·埃文斯-普里查德表示：“如果其他国家也采取设置贸易壁垒的措施，那么中国将面临更大的挑战。”

消费：中国最后的希望？

随着房地产衰退和基础设施支出不再发挥同样的作用，北京的选择正在缩小。政府再也无法摆脱困境了；高铁、高速公路、机场已覆盖全国。这就留下了一个重要杠杆：家庭消费。

目前，消费仅占中国GDP的40%。在美国，这个数字接近 70%。如果北京想要保持经济持续发展，就需要让人们消费。这可能意味着加大对医疗保健和教育的投资，降低家庭储蓄率，并鼓励消费者打开钱包。更加消费驱动的经济也将有助于平衡中国对美国的贸易顺差

财政部长兰佛安暗示明年财政政策将“更加有力”。他建议扩大defi，增加地方债券发行，更加自由地使用资金。

政府已经加快了债券发行速度，从 8 月到 10 月每月筹集超过 1 万亿元人民币（1,380 亿美元）。为了促进汽车销售，还提出了Cash计划。

接下来发生什么将取决于北京如何度过这个经济雷区。赌注再高不过了。