美国财政部将加密货币稳定币的增长与国库券需求的增长联系起来

美国财政部最新的会议纪要称，稳定币的扩张正在刺激对短期美国政府债券（国库券）的需求。

10 月 29 日的这些记录表明，随着加密货币支持的稳定币的增长，人们对国库券的兴趣也在增长。与会者讨论了在区块链上对国库资产进行代币化的潜力，可能是专门针对国库券的许可区块链。

在美国财政部借款咨询委员会举行的闭门会议上，几位财政部和美联储的知名官员出席了会议。

该委员会于上午 9:00 开始，成员包括花旗集团的希瑟·马西奥蒂 (Heather Masciotti) 以及国内财政部副部长梁内莉 (Nellie Liang) 等官员；财政助理部长戴维·莱布瑞克（David Lebryk）；乔什·弗罗斯特（Josh Frost），金融市场部助理部长；和联邦财政部副助理部长布莱恩·史密斯。

与他们一起的还有债务管理官员 Fred Pietrangeli 和 Tom Katzenbach，以及纽约联邦储备银行的主要工作人员，包括 Ellen Correia Golay、Oliver Giannotti 和 Kyle Watson。其他美国财政部工作人员和其他联邦代表出席了会议。

2024 财年财政部收入和支出飙升

总监 Fred Pietrangeli 在回顾开始时分享了 2024 财年的数据。美国国债收入攀升至 4.92 万亿美元，比上年增加 4790 亿美元，增幅 11%。这一增长源于非预扣税和公司税的增加，这要归功于联邦最后期限从 2023 财年延长至 2024 年、新的企业替代最低税 (CAMT) 以及就业的全面增长。

与此同时，支出也升至 6.75 万亿美元，增长 10%，这主要是由于公共债务利息支付增加以及社会保障和其他转移支付的生活成本调整所致。

在预测中，Pietrangeli 谈到了 2025 和 2026 财年的借贷需求。根据一级交易商的估计，未来两年的借贷中位数比之前的预期高出约 1,280 亿美元。

这一调整反映了交易商对财政和货币政策方向、经济状况以及系统公开市场账户（SOMA）赎回的持续影响的担忧。

接下来，副主任汤姆·卡岑巴赫（Tom Katzenbach）拿起麦克风，深入探讨了债券发行预期。据他介绍，11月份名义票面发行量预计不会有太大变化。展望未来，交易商预计到 2025 年末或 2026 年初只会出现小幅增长。然而，债务上限暂停将于 2025 年到期可能会使事情变得复杂，从而给未来计划增加不确定性。

回购、国债市场弹性以及国库券的稳定币需求

债务经理 Joshua Stachura 总结了交易商对通胀保值国债 (TIPS) 的看法。尽管由于通胀下降，散户投资者的需求有所减弱，但大多数一级交易商都认为，市场上还有更多TIPS的空间。

交易商建议小幅增加5年期或10年期的期限，并强调逐步增加规模是最好的。一些人还对曲线短端的新 TIPS 基准持开放态度，尽管他们对当前周期的拍卖时机提出了疑问。

除此之外，Pietrangeli 还欢迎新的委员会成员，包括 Joe Demetrick、Sara Devereux、Greg Peters 和 Scott Rofey，梁副部长简要介绍了财政部优先事项的最新情况。

债务经理 Chris Chisholm 回顾了最近的回购情况，指出自该计划 5 月份启动以来，财政部在 25 项业务中购买了超过 500 亿美元的证券。

在cash管理回购方面，财政部曾四次达到 50 亿美元的上限。然而，流动性支持回购并不总是达到最大，这表明财政部在评估报价时对价格敏感的立场。

交易商对这些回购大多提供了积极的反馈，称它们减少了财政部cash余额和国库券拍卖规模的波动性。然而，适度的回购规模限制了其效果。

交易商呼吁进行更大规模的cash管理回购，并指出另一轮回购可能会在 2024 年 12 月和 2025 年 4 月财政流入大量时进行。他们还评论了回购对短期名义息票部门流动性的积极影响。

随后，委员会讨论了国债市场的稳定性问题，审查了国债市场监督机构间工作组（IAWG）的最新情况。该演讲强调了美国国债的tron流动性、2023 年银行业危机期间富有弹性的市场表现，以及更多公开数据带来的更广泛的透明度。

然而，人们对交易商相对于发行量的增长有限、一些投资者部门的国库券需求放缓以及主要贸易公司在中介中的作用日益增强等问题提出了担忧。

发言人提出了几项市场弹性措施：免除国债补充杠杆率、美联储常备回购便利的中央清算以及优先进行月末压力测试。

与会者讨论了资产管理公司的cash与期货国债、银行投资组合中的国债持有量以及被动指数投资的兴起对国债动态的影响等话题。

上午 11:50 午餐后，委员会于下午 1:20 返回并开始讨论国债市场的数字资产。与会成员指出，随着稳定币的增长，鉴于稳定币抵押品通常包括国库券或财政部支持的回购协议，它们正在推动对短期国库券的适度需求。

代币化工作、区块链和市场影响

委员会还审查了国债资产的代币化工作。本质上，代币化旨在通过区块链或分布式账本代表国库所有权。成员们考虑了代币化的运营和市场效益，但也注意到了技术、监管和金融稳定性方面的风险。

一名成员提出美国政府管理的许可区块链作为避免更广泛市场风险的可能解决方案。尽管数字资产正在增长，但成员们得出的结论是，迄今为止，它们对国债发行和市场健康的直接影响微乎其微。

会议结束后，委员会发布了即将到来的季度融资建议。它建议财政部保持名义息票和浮动利率票据（FRN）拍卖规模不变，建议逐步增加TIPS拍卖规模。

随后委员会短暂休息，于下午 3:00 再次召开会议讨论报告的最后内容。当天结束时，主席向副秘书长沃利·阿德耶莫 (Wally Adeyemo) 提交了总结报告。