黄金在第一季度表现亮眼，而比特币则遭遇挫折

• 黄金上涨近20%，达到3167美元的峰值，而比特币暴跌近12%，跌至76606美元的低点，发生在2025年第一季度。
• 在第一季度，全球黄金ETF的净流入总计155吨，而比特币现货ETF的净流入接近10亿美元。
• FXStreet采访了一些加密市场专家，了解他们对当前市场条件下比特币和黄金的看法。

黄金（XAU/USD）价格飙升至创纪录高点，涨幅近20%，达到3167美元的峰值，而比特币（BTC）价格暴跌近12%，在2025年第一季度跌至76606美元的低点。在第一季度，全球黄金交易所交易基金（ETF）记录的净流入总计155吨，而比特币现货ETF的净流入接近10亿美元。为了获得更多关于黄金和比特币的见解，FXStreet采访了一些加密市场的专家。

黄金的卓越表现

黄金价格在第一季度飙升，创下近40年来最佳季度涨幅。从1月份的2614美元低点到3月份的3128美元高点，黄金上涨近20%，在周四触及3167美元的新历史高点。

美国关税担忧、地缘政治不稳定、预期中的美联储（Fed）降息以及强劲的中央银行需求推动了这一贵金属的上涨，使黄金成为避险资产。

State Street Global Advisors的报告强调了黄金在第一季度的表现。报告解释称，在2025年第一季度，全球黄金ETF的净流入总计高达155吨（t）。这一购买活动与2024年第四季度的净赎回12吨和2024年第一季度的净流出超过106吨相比，表现良好。

"最近黄金ETF交易量的增长，主要由美国投资者和西方金融机构推动，这是自2020年以来的首次，表明市场对黄金投资组合配置和宏观对冲的重新关注，"报告指出。

全球黄金ETF流入/流出趋势（净吨）来源：State Street Global Advisors

流入亚太地区黄金支持的ETF图表。来源：State Street Global Advisors

报告进一步解释称，2025年第一季度全球黄金ETF流入的滚动三个月趋势是自2022年4月以来最强劲的，且与俄罗斯-乌克兰冲突初期的情况相似。实物支持的黄金ETF投资者结束了3.5年的去库存周期，开始增加黄金持有量，这是一个看涨的发展，可能会显著收紧供需平衡。从经济角度来看，从ETF赎回转向ETF购买对黄金消费曲线构成了整体需求冲击。

"值得注意的是，尽管2025年第一季度的流入强劲，但黄金ETF的总吨位仍比2020年10月的历史高点下降了超过20%。在适当的市场条件下，这意味着2025年流入的空间仍然很大，"分析师表示。

全球黄金ETF持有量（以公吨计）图表。来源：State Street Global Advisors

比特币的艰难季度

比特币价格暴跌，遭遇自2018年以来最糟糕的第一季度表现，如下图所示。BTC在第一季度下降近12%，在1月份达到109588美元的历史高点，3月份跌至76606美元的低点。在撰写本文时，周五的交易价格约为83000美元。这一下跌可归因于美国关税带来的宏观经济不确定性、对黄金等避险资产的转向，以及特朗普当选后看涨势头的减弱。

比特币季度回报（%）图表。来源：Coinglass

尽管美国总统唐纳德·特朗普对比特币的持续支持，如之前的报告所述，建立战略比特币储备和美国数字资产储备并参加首次白宫加密峰会（…），比特币仍遭遇自2018年以来最糟糕的第一季度表现。

此外，公众公司对将其资产负债表转变为比特币金库的兴趣上升也未能在上个季度支持其价格。然而，尽管价格疲软，现货比特币ETF在第一季度吸引了近10亿美元的资金流入。

总比特币现货ETF图表。来源：SoSoValue

为何出现分歧？

K33 Research本周的一份报告强调了黄金如何蓬勃发展，而比特币则与其他风险资产一起波动。报告解释称，黄金是经过时间考验的避风港，而比特币则是一个年轻的资产，正面临其首次重大机构采用浪潮。

"在我们看来，市场对黄金的反应是完全合理的，但这为耐心的比特币积累者提供了信息优势，" K33的分析师表示。

分析师继续说道，"与黄金一样，比特币是稀缺的，具有全球有效定价和强大的流动性。与黄金不同的是，国家对比特币的积累仍处于非常早期的阶段。这两种资产都能够优雅地应对全球摩擦的增加，但比特币在其采用周期中处于更早的阶段。战略比特币储备是一个全新的叙事，正式的流程和时间将是实现这一目标并抑制比特币作为风险资产的持续认知所需的。"

彭博情报的高级商品策略师迈克·麦克隆在X上发布，指出比特币与黄金的比率在2024年左右达到了顶峰，这表明比特币相对于黄金的超额表现可能已经达到了天花板。最近的下跌表明黄金的复苏。

在他的X帖子中，麦克隆认为，比特币的表现更像是一种杠杆资产，而不是“数字黄金”，突显了其波动性与黄金稳定性之间的对比，后者作为避险资产已经存在了几个世纪，与白银、铂金和钯金并列。

此外，市场对黄金作为稳定价值储存的吸引力与比特币作为投机资产的风险特征形成对比。由于关税担忧和经济不确定性，投资者的风险厌恶情绪上升，推动了黄金的需求，同时对比特币施加了压力。前瞻性分析表明，如果不确定性持续，黄金的上行势头可能会持续，而比特币的复苏则依赖于政策的明确性及其与传统市场的高度相关性。

专家对黄金和比特币的见解

为了获得更多见解，FXStreet采访了一些加密市场的专家。他们的回答如下：

Dan Greer, Defi App 首席执行官兼联合创始人

问：是什么因素导致比特币本季度表现不佳，而黄金却强劲上涨？ 

比特币仍处于成熟阶段，容易受到市场波动的影响，尤其是在利率等宏观经济因素发生变化时。比特币价格往往对市场情绪反应更为敏感，而黄金的历史避险吸引力依然稳固。现实是，比特币的价格波动是其增长曲线的一部分。

问：鉴于黄金的表现优于比特币，比特币是否正在失去作为“数字黄金”或通胀对冲工具的吸引力？

比特币作为“数字黄金”的叙述正在演变，其当前的表现不佳更多是市场周期的结果，而非根本性的转变。它的吸引力在于其去中心化的特性，为那些寻求替代传统金融系统的人提供了真正的无许可、无国界的资产。随着比特币基础设施的成熟和采用的扩大，其作为通胀对冲工具的角色将继续增长。随着机构采用的加速，比特币的长期看涨案例依然更具吸引力。

问：我们应该关注哪些技术或链上指标，以理解比特币本季度的表现不佳？

哈希率和钱包增长是关键指标。尽管价格波动，但比特币的基本面依然强劲。哈希率的增长表明对其长期可行性的信心上升，而钱包增长是采用的重要指标。我们的平台Defi App正在看到越来越多的用户对能够跟踪这些指标并更好地理解市场趋势的工具的兴趣。

问：展望未来，您是否预计比特币会从这次低迷中恢复，还是黄金会继续主导作为价值储存的地位？ 

比特币会恢复，毫无疑问。这是成熟资产自然起伏的一部分。黄金作为价值储存的工具始终会有其位置，但比特币的固定供应和去中心化特性使其在数字时代越来越具吸引力。虽然黄金有其位置，但比特币作为长期价值储存的潜力将随着更多机构参与而继续增强。

Ian Balina, Token Metrics 首席执行官

问：宏观经济条件，如利率或通胀，如何影响黄金和比特币之间的当前分歧？

宏观经济因素如利率和通胀至关重要。比特币和黄金一样，通常被视为对抗通胀的工具。但在今天的市场中，利率上升为两者都带来了逆风。一些传统投资者现在将黄金视为更安全的选择，而比特币仍被许多人视为新兴资产。一旦我们有了监管的清晰度，比特币可能会重新夺回作为对冲和价值储存的应有地位。

问：本季度是否有特定事件（例如，ETF批准、挖矿问题或黑客攻击）对比特币产生了不成比例的影响？

是的，某些事件产生了重大影响，比如矿工在能源成本和运营效率方面的挣扎。虽然ETF前景看好，但并没有像一些人预期的那样产生立即的效果。但更大的问题是持续的市场情绪和对不明确监管的恐惧。比特币仍在与机构采用的斗争中，但一旦技术障碍和监管问题得到解决，您将看到比特币恢复活力。

问：监管发展或市场情绪在比特币本季度的挣扎中扮演了什么角色？

监管不确定性发挥了巨大作用。当政府引入新规则或执法行动时，会让投资者感到紧张。缺乏明确的监管是比特币本季度表现不佳的重要因素。但一旦我们看到特朗普政府出台更清晰的支持加密货币的监管，我们将看到市场的强劲复苏。市场情绪也很重要，但目前监管是关键障碍。

Cory Klippsten, Swan Bitcoin 首席执行官

问：投资者是否将资金从加密货币转移到黄金等传统避险资产，如果是，为什么？

是的，但要明确的是：大部分资金都在垃圾代币和投机性无意义的资产中，这些资产本来就不值得投资。当音乐停止时，人们会急于逃离。有些人选择黄金，聪明的人选择比特币。如果比特币暂时被归类为加密骗局，那是错误的分类，而不是对其基本面的反映。

问：您如何看待比特币和黄金之间的相关性（或缺乏相关性）在未来几个月的发展？

在短期内，相关性是由同一批投资者根据头条新闻轮换投资组合驱动的。从长期来看，比特币走在自己的道路上。随着对政府、中央银行和法定货币的信任持续下降，比特币将成为唯一合乎逻辑的替代品。黄金是模拟解决方案，比特币是数字未来。

问：黄金最近的成功是否标志着投资者更倾向于有形资产而非像比特币这样的投机性资产的更广泛趋势？

这种表述是错误的。比特币并不是投机性资产——它被误解了。狗狗币和风险投资支持的加密项目是投机性资产。比特币是一场货币革命。如果投资者意识到法定货币的失败并转向硬资产，那是好事。最终，他们会意识到黄金是缓慢的、中心化的且脆弱的。比特币是下一次进化。

问：展望未来，您是否预计比特币会从这次低迷中恢复，还是黄金会继续主导作为价值储存的地位？

黄金可能在短期内主导头条新闻，但它不会主导未来。比特币仍在价格发现中。黄金有5000年的时间来建立信任，而比特币只用了15年。恢复甚至不是正确的词——比特币只是正在进行长期的重新定价。市场最终会追赶现实。聪明的钱已经在那里。

Adam O’Brien, Bitcoin Well 首席执行官

问：是什么因素导致比特币本季度表现不佳，而黄金却强劲上涨？  

比特币正在寻找其在资产世界中的位置。将其与黄金进行比较是惊人的，因为黄金是避险资产——可以说是最安全的避险资产。传统资产本季度也遭遇了困难，我认为比特币将继续在黄金面前崛起，但这需要时间。

问：宏观经济条件，如利率或通胀，如何影响黄金和比特币之间的当前分歧？

在不确定时期，人们会急于寻求“已知的安全”。比特币对非常少数人来说是“已知的安全”，但这一群体正在增长。如果让我在未来50年中选择持有黄金还是比特币，我肯定不会选择那块沉重的金属。

问：鉴于黄金的表现优于比特币，比特币是否正在失去作为“数字黄金”或通胀对冲工具的吸引力？

一点也不。它正在巩固自己作为优越资产的地位。所有资金都从传统资产（股票/债券）撤出，大部分流入了黄金，只有一小部分流入了比特币。在未来几年，更多的资金将流入比特币，而流入黄金的资金将减少。