黄金涨势能持续多久？

金价上周五突破 2,700 美元的关键水平后，周一再创历史新高。目前，金价距离 3,000 美元仅差 260 多美元。但为什么在过去 6 个月里，金价上涨愈 17%，而布伦特原油价格却下跌了 17%？

基本面支撑金价
黄金需求从未如此高涨。世界黄金协会报告称，第二季度黄金需求创下历史新高，在价格进一步上涨后，预期第三季度黄金需求仍将保持强劲。但是否会出现这样的情况：甚至央行也认为黄金价格过高，高价开始侵蚀需求？由于黄金价格呈抛物线式上涨，这种可能性不容忽视。

与此同时，黄金被视为终极通胀对冲工具，黄金价格上涨的部分原因是投资者看到了更多通胀风险。例如，就在美联储降息50 个基点并预计明年年中再降息五次之际，美国经济增长正在扩张。此外，中国政府也扩大了刺激计划，试图提振经济。

政治风险也助长金价上涨。在下个月美国总统大选之前，唐纳德·特朗普在民意调查中迅速追赶卡马拉·哈里斯。据无党派的负责任联邦预算委员会称，特朗普经济计划可能会使国家债务增加 7.5 万亿美元。相比之下，卡马拉·哈里斯的债务为 3.5 万亿美元。因此，美国大规模财政扩张的前景加剧市场担忧通胀，也加剧市场担忧美国债务可持续前景。

黄金在不确定环境中蓬勃发展。美国大选结果难分胜负，中东局势仍然紧张，以色列袭击伊朗的可能性仍然存在。只要宏观和地缘政治环境仍然敏感，金价就可能上涨。

金价面临的风险
然而，涨了就会跌。那么，金价面临哪些风险呢？第一个风险是卡马拉·哈里斯在下个月的美国总统大选中彻底获胜。如果她能击败唐纳德·特朗普，那么这可能会打压不断上升的赤字，从而导致金价反转。

此外，黄金与 10 年期美国国债价格比率创下历史新高。这意味着美国国债目前与黄金相比异常便宜，如下图所示。这很值得关注，因为这还表明债券市场和美国国债没有定价美国通胀风险，而黄金价格却定价美国通胀风险。

这一指标上升，因此在某个阶段可能会出现反转。要么债券价格上涨（债券收益率下降），要么金价因通胀担忧减少和美国财政赤字不可持续而下跌。要让金价下跌，可能需要看到美国通胀大幅下降，通胀月率与欧洲和英国更加一致，中国财政刺激措施持续令人失望，以及哈里斯在 11 月美国总统大选中获胜。

图 1：黄金/10 年期国债价格