欧元/瑞郎在欧元区高通货膨胀数据和瑞士 GDP 发布后走低

• 欧元/瑞郎周五温和下跌，因为市场正在消化欧元区 11 月份的 HICP 通胀数据。
• 欧元区走软，因为它几乎没有改变利率前景，而利率是外汇估值的一个关键驱动因素。
• 瑞士央行（SNB）行长施莱格尔（Schlegel）的言论影响了瑞士法郎的走势，但由于 GDP 增长数据强劲，瑞士法郎小幅上涨。

欧元/瑞郎周五走低，交投于 0.9300 关口，此前发布的欧元区通胀率数据继续暗示欧洲央行（ECB）成员将在 12 月会议上降息，尽管数据符合经济学家的预期。利率下调对欧元区（EUR）是不利的，因为利率下调会减少资本净流入，这对欧元区（EUR）构成压力。

与此同时，瑞士国内生产总值(GDP)数据发布后，瑞士法郎(CHF)获得温和顺风，数据显示瑞士第三季度经济增长超出预期，同比增速加快。不过，由于交易员对上周瑞士央行行长马丁-施莱格尔（Martin Schlegel）的言论记忆犹新，这一影响可能会被削弱。施莱格尔表示，瑞士的利率可能会跌破零。尽管如此，在瑞郎表现出色的背景下，欧元/瑞郎在两组数据公布后均下跌至负值区域。

欧元区通货膨胀数据大幅走高

欧盟统计局周五发布的数据显示，欧元区 11 月消费者物价指数（HICP）初值年率上升 2.3%，符合预期，高于上月的 2.0%。核心 HICP 增长 2.8%，也符合预期。

尽管看起来通货膨胀正在上升，但一些分析师表示，11 月份数据的上升几乎完全是由于 "基数效应"。基数效应与上一年的相应月份有关，如果当月通货膨胀率过低，只需要小幅上升，数据就会在本年度出现大比例的增长。

"总体通胀率从10月份的2.0%上升到11月份的2.3%，符合预期，几乎完全是由能源通胀率上升带动的基数效应造成的，"凯投宏观（Capital Economics）欧元区副首席经济学家杰克-艾伦-雷诺兹（Jack Allen-Reynolds）说。

北欧联合银行（Nordea）首席分析师安德斯-斯文森（Anders Svendsen）也持相同观点，他说："通货膨胀因基数效应而上升，但仍有望在2025年上半年回到欧央行的通胀目标，从而允许欧央行继续下调政策利率，使之趋向中性。"

斯文森更进一步认为，通货膨胀率下跌至欧洲央行（ECB）2.0%目标的速度可能会比欧洲央行目前预测的更快。

"市场和欧央行都认为通货膨胀率将逼近2%，但在时间上存在分歧。我们认为，欧央行将在 12 月的会议上改变预测，以反映更早地重返 2%。在这种前景下，欧央行可以持续下调政策利率至中性水平，"他写道。

凯投宏观的 Allen-Reynolds 认为，11 月份的数据略微降低了欧央行在 12 月份降息 50 个基点（0.50%）的可能性，然而，尽管如此，仍有 "可能 "降息 50 个基点，并进一步降低利率。

"欧元区服务业通胀率在 11 月份持续走强，这降低了欧央行在 12 月份降息 50 个基点的可能性，"然而，他又补充道，"虽然我们认为欧央行在 12 月份降息 50 个基点是有很好的理由的，但理事会中几位有影响力的成员似乎反对这一想法，而服务业通胀率的走强可以说会增强他们的理由。但如果我们的判断是正确的，即服务业通胀将在 12 月及以后下滑，经济将持续疲软，我们认为更大的降息迟早会出现。"

法国预算困境拖累欧元

围绕法国预算的政治风险进一步拖累欧元区，法国总理米歇尔-巴尼耶（Michel Barnier）因其微弱的多数席位而难以让议会通过严格的预算削减。

这场政治斗争凸显了法国疲弱的财政状况，导致法国政府债券收益率与德国债券收益率之间的利差扩大了82个基点，表明法国债券持有者面临着巨大的风险。

"法国总理米歇尔-巴尼耶将不得不对预算法案做出更多让步，以防止政府下跌。极右翼国民上扬运动主席巴尔代拉昨天强调，"其他红线 "依然存在。与此同时，法国政治的不确定性并未蔓延至欧元区其他国家，这限制了对欧元的拖累"。

瑞士央行的言论令瑞郎走势脆弱

欧元/瑞郎在瑞士 GDP 数据公布后面临有限的下行压力，尽管人们原本预期瑞士 GDP 数据会令瑞郎走强。瑞士第三季度 GDP 年率录得 2.0%，高于预期的 1.8%和前值的 1.8%。GDP 季率增长 0.4%，符合预期，低于修正后的第二季度的 0.6%。

瑞士央行（SNB）行长施莱格尔（Schlegel）警告称不排除负利率的可能性，随后市场对瑞士央行（SNB）将在 12 月会议上降息 50 个基点的预期不断升温，从而削弱了数据的影响。

"瑞士央行有足够的空间来下调政策利率，因为瑞士通胀率低于该行第四季度预测的 1.0%。布朗兄弟哈里曼（BBH）高级市场策略师埃利亚斯-哈达德（Elias Haddad）说："市场定价，12 月 12 日会议降息 50 个基点至 0.50%的可能性约为 60%。