欧元区第三季度 GDP 意外上扬 - 荷兰国际集团

欧元区经济增长从 0.2% 加速至 0.4%，部分原因是受到一次性影响。基本增长仍然低迷，但也没有欧洲央行所担心的恶化迹象。不过，我们认为，鉴于前景仍然疲软，未来几个季度经济增长再次放缓是合理的。

自 5 月以来，PMI 一直表明欧元区经济前景黯淡，但第三季度 GDP 数据却出人意料地强劲。环比增长从 0.2% 加速至 0.4% 表明，对即将到来的经济衰退的担忧被夸大了。不过，也不要因为这个好于预期的增长数据而高估欧元区经济的实力。

首先，爱尔兰 GDP 增长波动性极高（受跨国会计活动影响显著）对今天的数据产生了积极影响；如果没有爱尔兰，欧元区 GDP 增长将达到 0.3%。此外，法国 GDP 增长 0.4% 可能得益于今年夏季奥运会。因此，从一次性因素来看，欧元区经济目前呈现温和增长。

不过，德国的表现也好于预期，并通过公布 0.2% 的增长数据避免了衰退。西班牙继续保持 0.8% 的快速增长，部分原因是欧盟复苏基金投资的推动。意大利仍然是一个负值，因为它经历了 0% 的增长，低于第二季度的 0.2%。

对于欧洲央行来说，这为经济活动提供了一点现实检验。央行对增长发展表现出了极大的担忧，表明所有指标都朝着同一个下行方向发展。显然，即使一次性因素发挥了作用，今天的数据也应该能让欧洲央行对增长发展感到放心。在上周的国际货币基金组织会议上，欧洲央行开始讨论降息 25 个基点或 50 个基点，但今天的 GDP 数据为 12 月会议前的辩论提供了一个强硬的论据。

问题仍然是今天的 GDP 数据是否不是死猫反弹。我们对未来几个月的前景仍持谨慎态度，因为消费者继续储蓄，这使得在实际工资增长强劲的背景下消费复苏相对温和。较低的利率将给投资带来一些提振，但鉴于工业产能利用率低且出口环境低迷，其影响将有限。因此，不要将此视为强劲复苏的开始——欧元区经济目前仍然低迷，第四季度的 GDP 增长可能会低于意外强劲的第三季度数据。