欧元区通货膨胀率重回2%的目标下方

欧元区9 月份增长动能放缓，综合采购经理人指数（PMI）从 8 月份的 51.0 跌至 49.6。服务业PMI从 52.9 降至 51.4，主要原因是 8 月份的奥运会，进而拖累法国 9 月份的采购经理人指数大幅下降。总体而言，服务业仍处于扩张区间，但由于德国和法国的影响，服务业在过去一个季度有所减弱，而西班牙的服务业活动则有所上升。制造业持续挣扎，特别是德国，原因是当地问题和全球经济放缓。

劳动力市场近期有所放缓，PMI就业指数连续第二个月下跌至 50 以下（9 月份为 49.7）。 德国和法国的就业形势尤为缓和，而西班牙、葡萄牙和希腊的就业增长持续良好。

9 月份通货膨胀率如预期下降至 1.8%，为三年来首次低于 2%。下降的主要原因是能源通胀，而核心通胀则由于服务业通胀年率高达 4.0%和商品通胀年率低至 0.4%而较为坚挺，年率为 2.7%（前值：2.8%）。重要的是，服务业通胀动能显著下降，季调后服务价格环比仅上涨 0.14%，为今年以来最低月度涨幅。第三季度总体通货膨胀率平均为 2.17%，低于欧洲央行最新预测的 2.3%。再加上服务业动能放缓，这应该会使欧洲央行对通货膨胀持续回归目标更有信心。

由于通货膨胀降幅超过预期，劳动力市场趋于缓和，近期增长前景疲软，我们调整了欧洲央行的预测，现在预计 欧央行在10 月降息 25 个基点，2025 年 12 月降息。 我们的新展望包括在 2024 年剩余时间内降息两次，明年按季度降息四次，使存款利率在 2025 年 12 月达到 2%。

在法国，新总理米歇尔-巴尼耶 主要从马克龙的中间派联盟和他自己的保守派中 组建了政府 ，目的是在四分五裂的议会中争取跨党派支持。解决法国紧张的财政状况是当务之急，但这并非易事，因为法国面临着欧盟规定的超额赤字程序。为解决这一问题，巴尼耶领导的政府提出在2025年压缩600亿欧元预算，以遏制赤字，预计今年赤字将达到GDP的6.1%。该计划旨在到 2025 年底将赤字降至 5%，但到 2029 年只能达到欧盟 3% 的目标。巨额预算赤字以及可能与欧盟的对抗，使得投资者对投资法国债务提出了溢价要求。9 月份，我们看到 法国 10 年期国债收益率自 2007 年以来首次高于西班牙，这也是受南欧增长形势和公共财政更加乐观的推动。