恒力期货能化日报20250311

一眼通

油品

LPG

方向：04【4500，4650】

行情回顾：基差走强，月差走强，3月沙特CP合同价格下调出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元./吨，环比下跌20美元/吨。进口成本下降。

逻辑：

1. 本周国内液化气商品量为53.18万吨左右，较上周减少1.37万吨。本周炼厂库容率24.95%，环比增加0.5%。港口库存270万吨，环比下降10.37万吨。

2. 燃烧需求下滑，化工需求小幅好转。PDH开工率72.19%，环比增加2.96%。MTBE开工率63.38%，环比上涨0.6%，烷基化开工率45.49%,环比下跌0.3%。

3.现货小幅上涨，山东民用气4860元/吨（+60），华东民用气4982元/吨（+40），华南民用气5170元/吨（+10）。

风险提示：宏观因素影响

沥青

方向：正套

行情回顾：现货价格走弱，美国对委内瑞拉收紧制裁，市场担忧后期委油更多流向中国，OPEC宣布4月提产，成本走弱带动盘面回落。

逻辑：

1.炼厂加工利润回升，总体开工低位，产能利用率为30%，3月份国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5% 。

2.社库159万吨，环比增加3%，厂库91万吨，环比增加3%。炼厂周度出货量31.7万吨，环比下降15%，山东现货3650元/吨（0），目前下游备货需求放缓。天气转暖后，市场刚需有回暖预期。

风险提示：宏观因素影响

芳烃

PX

方向：向上需要新驱动

盘面：

1、PX05合约收盘价6716（-26, -0.39%)，日内持仓减少5234手至17.05万手；

2、PX5-9月差-168（-8），PX05-CFRC 为-242（-39）；

3、仓单636（+89）。

基本面：

1、实货：CFR中国均价为831美元/吨（-3），PX商谈价格偏弱，实货5月在834有卖盘；纸货4月在837/838商谈，9月在841/847商谈；

2、估值与利润：MOPJ价格为628美元/吨（+9），PXN $203(-12)；

3、供给：国内PX周度负荷86.2%（-0.2pct），亚洲PX周度负荷77.5%（+0.2pct），惠州炼化150万吨装置检修计划由3月推迟至4月，浙石化250万吨装置3月下旬检修45天左右，日本出光一条21万吨PX装置已于近日重启，该装置2月初停车检修，另一条20万吨PX装置计划本周重启，该装置2月下旬停车检修；

4、需求：PTA负荷73.6%（-4.6pct），三房巷120万吨装置3月5日起停车检修；仪征化纤300万吨装置按计划3月5日起停车检修，逸盛海南250万吨装置3月7日重启；

5、下游：PTA现货加工费288（+28），长丝平均产销150%偏上，直纺涤短平均产销79%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动

PTA

方向：不追空

理由：负荷大幅下降，下游产销放量。

盘面：

今日05合约以4826收盘，较上一交易日结算价下降0.41%，日内减仓14494手至126.16万手，TA5-9价差为-30（-8）。

基本面：

1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，本周货在05-30附近商谈，个别略低，3月底在05-25附近商谈；PTA现货加工费288元/吨（+28），PTA 05盘面加工费427元/吨（-9）

2、供给：PTA负荷73.6%（-4.6pct），负荷有较大下滑；仪征化纤300万吨装置按计划3月5日起停车检修，预计时间15-20天；福建百宏250万吨装置计划2025年4月中旬停车检修；三房巷120万吨装置3月3日起停车检修两周；恒力惠州250万吨装置3月初重启；逸盛海南250万吨装置3月7日重启，此前按计划于2月14日开始检修；

3、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨长丝新装置投产；下游聚酯负荷88.9%（+0.8pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹下降至84%（-4pct）、江浙织机提升至74%（+1pct）、江浙印染开机下降至79%（+5pct）。江浙涤丝今日产销局部回升，至下午3点半附近平均产销估算在150%偏上，今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销79%，轻纺城市场总销量748万米（-191）。

4、终端出口：2025年1-2月我国累计出口纺织纱线、织物及其制品212.2亿美元，同比-2%，1-2月累计出口服装及衣着附件216.6亿美元，同比-6.9%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：暂时观望

理由：增仓下行，主港累库，但估值已偏低。

盘面：

今日EG2505合约收盘价4475（-73，-1.61%），日内增仓3107手至38.07万手，EG5-9价差为-74（-11）。

基本面：

1、现货：目前本周现货基差在05合约升水33-35元/吨附近，商谈4515-4517元/吨，下午几单05合约升水35元/吨附近成交，下周现货商谈在05合约升水41-45元/吨附近成交，4月下期货基差在05合约升水71-74元/吨附近；

2、库存：根据隆众资讯，截至3月10日，华东主港地区MEG港口库存总量66.07万吨，较上一四增加2.15万吨；较上周一降低1.05万吨；

3、供给：乙二醇整体开工负荷73.58%（+1.19pct），其中煤制乙二醇开工负荷78.43%（+2.61pct），富德能源50万吨装置3月4日重启出产品，此前于2月中旬停车检修；中海壳牌一套35万吨装置原计划2025年3月检修、目前检修推迟至4月，一套48万吨装置计划2025年5月检修15-25天；

4、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨长丝新装置投产；下游聚酯负荷88.9%（+0.8pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹下降至84%（-4pct）、江浙织机提升至74%（+1pct）、江浙印染开机下降至79%（+5pct）。江浙涤丝今日产销局部回升，至下午3点半附近平均产销估算在150%偏上，今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销79%，轻纺城市场总销量748万米（-191）。

策略：注意4450一带支撑。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：高位震荡，逢高试空

逻辑：日产超过20万吨，供应充足。市场弱稳为主，下游贸易商刚需补货。本期尿素企业库存量122.27万吨，较上期减少7.24万吨，环比减少5.59%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。关注逢高沽空机会，05上方1800-1820试空，后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月后储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

甲醇

方向：低多。

理由：内地走势有支撑+沿海烯烃已重启。

逻辑：华东两大烯烃复产利多已到位，结合3月延续低进口，为港口去库创造条件。同时，上周后半周起华东基差开始反弹，一改前期弱势。本周初，华东港口基差维持05+70左右。若去库兑现，基差有进一步提振空间。内地方面，本周初内蒙古南北线价格约2220-2300元/吨，维持偏强走势。同时，3月检修支撑仍在，中旬将有西北大厂检修。观点上，金三初期，内地走势有支撑+沿海烯烃重启+低进口将推动港口去库和基差反弹。近期或有伊朗装置动态更新，但月内难见明显进口体量回归，故短期内或出现内地+港口市场双强情况，预计3月将给出强基差并确认盘面高度，低多为主，并预估MA5-9将维持高位。

策略：低多，注意规避油价波动。

风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。

盐化工

纯碱

方向：逢高空

行情跟踪：

1. 沙河送到价在1450元/吨，目前碱厂处于短期的供减需增阶段，截止本周一，碱厂较上周四去库2.11万吨，库存高位继续去化，盘面下跌后期现商出货大幅好转,厂提货源从碱厂流出,从而加强了碱厂去库，目前仍处于期现商出货放量，对碱厂的负反馈阶段。下周由于部分碱厂检修的延续，光伏玻璃持续复产，供需端仍会相对平衡。

2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能的持续复产及新点火预期，浮法玻璃产能已相对偏低，后期难有放量冷修，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：05在1550上方逢高空

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：不追空

行情跟踪：

1.现货价格依旧处于底部震荡，目前沙河现货下调至1147元/吨，湖北现货在1120元/吨，随着现货持续下探，产销有小幅起色，但改善不明显，库存仍处于高位，目前玻璃处于需求弱，亏损，没有明显驱动的阶段。

2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，目前地产成交在持续回暖，金三银四是地产的传统旺季，后期是可能带动家装订单的回暖的，从而带动下游的补库，后续需要持续关注主销地华东及华南的产销恢复情况来锚定需求的恢复进度。

向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：不建议低位追空

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

烧碱

方向：低多

行情跟踪：

1. 目前现货折百价上涨至3060元/吨，现实端基本面较好，由于3月中旬山东部分装置即将进入春检，在供给减量预期之前，非铝下游以及贸易商仍在补库状态，但目前相较于节前，各环节备货相对谨慎， 目前液氯价格未有稳步回升迹象，现货报价在-300元/吨，导致以碱补氯现象延续，液氯的弱势也导致烧碱开工难提升。

2. 中长期看，今年烧碱的上涨主要依赖氧化铝投产带来的刚需增量，以及夏季检修带来的结构性机会，但上半年氧化铝新投产的灌线需求多已兑现，且氧化铝目前基本面弱势会影响后续的投产节奏，前期部分产能也存在减产的可能，后续更多关注结构性机会。

向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修

向下驱动：氧化铝利润差

策略建议：逢低买入，下跌空间有限

风险提示：宏观情绪变化