恒力期货能化日报20250228

一眼通

油品

LPG

方向：震荡偏弱

行情回顾：供应宽裕，需求弱势。3月沙特CP合同价格下调出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元./吨，环比下跌20美元/吨。

逻辑：

1. 本周国内液化气商品量为55.71万吨左右，较上周减少0.16万吨。本周炼厂库容率25%，环比增加0.61%。港口库存291万吨，环比下降1.41万吨。

2. 燃烧需求下滑，下游采购积极性不佳。PDH开工率67.73%，环比下跌0.95%。MTBE开工率59.77%，环比上涨0.73%，烷基化开工率45.53%,环比上涨4.41%。

3. 基差走强，山东民用气4840元/吨，华东民用气4872元/吨，华南民用气5250元/吨。

风险提示：宏观因素影响

沥青

方向：偏多

行情回顾：供应趋紧，库存同比低位，北方现货报价坚挺。美国对委内瑞拉收紧制裁，市场担忧后期委油更多流向中国，导致盘面回落。

逻辑：

1.炼厂加工利润回升，部分地炼复产与主营稳定生产，49.2万吨，环比增加7.2%。3月份国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5% 。

2.社库144万吨，环比增加3%，厂库85万吨，环比增加1%。炼厂周度出货量37万吨，环比增加13%，月底集中提货，入库需求为主，山东现货3740元/吨（0）。随着天气转暖，下游需求将陆续增加。

风险提示：宏观因素影响

芳烃

PX

方向：谨慎偏多

盘面：

1、PX05合约收盘价7034（-16, -0.23%)，日内持仓增加1347手至16.18万手；

2、PX5-9月差-96，PX05-CFRC 为-235（+5）；

3、仓单563（-）。

基本面：

1、实货：CFR中国均价为865美元/吨（-2），PX商谈价格反弹，纸货5月在870/872商谈，9月在869.5/870.5商谈，5月PXN在245有成交听闻；

2、估值与利润：MOPJ价格为657美元/吨（-4），PXN $208(+4)；

3、供给：国内PX周度负荷85.3%（-0.8pct），亚洲PX周度负荷76.4%（-1.4pct），盛虹近期负荷有所下降，九江石化90万吨装置推迟至5月20日检修，日本出光一条21万吨PX装置已于近日重启，该装置2月初停车检修，另一条20万吨PX装置计划下周初重启，该装置2月下旬停车检修；

4、需求：PTA负荷稳定在78.2%，恒力惠州250万吨装置2025年2月15日按计划检修，预计2月25日重启，目前重启推迟；

5、下游：TA现货加工费169（-42），长丝平均产销4-5成，直纺涤短平均产销67%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动

PTA

方向：谨慎偏多

理由：负荷相对低位，现货基差偏强。

盘面：

今日05合约以4994收盘，较上一交易日结算价下跌0.4%，日内增仓52066手至116.53万手，TA5-9价差为-20。

基本面：

1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，3月上在05-35~40附近商谈；PTA现货加工费169元/吨（-42），PTA 05盘面加工费387元/吨（-2）

2、供给：本周各装置无太大变动，PTA负荷稳定在78.2%，恒力惠州250万吨装置2025年2月15日按计划检修，预计2月25日重启，目前重启推迟，中国台湾FCFC 55万吨装置2025年2月初提前检修，2月27日重启中；

3、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨长丝新装置投产；下游聚酯负荷87.6%（-0.1pct）；江浙终端开工局部调整，订单偏弱，其中加弹提升至88%（+3pct）、江浙织机提升至73%（+2pct）、江浙印染开机下降至74%（-2pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销67%，轻纺城市场总销量846万米（+134）；

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：偏多

理由：基差偏强，主港库存回落预期。

盘面：

今日EG2505合约收盘价4615（+8，+0.17%），日内增仓6479手至37.83万手，EG5-9价差为-6。

基本面：

1、现货：目前本周现货成交在05合约升水32元/吨附近成交。下周现货基差在05合约升水39-42元/吨附近，商谈4651-4654元/吨附近，3月下期货基差在05合约升水56-58元/吨附近，商谈4668-4670元/吨；

2、库存：截至2月27日，华东主港地区MEG港口库存总量71.19万吨，较上一期微增0.22万吨。本周主要港口提货相对弱化，库存总量有所增长。；

3、供给：乙二醇整体开工负荷72.39%（+0.23pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.82%（+2.36pct），新疆天盈15万吨装置2月25日出产品，负荷2-3成，此前于2024年10月23日起停车检修；陕煤渭化30万吨装置2月27日完成催化剂更换；富德能源50万吨装置重启推迟至3月初，此前于2月中旬停车检修；四川正达凯60万吨装置原预期在2月底出料，目前出料时间推后；

4、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨长丝新装置投产；下游聚酯负荷87.6%（-0.1pct）；江浙终端开工局部调整，订单偏弱，其中加弹提升至88%（+3pct）、江浙织机提升至73%（+2pct）、江浙印染开机下降至74%（-2pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销67%，轻纺城市场总销量846万米（+134）。

策略：4600附近试多，注意4700附近压力位。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：高位震荡

逻辑：春耕需求持续，工业返工，刚需得到提升，部分下游受情绪提振提前备货，本周尿素企业库存量129.51万吨，较上周减少12.74万吨，环比减少8.96%。一号文件中长期利好尿素需求，提振市场情绪，厂家再次向上挺价。春耕行情或继续为阶段性反弹提供契机，三月中旬前可能呈现高位震荡格局，短期注意下方1750-1760支撑。后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

甲醇

方向：观望

理由：3月预期变化待观察+富德MTO逐步重启。

逻辑：周四日内减仓反弹，盘面回归高位，主要是周内油价临时下探给予空头较好的落袋机会，但后市甲醇国内外基本面及预期变化争议仍较大。一方面，2-3月维持偏低的进口，及港口基差的弱势表现，至今仍是冲突的。目前，华东基差波动一般，约05+40左右，3下基差约05+70/80左右，待看富德逐步重启后是否对港口去库有助力。截止本周四，港口库存为104.5万吨，较上周变化较小。另一方面，2月下旬时有烯烃外采支撑，关注内地市场金三表现。观点上，技术面不利已缓解，但盘面高度取决于3月基本面及预期变化，伊朗甲醇装置动态仍是一个较大的变数。

策略：观望。

风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。

建材化工

纯碱

方向：震荡偏强

行情跟踪：

1. 检修消息及部分企业短停传闻带动市场情绪较好，沙河送到价在1450元/吨左右，本周碱厂库存在181.55万吨，环比上周去库4万吨，去库主要是供需两端均有改善，供给端主要是两家大厂检修时间重叠，也就导致短期供给减量比较明显，而需求端也处于轻碱下游补库窗口，盘面升水后中游期现商的投机买货也依旧持续，短期供需阶段性平衡带动碱厂价格提涨，但当前玻璃的基本面较差，碱厂的涨价很难具备持续性。

2. 长周期看，纯碱依旧供需过剩，虽然需求端光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：估值偏高，暂观望

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：震荡偏多

1. 目前现货价格下调至1205元/吨，本周玻璃库存在6713万重箱，环比累库2.4%，全国普遍需求偏弱，目前下游无论是订单情况还是资金压力都比往年更差，但由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。

2. 大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部韧性增强，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。

行情跟踪：

向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：盘面略升水，平水处轻仓低多

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化