恒力期货能化日报20250213

一眼通

油品

LPG

方向：04【4600，4850】

行情回顾：基差走强，仓单同比低位，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。

逻辑：

1. 本周国内液化气商品量为55.13万吨左右，较上周增加0.67万吨。本周炼厂库容率24.17%，环比下降0.32%。港口库存298万吨，环比下降4.02万吨。

2. 燃烧需求平稳，化工需求边际好转。PDH开工率72.7%，环比下跌1%。MTBE开工率54.8%，环比上涨0.3%，烷基化开工率44.9%,环比上涨0.16%。

3. 山东民用气4920元/吨（+50），华东民用气4887元/吨（-3），华南民用气5340元/吨（-10）。

风险提示：宏观因素影响

沥青

方向：震荡偏强

行情回顾：低供应与低库存，现货报价坚挺。

逻辑：

1.国内开工率低位，周产量45.1万吨，环比增加17.1%。2月份国内沥青计划排产210.8万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.4%。

2.社库112万吨，环比增加12%，厂库79万吨，环比增加12%。炼厂周度出货量27.7万吨，环比增加27.3%，节后复工提货有所增加。山东现货3710元/吨（+10）。

风险提示：宏观因素影响

芳烃

PX

方向：逢低多

盘面：

1、PX05合约收盘价7366（-22, -0.3%)，持仓减少1797手至15.33万手；

2、PX5-9月差-44，PX05-CFRC 为-177（-15）；

3、仓单547（+410）。

基本面：

1、实货：CFR中国均价为895美元/吨（-2），一单4月亚洲现货在896美元/吨成交。尾盘实货3月在886，4月在893，5月在892均有买盘报价 ；

2、估值与利润：MOPJ价格为678美元/吨（+1），PXN $217(-2)；

3、供给：国内PX周度负荷86.2%（-0.8pct），亚洲PX周度负荷78.2%（-0.2pct），盛虹两套共计400万吨装置2月6日因为前道装置因素降负5%左右，日本GS 40万吨装置2月上旬计划外停车，重启时间待定；

4、需求：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，英力士125万吨装置2月8日附近重启，此前于1月11日按计划停车检修，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，逸盛宁波200万吨装置1月25日按计划停车；

5、下游：TA现货加工费209（+31），长丝平均产销4成略偏上，直纺涤短平均产销56%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动

苯乙烯

方向：大方向偏多，短期仍有下探空间

基本面：

1、纯苯供需：印尼TPPI重整装置重启；新加坡苯乙烯装置停车释放纯苯出口增量；JG Summit裂解虽仍处于停车状态，但是2月依旧向市场出售了7000吨的纯苯库存；中东向东北亚发船7万吨纯苯，不管到中国台湾还是中国，都是巨大的冲击（去年一年中东→中国只有7万吨）；韩国的歧化装置降负存疑，MX的预期持续偏强且韩国1-2月向中国进口了较多甲苯，因此2月歧化段纯苯是否减产难下定论；日本苯乙烯Q1大量停车，本土纯苯需求下降，因此近期日本贸易商和纯苯工厂和中国商谈较为密切，或许日本或有纯苯出口增量。总体而言3月出口虽不及去年12月但是依旧会在较高的水平运行。周内华东某贸易商为华东某下游工厂采购的美金纯苯听闻部分在公开市场出售原因是下游工厂纯苯库存拉满，目前拉高原料库存可能不是个例，大量的纯苯下游工厂都以较高的原料库存在应对接下来预期偏强的市场，但是这么高的库存下谁来承接高进口量呢？苯乙烯和己内酰胺的开工都处于年内高位，无进一步增量的空间，当时12月的纯苯高进口还有大量的苯乙烯装置回归来消化。短期来看华东纯苯仍有一定的回调空间，后续的驱动大概率在山东，一方面有苯乙烯装置新投产的预期，另一方面山东受进口货影响较小，且山东上半年较紧的格局始终没有改变。

2、苯乙烯供需：未来的出口驱动有三个方向，第一印度，第二欧洲，第三东北亚。但是目前来看印度的商谈量很少，而且中国货在价格上相比韩国货没有太大优势，此外新加坡及沙特苯乙烯装置一旦恢复，印度大半的进口来源将被补足，因此中国→印度的出口驱动我们认为可以忽略不计。其次是到欧洲的出口驱动，上周开始欧洲已经开始在东北亚市场询盘，但是尚未见实际成交，我们认为如果本周仍未有实际成交，这个驱动也将消失。因为美国的英力士Bayport苯乙烯装置已经重启，将提供给欧洲足够的苯乙烯，此外欧洲最大的POSM在未来2-3周也有重启的预期。只有至东北亚其他国家的出口物流在3月和4月依旧有可持续性。当前苯乙烯的隐形库存和港口库存依旧处于一个相对较高的位置，苯乙烯的供应量也到达近一年的高点，PS工厂出现了比较明显的产成品累库。虽然整个下游工厂的提负依旧以较为健康的姿态在进行，但是考虑到连续3个月的高供给及山东国恩一套新装置的投产预期（已经购买乙苯铺管道），短期多单的高度仍需打个问号。

3、库存：截止2025年2月10日，江苏苯乙烯样本库存较上期上涨1.05万吨至15.65万吨

4、昨日传闻ZPC苯乙烯检修传闻为假，新加坡苯乙烯装置上周检修已重启。

策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动

PTA

方向：逢低多

理由：基差偏强，检修季预期下供需改善。

盘面：

今日05合约以5178收盘，较上一交易日结算价持平，日内减仓13016手至110.05万手，TA5-9价差为2。

基本面：

1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差走强 ，个别主流供应商出货，本周少量在05贴水50附近成交，2月下主流在05贴水45成交，价格商谈区间在5125~5175附近 。PTA现货加工费209元/吨（+31）,TA05盘面加工费353元/吨（+14）；

2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，英力士125万吨装置2月8日附近重启，此前于1月11日按计划停车检修，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复；

3、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体偏弱维持，平均产销估算在4成略偏上，直纺涤短工厂销售一般，平均产销56%，轻纺城市场总销量512万米（+116）；

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：注意短期回落风险

理由：现货基差有所下滑，主港仍为累库节奏。

盘面：

今日EG2505合约收盘价4739（+20，+0.42%），日内减仓9542手至26万手，EG5-9价差为-22。

基本面：

1、现货：目前本周现货基差在05合约升水26-28元/吨附近，商谈4777-4779元/吨附近，下周现货商谈成交在05合约升水33-35元/吨附近。3月下期货基差在05合约升水55-56元/吨附近，商谈4806-4807元/吨，下午几单05合约升水55元/吨附近成交 ；

2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨；

3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），新疆天盈15万吨装置计划2月15日前后重启；山西沃能30万吨装置2月12日附近计划外降负检修，预计2月底恢复，富德50万吨装置2月12日起按计划停车检修，扬子石化30万吨装置2月11日临时停车，此前主要生产EO；

4、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体偏弱维持，平均产销估算在4成略偏上，直纺涤短工厂销售一般，平均产销56%，轻纺城市场总销量512万米（+116）。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：谨慎追高

逻辑：

1.主流地区尿素工厂向上调整，新单成交开始有所放缓。

2.元宵前后工业需求陆续恢复，而春耕在即，农业备肥补库，农需回暖，短期需求边际修复。本周中国尿素企业总库存量166.94万吨，较上周减少7.65万吨，环比减少4.38%。现库存和日产仍在历年高位，保供稳价政策下出口在春耕期间可能性不大，整体供大于求格局不改。节前节后已经两波补库，新单成交开始随价格上涨开始放缓，加上农业端采购受天气影响可能并不及预期，短时间虽有小幅反弹，后续下跌风险依然存在。盘面操作上低位多单持有观望，谨慎追高，05合约1780-1800择机试空，关注下游补库节奏。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

甲醇

方向：观望

理由：多空交织+基差缓慢走弱抑制上方空间。

逻辑：港口基差偏弱运行，近端约05+50，2下基差小跌至05+70左右。维持观点，多空交织会使得2600点以上高度的博弈较为纠结。具体来看，2月的进口减量/港口去库预期将持续给予支撑，近期烯烃大厂采购也偶尔给到提振，且临近下游完全返市，情绪上偏多，但高度上缺乏追多空间。因此，利多预期支撑盘面估值，预计短线不深跌，但高度仍受制于国内供应压力及富德计划检修抑制；关注兴兴重启预期及富德2月中旬即将检修及伊朗甲醇装置动态。

策略：观望。

风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。

建材化工

纯碱

方向：逢高空

行情跟踪：

1. 当前沙河送到价在1400元/吨左右，由于2月的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修对于下游补库心态的影响，目前市场对于远兴检修时间传闻较多，但目前高库存状态下波动率减弱，反弹空间也较为有限，氨碱法成本边际仍然偏向其估值高位。

2. 大方向看，纯碱仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在经历一轮减产后，今年存有投产预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

策略建议：单边1500上方逢高空，多玻璃空纯碱在-130以下介入

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：逢低多

1.现货价格在1295元/吨，目前现货产销偏弱，根据往年经验看，节后现货需要经历半个月-1个月的偏弱阶段，主要是节后下游加工厂尚未完全复工，处于需求真空期，新的向上驱动来自于终端低原片库存下的节后补库，这需要看到主销地的产销回暖，否则价格仍是底部徘徊。

2.大方向看，基本面仍是供需双弱，地产需求偏弱，但开年的低供应仍会使得供给减量大于需求减量，底部价格存有韧性，在阶段性的下游补库阶段会存在向上弹性，但由于是低供给主导的供需结构转好，能给到的价格向上弹性也相对有限。

行情跟踪：

向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：1300以下轻仓做多

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化