欧洲央行今晚将降息25个基点 - 丹斯克银行

今日焦点

今天，分析师和市场普遍预计欧洲央行将降息 25 个基点。自 6 月会议以来就业市场和经济活动放缓，应能进一步增强人们对通货紧缩进程正在按计划进行的信心，尤其考虑到工资增长放缓。

挪威发布了地区网络调查报告，提供了有关产能利用率的信息，这可能决定挪威央行9月19日发布的信息。尽管挪威央行在6月份建议市场不要猜测今年会降息，但近期的国内和全球发展大大增加了2024年降息的可能性。如果产能利用率指标出现重大转变，我们随时准备调整目前的呼吁，即挪威央行在2025年3月之前不会首次降息。

瑞典公布了 8 月份的 CPI。我们预计 8 月份 CPIF 通胀率年率将大幅下降至 1.1%，比瑞典央行的预测低 0.6 个百分点。我们对 CPIF（不含能源）年率2.1%的预测与瑞典央行的观点非常一致。如果预测正确，重点在于瑞典央行将如何在货币政策中处理这一结果。

经济和市场新闻

隔夜新闻

在日本， 8 月份的批发通胀率低于预期，月率为-0.2%，年率 2.5%，而市场共识为月率 0.0%，年率 2.8%。意外的原因是日元反弹缓解了进口成本压力。预计经济放缓将在未来数月影响消费者价格，这可能会影响日本央行（BoJ）下一次加息的时机。此外，今天上午，鹰派日本央行委员田村表示，由于持续实现 2% 通胀目标的可能性有所提高，利率必须在明年年底前至少升至 1%。田村的这一评论是首次明确提出目标利率，此前其他日本央行成员也主张在市场动荡的情况下继续加息。

昨天发生的情况

在美国，8 月份总体通胀率接近预期，为季调后通胀率月率为0.2%，年率为2.5%（市场共识0.2%和2.6%）。核心通胀率略高于预期，月率为 0.3%（预期：0.2%），年率符合预期。通胀小幅上扬的主要原因是住房价格的上涨，而服务业其他领域、核心商品以及食品和能源的价格压力则接近预期。住房，更确切地说，业主等值租金（OER）的贡献升至 1 月份以来的最高水平。然而，应该指出的是，住房消费价格指数滞后于实际租赁/房地产市场的变化 10-11 个月，这意味着不应将其视为通胀压力重新加速的迹象。因此，该数据并不会使美联储下周放弃降息，而是支持我们的降息 25 个基点的观点。数据公布后，市场将降息 25/50 个基点的概率定为 85%/15%，支持较小的降息幅度。

卡马拉-哈里斯（Kamala Harris）在与唐纳德-特朗普（Donald Trump）的总统辩论中脱颖而出，成为实力更强的候选人。哈里斯传达了更具前瞻性的愿景，而特朗普则主要集中于批评现任政府，对自己的举措缺乏清晰的认识。共和党战略家指出，虽然特朗普的表现不被视为重大挫折，但他的连任竞选似乎更加不确定。YouGov的一项即时民调显示，43%的观众认为哈里斯胜出，而特朗普的支持率为28%，30%的观众未做出决定。

根据预测市场，哈里斯现在似乎也是明显的热门人选。不过，选情依然胶着，尤其是在摇摆州。有关美国大选的详情，请参阅我们 9 月 6 日的《美国大选观察》，我们计划在大选日之前每两周更新一次。

市场对这场辩论的反应是美元和收益率小幅走低，这表明市场对特朗普推行更具扩张性的财政政策和保护主义措施的预期保持不变。昨天的价格走势很可能为市场未来对大选消息的反应提供了一个很好的衡量标准，尽管其长期影响并不那么明确。

在英国，7 月份 GDP 月率为 0.0%（预期 0.2%，前值 0.0%），低于预期，表明经济开始失去动力，而 3个月经济增长率为 0.5%（预期 0.6%，前值 0.6%）。受工业、制造业和建筑业生产下降的影响，经济意外下行的范围很广，而服务业继续做出积极贡献。尽管如此，应该指出的是，这一数据具有波动性，因此需求的上行风险仍然存在--这与英国央行的预期一致。

股票：昨日，全球股市在美国大型周期性增长股票的带动下上涨。这一走势是由略高于预期的 CPI 引起的，它使美国收益率曲线的短端走高，从而降低了下周降息 50 个基点的可能性。因此，股票投资者认为，美联储可能不需要实施双重降息，这让他们松了一口气，暗含着经济前景依然稳健的信号。此外，周期性板块轮动明显，能源板块表现最差，而科技板块表现优异。如果昨天的股市上涨是由强劲的增长或需求数据推动的，那么我们很可能会看到更广泛的涨幅，能源股的表现也不会如此糟糕。同样重要的是要注意到，在 CPI 日，债券和股票之间存在负相关关系。这表明通胀正常化进程取得了重大进展，投资者对通胀的看法也发生了转变。昨日美国道指收盘上涨 0.3%，标普 500 指数上涨 1.1%，纳斯达克指数上涨 2.2%，罗素 2000 指数上涨 0.3%。亚洲市场今早大幅飙升，一些周期性最强、科技股最重的市场涨幅超过 3%。美国期货也呈上涨趋势，欧洲期货上涨超过 1%。

债市： 今天的重头戏是欧洲央行会议。降息 25 个基点似乎已成定局，因此市场将重点关注此次会议的指导意见和最新的员工预测。上周五，广泛的工资衡量指标--雇员人均报酬--显示第二季度的年工资增长率从 4.8%年同比下降到 4.3%年同比，这可能减轻了人们对 8 月份国内通胀衡量指标仍然偏高的担忧。我们预计拉加德将确认欧洲央行正进入回调阶段，但不会承诺进一步降息的具体时间；因此，我们预计欧洲央行不会偏离逐次会议和依赖数据的政策利率变化方式，从而保持其指引的可选性和灵活性。市场对今年和 2025 年政策利率的定价分别为 62 个基点和 126 个基点。请参见欧洲央行预览--回调，但步伐不确定，9 月 5 日。

外汇：虽然美元在昨日盘中小幅上扬，但G10货币中最引人注目的走势是挪威克朗的抛售，该抛售在欧元/挪威克朗的12.00点附近止步，随后布伦特原油回升至70美元/桶上方，为挪威货币提供了一些必要的支撑。欧元/瑞典克朗维持在 11.40 的低位，而美元/日元则未能延续跌破 142 的走势。最后，欧元/瑞郎反弹至 0.93 水平附近，随后在 0.94 附近创下一周新高。