欧央行将连续第三次降息25个基点

市场

美国 11 月份的消费者物价指数（CPI）与预期一致。 总体和核心系列的月度增长均为 0.3%，年增长率分别为 2.7%（原为 2.6%）和 3.3%（稳定）。由于没有出现向上的惊喜，押注下周 FOMC 会议将维持现状的反方人士放弃了押注。25 个基点的利率下调现在已被完全贴现。通货紧缩进程的停滞同时 加强了美联储在 1 月份暂停降息的理由，以迎接特朗普的就职典礼和首次官方政策举措。

美国收益率曲线起初看涨，但随着科技股和人工智能股票推动纳斯达克指数收盘上涨 1.77%，收益率曲线转为看跌。美国 390 亿美元的 10 年期国债拍卖受到热烈追捧，但仍无法阻止更多的抛售压力。美国收益率曲线的每日变化介于+0.9个基点（2年期）和+6.3个基点（30年期）之间。

我们最近强调了 （全球）收益率曲线（极）长端触底过程的萌芽，在欧洲也发现了更多证据。昨天，德国的收益率变化介于 -1.1 个基点（2 年期）和 +2.3 个基点（30 年期）之间。 单一货币在今天的欧洲央行决议前 遵守重力规则，欧元/美元在 1.05 附近易手，欧元/英镑逼近英国脱欧后的低点 0.8203。

欧央行料连续第三次（总共第四次）降息 25 个基点。较低的GDP和消费者物价指数前景将被不确定性（和下行风险）所覆盖。这将促使政策声明的基调发生变化，抹去为使通货膨胀率持续回到 2% 而在必要的时间内保持政策限制性的明确需求。回归前瞻性决策而非数据依赖， 使欧央行在明年初可以忽略仍然崎岖不平的通货膨胀道路上可能出现的任何颠簸，转而认为将在较长时期内实现价格稳定。

我们预计这些鸽派的扭曲会将 2025 年底的货币市场利率维持在中性水平（+- 2.25%）以下，即使我们并不认为这最终会实现。除了最鸽派的行长外，没有任何欧央行官员建议重回中性下方。正如（鹰派的）欧央行施纳贝尔所指出的，刺激性货币政策可以帮助克服周期性经济疲软，但并不能解决欧洲正在努力解决的结构性问题。更多的曲线陡峭化和更低的欧元区是今天可能的前进方向。

新闻与观点

巴西昨天大幅上调政策利率 100 个基点至 12.25%，超出预期。 央行（BCB）更进一步，明确表示如果情况如预期发展，在接下来的两次会议上还会有类似的加息。国内经济持续繁荣，（基本）通货膨胀率进一步上升，超过了 3%（+/- 1.5ppt）的目标。通货膨胀预期大幅上升，今年和 2025 年分别徘徊在 4.8% 和 4.6% 左右。央行指出，上次提到的 通胀上行风险 现已实现，使通胀形势变得更加不利。风险仍倾向于上行，包括 更长时间的通货膨胀预期脱锚、更强劲的经济和货币贬值。 

巴西雷亚尔兑美元汇率从 9 月中旬的 5.4 美元/巴西雷亚尔跌至 6 美元/巴西雷亚尔附近的历史低点，为通货膨胀火上浇油。雷亚尔尚未对昨天的货币政策决定做出反应。巴西央行没有对财政政策的发展（包括 11 月底宣布的一些开支削减）正式表态，但认为市场对其的看法只会促成更不利的通货膨胀态势。

澳大利亚 11 月份就业人数增加 35.6 千人，超过 10 月份的 15.9 千人，也高于一致预期的 25 千人。全职就业增加了 5.26 万个工作岗位，从而 拉动了就业数据的增长。失业率意外下跌至 3.9%。参与率从 10 月份的历史高位 67.1%降至 67%。统计局表示："与 COVID-19 大流行之前的结果相比，失业率和就业不足率仍处于低点，而趋势就业率和参与率则处于历史高点附近。这表明 劳动力市场持续相对紧张。" 

在这份强劲的劳动力市场报告之前，澳大利亚央行在本周早些时候做出了鸽派的调整。澳大利亚央行为12月降息预期带来了生机。直到今天上午，降息预期的三分之二已被定价。现在只有在明年 4 月才能看到首次全面降息。澳大利亚掉期利率在曲线前端飙升了 11 个基点。澳元/美元从近期低点 0.64 反弹至 0.642。