本文我们将介绍参与欧元兑美元（EUR/USD）投资和交易必须要了解的几个关键点，主要包括:
汇率的核心定价逻辑是什么？
通过什么角度和指标去观察汇率走势？
欧元和美元的关系是什么样的？
2023年上半年欧元兑美元的回顾以及下半年汇率走势展望
欧元的历史
在正式开始介绍欧元兑美元汇率分析的方法论之前，我们先简单来看看欧元的发展史，这对理解欧元和美元的关系也很重要。
欧元制于1999年正式启动，1998年由欧洲中央银行和各欧元区国家的中央银行组成的欧洲中央银行系统负责管理。总部坐落于德国法兰克福的欧洲中央银行（ECB）有独立制定货币政策的权力，它是世上第一个管理超国家货币的银行，也是唯一有资格在欧盟内部发行欧元的机构。
欧元区是一个动态变化的区域，欧元区二十多年来不断扩展，全球共有3.3亿人使用欧元。
到目前官方使用欧元的国家有：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、义大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛维尼亚、西班牙、马尔他、赛普勒斯、斯洛伐克、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、克罗埃西亚。
某些欧元区国家的海外领土，例如法属圭亚那、留尼旺、圣皮耶与密克隆群岛、马提尼克等地区也使用欧元。
【来源：Wikipedia】
随着未来更多国家加入欧元区，欧元的使用范围和影响人口将继续增加。从全球范围来看，美元和欧元是全球支付中使用最多的两种货币。既然本文要讨论的是欧元兑美元，即两种货币的比值，那么也少不了谈到美元，因为两国的汇率本质上是两个国家经济相对强弱的体现。
欧元和美元的关系
欧元和美元各自形成了两个核心，此外还有不少的国家汇率分别和欧元或者美元挂钩，因此欧元兑美元汇率的变化还会对更广泛的国家带来影响。
【来源：Wikipedia】
▶▶ 那么欧元和美元究竟是什么关系呢？
从下图欧元和美元在全球跨境支付比例来看，会发现欧元和美元的占比呈现出负相关的关系，也就是说一旦欧元占比上行了，美元就下行了。
【来源：SWIFT，其中蓝缐代表跨境支付中欧元占比，黑缐代表美元支付占比】
所以我们可以认为欧元和美元存在竞争关系，即如果一个走强，另外一个必然走弱。也可以理解为互为镜像的关系。
这就给出了文章的下一部分要重点介绍的方法：汇率就是比较两个国家的经济强弱。当欧元区经济相对美国更好的时候，那么欧元兑美元汇率就会涨，反之则下跌。
如何分析欧元兑美元汇率？
汇率是两个国家经济强弱的对比。那么从什么角度去对比呢？我们认为需要从两个央行总资产、利率、通货膨胀和就业这几个角度去对比。
央行资产负债规模
各国央行货币政策的宽松或者收紧最终会体现在它的资产负债表上，所以我们观察资产负债表的变化可以很直观地去判断央行在货币政策上到底是宽松还是收紧。
【来源：财经M平方】
对于汇率来说，如果一个国家的央行开始“扩表”，那么往往对应着宽松的货币政策。一旦货币宽松了，那么“钱就会变得不那么值钱”，所以相对外币来说就会出现贬值，即汇率下跌。
举个例子，比如在2020年疫情爆发后，美国扩表的速度超过了欧元区，所以当时美元就变得没那么值钱，因而在那段时间里欧元出现了升值，即欧元兑美元出现上涨。
左轴蓝线代表欧元兑美元汇率走势
右轴红缐代表欧央行资产负债表增速-美联储资产负债表增速
【来源：Wind，Ajax Pang整理】
从最新的情况来看，欧央行和美联储的货币政策基本同步。但如果未来投资者观察到欧洲央行开始紧缩同时美联储又维持不变，那么欧元就会出现上涨。
用一句话概括就是：谁紧缩谁上涨。这样以后投资者看到关于央行的新闻就可以立即形成一条投资逻辑。
利率
今年上半年欧元兑美元汇率在去年四季度罕见地跌破1以后，开始一路上行。为什么？
我们看到由于高通胀，欧洲央行去年开始加息抑制需求，从而抑制通胀。而利率代表了这种货币可以获得的无风险收益，一般而言，当该货币利率越高（无风险收益越高），该货币就“越值钱”。
【来源：财经M平方】
美德-10年期公债利差，可视为美国、欧元区“经济”与“利率政策”的差异。当利差扩大，表示美国经济发展和利率较欧元区强势，欧元相对美元弱势；反之，当利差缩小，表示两国经济发展拉近，欧元相对美元转强。
今年上半年伴随着美德-10年期公债利差趋势缩小，欧元兑美元汇率也开始反弹上行。
【来源：财经M平方】
用一句话概括利率和汇率的关系就是：谁的利率相对更高谁就涨。
从最新情况来看，美联储的六月暂停加息，七月有可能加息一次（25bp），而欧洲央行可能加息两次(50bp)，所以从利率角度来看，欧元兑美元在三季度仍然可能上行。
经济增长
经济增长指标当然是衡量两个国家经济强弱最直接的方式。其实衡量的指标有很多，我们这里采纳ZEW经济景气指数。
从指标来看，当前欧元区的经济景气度相对美国略有回落，但仍旧在相对高位。这反映出欧元区经济当前相比美国并不差，因而对欧元兑美元汇率构成支撑。
左轴蓝线代表欧元兑美元汇率走势
右轴红缐代表ZEW欧元区经济景气指数-ZEW美国经济景气指数的差值
【来源：Wind，Ajax Pang整理】
关于经济增长对汇率的影响，用一句话概括就是：谁的经济更好谁就涨。
失业率
经济增长主要从正面描述经济状态，而失业率从负面角度描述经济情况。当一个经济体失业率越低，也侧面反映出经济越好，经济基本面越好，则汇率强。
左轴蓝缐代表欧元兑美元汇率走势
右轴红缐代表欧元区失业率-美国失业率的差值
【来源：Wind，Ajax Pang整理】
用一句话小结失业率和汇率的关系就是：谁失业率低谁就涨。
以上，我们从货币政策（央行资产负债表）、利率、经济增长和失业率四个维度去观察任何一个货币对都是有效的，欧元兑美元当然也不例外。利用四个维度叠加一些算法，我们可以制作出欧元兑美元的基本面指数。
【来源：财经M平方】
从这个指数来看，目前欧元兑美元汇率处在上行趋势当中，这和从四个分项维度中观察到的逻辑和结论也是一致的。
欧元兑美元中期走势展望
有了分析的方法论之后，对汇率的展望就变得相对容易。只要从上述四个维度在去进一步评估一下下半年这些要素是否会发生变化？如果发生变化则有如何变化？
首先是货币政策和利率角度。
5月23日，欧元区最新公布的通膨率为6.1%，通膨仍居高不下。 6月15日，欧央行加息决议宣布加息25个BP，将利率提高至22年以来的最高水平，并释放出进一步加息的信号。
上述事实说明，在欧元区通膨未得到有效抑制之前，加息仍将继续，预计欧元区加息持续至7月甚至更远，加息幅度可能是50bp，且幅度大于美元的25bp，所以从货币政策来看，支持欧元兑美元在三季度继续走强。
【来源：财经M平方】
其次是从经济增长和失业率角度来看。当前的欧元区20国失业率极低，失业率低意味着劳动者收入有保障，收入有保障则意味着总需求和经济也相对较好。
【來源：Wind，Ajax Pang整理】
从基本面角度，我们认为三季度欧元兑美元仍在上行趋势中。
此外从技术面角度，我们采纳周度级别的均缐作为出入场的信号。从目前来看，欧元兑美元汇率处在周缐级别的上行趋势中。
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【来源：Mitrade】
总结
本文我们简单介绍了欧元的发展史、与美元的镜像关系，详细介绍了分析欧元兑美元汇率的四个基本面维度，最后我们认为欧元区经济状况良好，并且在高通胀背景下，预计三季度欧洲央行加息力度大于美联储，所以看好三季度的上行行情。四季度还需要评估在加息之后，欧元区需求是否会被抑制。
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