投资慧眼Insights - 2025年，美元指数或呈现“先扬后抑”之势。而日元升值空间有限，走势或一波三折。
2024年，美联储开启降息大门，日本央行则结束了负利率，走向加息之道。可出人意料的是，美元并没有因此而走弱，日元在短暂升值后重回贬值老路。
展望2025年，美元和日元将怎么走？让我们一探究竟。
美元：降息不改美元强势，特朗普2025年继续助力？
回顾:
2024年，美元指数过山车，呈现“涨—跌—涨”态势。
【图源：TradingView；2024年美元指数走势】
年初—6月底： 美国就业和通胀数据超预期，使得市场对美联储的降息预期延后。虽然中间因数据反复有所震荡，但总体美元指数维持强势，累计上涨4.4%。
7月初—9月底：美国失业率持续上行，引发市场对美国经济衰退的恐慌，美元指数大跌5%。不过在9月18日美联储宣布大幅降息50个基点后，美元指数有所企稳。
10月初—至今：美国经济数据转暖，美元指数重回上升趋势。11月6日特朗普当选美国总统，进一步助推了美元的上涨行情。
12月18日，美联储鹰派降息，美元指数创年内新高，10月至今累计上涨7%。
展望：
展望未来，美联储降息预期变化和美国经济仍将是美元汇率变动的主要影响因素。而随着特朗普在2025年上台，其政策将对上述两个变量产生影响。
最新点阵图显示，美联储预计2025年仅降息2次（每次25基点）。主席鲍威尔对经济前景非常乐观，称必须继续坚持保持政策的限制性。
高盛认为，2025年美元将更强更持久。美国未来可能实施更广泛的关税及财政政策，这将进一步增强美元的竞争力。此外，资本流动的倾斜，以及美国经济的韧性，都为美元提供了坚实支撑。
花旗则预计，美元指数2025年初将继续上升，并可能再度触及2022年高点（115），不过下半年将会回落。
摩根士丹利也认为，2025年美元指数将先涨后跌。美联储的降息措施将会在2025年下半年给美元带来压力。
法国兴业银行对美元看跌，其认为美元指数将在2025年下跌6%。
日元：加息之路曲折，2025贬值风险仍存？
回顾:
2024年，日元汇率一波三折，经历“贬值—升值—再贬值”之路。
【图源：TradingView；2024年美元/日元（USD/JPY）走势】
年初—7月初：日元汇率一路贬值，美元/日元（USD/JPY）在7月3日一度升至161.95，创38年来新高。
尽管中间日本曾尝试过用加息和干预手段挽救日元汇率，但由于美日利差依旧较大、以及美联储偏鹰和日央行偏鸽的态度，美元/日元依旧大涨15%。
7月中旬—9月中旬：日本央行意外加息15个基点，市场对日本央行未来加息预期上升。与此同时，美国衰退担忧情绪使得市场对美联储降息预期升温。
预期逆转使得日元套利交易加速平仓，日元汇率大涨14%，美元/日元一度跌至139.58。
9月中旬—至今：日本央行打压加息预期，而美国经济转暖使得降息预期缩减，日元汇率重回贬值趋势。
虽然中途因市场预期日本央行可能在12月加息，日元汇率一度有所升值。但年内加息无望后，美元/日元重新涨破156。
展望：
展望未来，市场对美日货币政策的预期差仍是决定美元/日元走势的关键因素。
行长植田和男表示，日本未来货币政策将取决于经济通胀，如果经济展望实现将会加息，关注明年春季工资谈判和特朗普的政策。
目前市场普遍认为，日本央行将在2025年加息2次，美联储则降息2次。
三菱UFJ银行预估，在日美利差缩小的背景下，日元汇率将升值。不过美联储降息空间有可能小于预期，因此日元升值空间有限，2025年底美元/日元将达到148。
高盛认为，美国经济强劲，高利率将维持更长时间，日元汇率有望持续贬值，美元/日元2025年底将达到159。
瑞穗银行预计，日元汇率2025年将先涨后跌，到年底为156，与目前持平。
总结
2025年，市场对美元和日元看法分歧加剧。但整体来看，美元有望在明年上半年继续保持强势，下半年则面临一定调整压力，呈现出“先扬后抑”。而日元升值空间有限，走势或继续一波三折。
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