2025年3月12日，加拿大央行（BoC）将公布3月利率决议。市场普遍预期将降息25个基点，使政策利率降至2.75%。我们同意这一共识预测。
自去年年中以来，加拿大央行一直处于降息周期，迄今已累计降息200个基点（图1）。去年第四季度实际GDP增长反弹（图2），在劳动力市场改善的支撑下（图3），家庭支出增加，推动12月零售销售环比增长2.5%（图4）。这暂时缓和了市场对加拿大央行进一步降息的预期。
图1：加拿大央行政策利率（%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
图2：加拿大实际GDP增长（年化，%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
图3：加拿大失业率（%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
图4：加拿大零售销售（月环比，%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
然而，2025年3月4日，美国以加拿大未能遏制非法移民和芬太尼流入为由，对加拿大进口商品加征25%的关税。这将主要通过贸易渠道影响加拿大经济：
石油行业：作为世界第四大石油生产国，加拿大80%的产量用于出口，美国是其主要买家。对石油进口加征关税将大幅减少加拿大的能源出口，拖累GDP增长。
其他商品：对非能源出口加征25%的关税将抑制美国需求，尽管加拿大可以通过第三国转口贸易减轻部分影响，缓解对其出口市场的冲击。
如果高关税长期持续，可能会严重削弱加拿大的经济增长，促使加拿大央行实施更激进的降息。因此，在本月降息后，加拿大央行未来的利率路径将很大程度上取决于特朗普的外交政策走向。
尽管如此，我们认为美国很可能在不久的将来与加拿大达成协议，或将取消或推迟高关税（3月5日，美国决定推迟对加拿大汽车加征新关税可能只是一个开始）。如果这种情况发生，加拿大央行的降息幅度可能会比目前预期的要小。即使在关税缓解的情况下，鉴于加拿大经济现有的疲软，加元和加拿大政府债券收益率预计将下降，而股市可能会继续波动。
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