随着美国关税威胁的缓解，中国以稳定利率应对人民币疲软

中国央行周一将中期借贷便利（MLF）利率锁定在 2.0%，在唐纳德·特朗普赢得美国大选后压力加大之际稳定了人民币。

中国人民银行（PBOC）向金融机构注入了 9000 亿元人民币（1242.6 亿美元）的一年期贷款，且利率不变，这表明在全球经济不确定性的情况下采取谨慎态度。受美元tron打击的离岸人民币自11月5日以来已下跌逾2.0%。

央行的谨慎策略

中国央行正在应对国内流动性需求、脆弱的经济以及悬在出口之上的特朗普关税剑。周一的决定凸显了北京的走钢丝行为，旨在防止人民币进一步贬值，同时又不抑制经济增长。

已经在净息差微薄中苦苦挣扎的商业银行也感受到了压力。到 9 月底，利润率降至 1.53%，低于监管机构认为的“健康”水平 1.8%。

中国人民银行拒绝触及 MLF 利率与其流动性策略相一致。 “这是一个可以预见的举动，”仲量联行的布鲁斯·庞（Bruce Pang） 表示，他指的是该行10月份注入的5000亿元人民币的流动性。目前MLF贷款总额为62390亿元，本轮中标利率为1.90%至2.30%。

经济学家一致认为，这是为了保持政策工具箱的灵活性。瑞银预计，到 2024 年，MLF 利率将保持在 2.0%，但到 2025 年底可能降至 1.2%，到 2026 年降至 1.0%。

人民币的麻烦并不新鲜。自9月24日北京首次推出刺激措施以应对经济放缓以来，人民币兑美元汇率已下跌3.3%。人民币贬值有利于出口，但有可能引发通胀并削弱投资者信心。经济学家吴加里表示，中国央行的渐进做法反映了这种微妙的平衡。 “他们会一步一步来，”他说。

美国的关税威胁有所缓解

特朗普重返白宫令北京感到恐惧。但他挑选的财政部长、对冲基金经理斯科特·贝森特(Scott Bessent)在鹰派内阁中被视为温和派。贝森特称特朗普的关税威胁是“最高限度的谈判立场”，并建议逐步实施。这对北京来说是美妙的，至少目前是这样。

然而，贝森特并没有对中国的货币政策采取任何行动。他称人民币被低估，并批评北京依赖内部贬值。 “他们削减了劳动力成本，减记了房地产——就像欧洲在债务危机期间所做的那样，”他在六月份表示。

贝森特还指出，中国在稀土矿和药品领域的主导地位对美国构成国家安全风险，呼吁立即将关键供应链转移到本土。

这些言论再次引发了人们对中国再次被贴上“汇率操纵国”标签的担忧。特朗普在 2019 年给北京贴上了这个标签，但几个月后又改变了态度。分析人士警告称，它可能会重新浮出水面，带来制裁和其他处罚。

北京的持久战

中国正在打一场持久战。中国人民银行将一年期和五年期贷款优惠利率分别稳定在3.1%和3.6%。这些利率影响企业和家庭贷款，包括抵押贷款。

分析师预计商业银行的存款准备金率 (RRR) 很快就会下调，可能下调 25 至 50 个基点，以向金融体系注入更多流动性。

中国人民银行行长潘功胜在11月会议上也暗示了这一点，还暗示7天逆回购利率可能会在年底前下降20个基点。

北京的策略是避免突然的冲击。虽然人民币贬值可能会提振出口，但失控的下滑可能会导致金融市场混乱。与专注于单一基准利率的美联储不同，中国央行使用多种工具来管理货币政策。

与此同时，特朗普的内阁选择正在搅动全球市场。货币交易员已经削减了对美元上涨的押注，希望他们的温和立场能够缓和特朗普的鹰派倾向。华尔街对政府的影响也可能缓解贸易紧张局势。