深入瞭解 MicroStrategyBitcoin巨頭

MicroStrategy (MSTR) 曾經是一家日漸衰落、努力保持影響力的軟件公司，如今卻已成爲終極Bitcoin購買巨頭，囤積了全球比特幣總供應量的近 2%。

是什麼推動了這種瘋狂的轉變？野心、大膽和數十億借來的cash。僅在過去一個月，MicroStrategy 就宣佈計劃通過股權和債務籌集高達 420 億美元的資金。它還斥資102億美元搶購Bitcoin。

但真正的亮點是其今年第五次可轉換債券發行。條款？零利息和轉換價格設定爲比當前股價高出 55% 的荒謬水平。投資者實質上是在向 MicroStrategy 提供免費資金，寄希望於Bitcoin的價格（及其股票）繼續飆升。

難怪該公司的股價今年上漲了 450% 以上，市值達到 900 億美元。對於一家原始軟件業務每個季度都在流失cash並萎縮的公司來說，這是一個令人瞠目結舌的數字。

Bitcoin螺旋：高風險循環

MicroStrategy 的整個商業模式現在都圍繞着Bitcoin。它的運作方式是這樣的：他們通過股票銷售和可轉換債券籌集資金。然後，他們用這些cash購買 比特幣——大量的。這些購買提升了Bitcoin的價值，進而提高了 MSTR 的價格。

然後，該公司可以以更高的估值籌集更多資金。這是一個如此大膽的循環，以至於批評者不知道該稱其爲天才還是瘋狂。目前，MicroStrategy 擁有 386,700 枚bitcoin，價值 370 億美元。但該公司 900 億美元的市值遠遠超過其Bitcoin儲備的價值。

與 Tesla 或 Block 等利用剩餘cash涉足Bitcoin公司不同， MicroStrategy全力以赴。首席執行官 Phong Le 上個月公佈了一項名爲“21/21”的計劃，目標是在三年內籌集 420 億美元。其中一半將來自股票銷售，另一半來自債務。

該計劃的名稱是對Bitcoin2100 萬枚硬幣上限的厚顏無恥的認可，並參考了《銀河系漫遊指南》 ，其中“42”是生命終極問題的著名答案。如果不出意外的話，該公司的信心幾乎和其資產負債表一樣巨大。

免費資金和大賭注

即使按照 MicroStrategy 的標準，本月發行的 30 億美元可轉換債券也是dent的舉措。投資者以零利息和每股 672 美元的轉換價格借出這筆錢，比當前 406 美元的股價溢價 55%。

這裏的 賭博是顯而易見的：如果Bitcoin的價格繼續上漲，MicroStrategy 的股票也會隨之上漲，從而使債券有利可圖。如果沒有，這些投資者就只能承擔責任。

但並不是所有持有這些債券的人都只是坐等Bitcoin上漲。許多人正在部署複雜的交易策略。伽瑪交易、德爾塔對沖和波動性套利等技術使投資者能夠從Bitcoin價格或 MicroStrategy 股票的波動中獲利。

這些策略取決於波動性——Bitcoin確實實現了這一條件，儘管近年來其波動有所平靜。

此次債券發行本質上是對Bitcoin未來的大規模押注。如果加密貨幣的價格暴跌或保持停滯，紙牌屋可能會倒塌。

批評者認爲，整個操作感覺就像一個龐氏騙局，早期投資者獲利，而新投資者則推高股價。

監管機構一直密切關注Bitcoin，目前，它不會被貼上證券的標籤。美國證券交易委員會 (SEC) 宣佈這是一個例外，這讓Bitcoin愛好者和 MicroStrategy 等公司鬆了一口氣。但這並不是唯一的法律挑戰。

美國法規禁止公司高管對股價做出投機性預測。 MicroStrategy 聯合創始人兼Bitcoin傳播者Michael Saylor並不羞於分享他的觀點。

他預計到 2045 年，Bitcoin將達到 1300 萬美元，這使得該公司目前持有的Bitcoin價值達到 4.3 萬億美元。此類聲明可能會引起審查，尤其是當公司的戰略開始瓦解時。

Bitcoin壟斷

MicroStrategy 對Bitcoin供應的主導地位令人驚訝。 BTC 的設計初衷是去中心化，但 MicroStrategy 的激進購買熱潮引起了人們對企業集中度的擔憂。

儘管存在這些擔憂，MicroStrategy 的方法還是激勵其他公司效仿。像 Marathon 這樣的Bitcoin礦商現在正在借鑑 MicroStrategy 的做法，發行零息債券來爲其運營提供資金。

Marathon 最近發行的債券溢價達 42.6%，證明 MicroStrategy 的大膽舉措正在重塑企業與Bitcoin的互動方式。

但並非所有人都對 MicroStrategy 的高風險策略印象深刻。懷疑論者認爲這是魯莽的、不可持續的，並且嚴重依賴Bitcoin價格的持續上漲。

他們指出，對於那些希望投資加密貨幣而又不想承擔 MicroStrategy 槓桿模型風險的投資者來說，比特幣 ETF是更安全的選擇。

但支持者卻有不同的看法。他們強調，由於其零利率債券，該公司幾乎可以免費籌集資金。他們還認爲，MicroStrategy 提供的不僅僅是Bitcoin敞口。

塞勒表示，該公司爲投資者提供了靈活性。其股票可以槓桿化、借入，甚至可以像期權一樣進行交易。目前，華爾街仍存在分歧。

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