準備好了嗎？分析師預測歐洲央行將在明天開啓降息大門

FX168財經報社(北美)訊  儘管5月份通膨略有上升，但6月6日的歐洲央行會議應該不會讓人感到意外：法蘭克福爲自2019年9月以來的首次降息做好了一切準備。但那又怎樣？利率會急劇下降，還是會在很長一段時間內保持高位？未來存在許多不確定性。爲了闡明這一點，讓我們通過以下分析師對即將到來的歐洲央行會議的預期，來了解利率決議前景。

Annalisa Piazza，MFSIM固定收益研究分析師

預計歐洲央行將在本週的會議上降息25個基點。自4月管理委員會會議以來，儘管歐洲央行一直強調決策取決於數據，但人們普遍預期降息。

6月降息被普遍打折，但下半年的前景不太明朗，歐洲央行再降息50個基點的可能性不到100%（這是我們的基本情景）。我們預計歐洲央行不會在本週的會議上提供強有力的前瞻性指引，但新的更新預測將決定最近的數據波動是否導致歐洲央行政策前景發生重大變化。

我們預計歐洲央行在研究了最近的數據波動和更新的預測後，將確認通脹將在2025年年中恢復到2%。在增長方面，我們很難看到如何在短期內將GDP修正爲潛在水平以上，因爲第一季度的積極驚喜不太可能重演，因爲近期能源價格飆升可能會在短期內對實際可支配收入造成輕微拖累，並阻礙強勁的投資復甦。我們懷疑2024年的GDP前景仍將相對低迷，預計要到2025年才能恢復到基線值。

Tomasz Wieladek，T.Rowe Price首席歐洲經濟學家

本週，歐洲央行將下調基準利率。歐洲央行政策制定者早就表明了這一結果，包括管理委員會中一些更鷹派的成員。最近的數據可能會對這一發展產生懷疑，但歐洲央行提供的前瞻性指引太強了，不能偏離現在。

最近的數據超出了歐洲央行和市場對通脹壓力的預期。談判工資增長從2023年第四季度的4.5%上升至2024年第一季度的4.7%，而預期將下降。在歐盟委員會的最新調查中，將勞動力短缺作爲生產製約因素的企業比例再次上升。這一數據強烈預測了歐洲央行的關鍵工資指標——談判工資增長。同樣，歐元區5月份HICP通脹明顯強於預期，而服務業通脹從4月份的3.7%上升至5月份的4.1%。這不僅僅是一個基數效應：經季節性調整後，5月份服務業通脹率日均上升0.5%。這大約是歐洲央行實現其目標所需利率的兩倍。調查顯示，服務業通脹最終會下降，但這尚未在實際通脹數據中看到。最後，運輸成本再次快速上升，可能也會推高核心商品通脹。天然氣價格也開始再次上漲。經過長時間的通貨緊縮，各組成部分的通脹壓力正在上升。

這些通脹發展使人們對未來的降息產生了懷疑。根據前瞻性的工資和通脹指標，我預計2024年下半年將進一步通貨緊縮。這將使歐洲央行今年總共降息三次。然而，歐洲央行今年僅降息兩次的風險正在增加。

Shaan Raithatha，Vanguard高級投資策略師

最近幾周，歐洲央行在週四的會議上開始寬鬆週期，這是管理委員會普遍預期的。預計所有三個主要政策利率都將下調25個基點：存款利率、邊際貸款利率和主要再融資利率。在撰寫本文時，市場已經完全消化了這一結果。

然而，隨後的寬鬆步伐更加不確定。在服務業的推動下，5月份的CPI意外上行，而食品、能源和必需品的價格保持穩定。儘管我們仍在等待確切的數據，但與復活節期間和去年德國推出的低成本公共交通票相關的基數效應似乎不太可能解釋整個上行驚喜。核心服務業通脹的上升，加上第一季度的工資和GDP增長，增加了歐洲央行降息速度低於目前預期的季度節奏的風險。

儘管如此，我們維持對連續季度降息的預測，原因有三。首先，高頻指標顯示，未來幾個月工資增長將大幅減速。歐洲央行（ECB）和Indeed的工資追蹤器證明了這一點，也是包括菲利普·萊恩（Philip Lane）在內的主要管理委員會成員的共同觀點。這與最近歐盟委員會調查和PMI指數的價格放緩跡象一起表明，服務業通脹應該很快就會開始下降。其次，鑑於近幾個月通脹大幅下降，歐洲央行可以證明降低名義政策利率是合理的，同時保持相同水平的實際限制性措施。第三，就連委員會中所謂的鷹派人士也暗示了今年多次降息的預期。例如，荷蘭央行行長Klaas Knot表示，2024年降息三到四次將與基於3月預測的最佳政策一致，而奧地利行長霍爾茨曼週四支持降息，並預計到12月總共降息兩到三次。

如果這一預測得到證實，我們（和歐洲央行）的評估是，到2025年底，每季度降息25個基點將使央行存款利率達到中性水平（2-2.5%）。

Patrick Barbe，Neuberger Berman歐洲投資級固定收益主管

5月份核心通脹率自2023年3月以來首次反彈，但僅恢復到兩個月前的水平。這0.2%增長的原因主要是由於服務業的暫時性因素，如德國的全包式度假套餐和服務價格折扣（電費增值稅、火車票……）的結束，因此這並不挑戰通脹的持續下降。此外，我們必須記住，失控的通脹導致歐洲央行去年將參考利率上調至4%。今天的問題仍然是通脹率需要多長時間才能回到2%，這意味着按照歐元區的標準，4%的參考利率有點過於嚴格，增加了週四首次降息的可能性。

我們可以預期，在5月份反彈之後，核心通脹將恢復到下降趨勢。然而，正如歐洲央行一再解釋的那樣，工資增長是其未來利率政策最相關的標準。第一季度數據同比進一步增長 4.7%，遠高於3%的門檻，主要由德國推動。這顯然是一個問題，但新的領先指標表明談判工資漲幅較低，這意味着歐洲央行可以開始下調參考利率，但應保持謹慎地依賴數據。因此，我們預計歐洲央行今年將維持其鷹派政策，但幅度較小，參考利率將降至3%。我們預計歐元債券將跑贏大盤，10年期德國國債收益率將低於2.25%。雖然我們預計歐洲央行將強調未來幾個月的不確定性，但我們正在等待最新的分析及其對全國工資增長及其對通脹率影響的預測。

Gilles Moëc，AXA集團首席經濟學家兼AXAIM研究主管

歐洲央行很可能會在週四宣佈降息，儘管最近的數據沒有幫助。我們認爲，只有在非常特殊的情況下，央行才應該等待所有指標保持一致，然後再改變方向：當長期通脹預期脫錨時，當貨幣政策傳導受到損害時，當貨幣政策受到財政政策的抵制時，以及最後，當有明顯跡象表明中性利率已經走高時。我們認爲，這些條件目前都不適用於歐元區。

鑑於市場對貨幣政策具有限制性的信心，即使在首次降息25個基點後仍將保持限制性，我們認爲歐洲央行很容易冒着勾勒出其2024年剩餘時間的軌跡的風險。但是，我們認爲它不會這樣做。我們預計週四的會議幾乎沒有什麼跡象，特別是因爲理事會內部的意見仍然相差太遠，無法在現階段達成共識。我們預計歐洲央行將在9月和12月繼續降息。這種速度是合理的，因爲服務業對通貨緊縮的一些抵制，以及企業利潤率行爲將減緩向歐洲央行目標收斂的風險。

然而，這種「邊際彈性」只有在良好的週期性條件下才能實現。近期商業信心指標對歐元區更有利，但我們認爲風險天平仍傾向於下行，管理委員會應準備好更快地取消限制。數據依賴應該是雙向的。

相反，在美國，等待指標幾乎完全一致的條件已經到位，這使得聯準會不願討論政策轉變的時間表是完全可以理解的。然而，我們認爲數據流開始保持一致，例如消費者支出進一步減弱的跡象。在這方面，本週的勞動力市場數據顯然至關重要，等待新就業和工資數據。

Franck Dixmier，Allianz Global Investors固定收益全球首席投資官

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）和管理委員會中更鴿派的成員強烈建議即將降息，因此市場已經充分預期了這一點。

投資者的注意力將轉向接下來會發生什麼。在經歷了長期的穩定利率之後，降息週期的開始將引發對下一步行動的質疑。最終利率的目標是什麼？歐洲央行將以多快的速度實現這一目標？投資者將密切關注回答這些問題的任何暗示，以及預期提出的宏觀經濟預測。

雖然對首次降息已達成共識，但未來降息的步伐已經成爲安理會內部激烈辯論的主題。通脹預期錨定在接近歐洲央行目標的水平（5年期通脹掉期爲2.3%），這很好地表明瞭投資者對央行履行其職責的能力的信心。理事會的重點將更多地放在通脹朝着央行價格穩定目標的確切軌跡上，以及其對通脹將保持在該水平的信心水平。

歐元區消費者價格指數在2022年10月達到同比 10.6%的峯值後，到2024年5月爲 2.6%。核心通脹率也出現了同樣的下降趨勢：在2023年3月達到 5.7%的峯值後，去年5月降至 2.9%。儘管最近通脹率的下降是顯着的，但歐洲央行應繼續對工資上漲後的潛在第二輪影響保持警惕（第一季度歐元區談判工資上漲 4.7%），以及其他成本的趨勢，例如受紅海危機影響的航運（紐約證券交易所：SE）。

未來的通脹數據可能會波動，歐洲央行可能會重申其漸進式降息的方法。

Lowie Debou，DPAM固定收益經理

收到的經濟數據、預期和信息表明，歐洲央行降息25個基點是肯定的。然而，我們認爲這不足以重振非洲大陸經濟的命運。如此適度的降息仍將保持貨幣政策的絕對限制性。充其量，即使恢復到新冠疫情前的中性利率，也需要更大的降息。即便如此，我們仍不確定歐洲是否會出現與美國類似的增長趨勢，因爲這需要遠低於中性的利率政策。

歐洲央行在聯準會之前開始一個完整的降息週期是非常合理的。近幾個月來，法蘭克福成功實現軟着陸的可能性顯著增加。因此，在太長時間內維持過於嚴格的利率會增加經濟衰退漂移的可能性。如果歐洲央行現在開始降息，與之前的週期相比，它可能會採取更保守的行動，保持軟着陸的說法。因此，我們最終會再次發現自己處於這樣一種背景下，即歐洲央行在必要時將有空間更積極地降息，從而減少對非常規貨幣政策的需求。對於歐洲固定收益投資者來說，這將是一個更好的情況，因爲收益率將保持較高水平，與利差相關的回報仍將是預期收益的可靠來源。

Azad Zangana，施羅德投資集團高級歐洲經濟學家兼策略師

至於歐洲央行，我們預計在6月會議期間將首次降息，隨後在年底前再降息三次，每次25個基點。

我們預計歐洲央行將在明年第一季度再降息兩次，每次25個基點，然後在2025年剩餘時間內繼續按兵不動。暫停加息可能會因通脹壓力的重新出現而被迫。隨着國內需求的恢復和增長的恢復，未使用的生產能力的缺乏，特別是在勞動力市場，應該會推高工資通脹，迫使企業提高產品價格。儘管歐元區正在走出週期性收縮階段，但失業率仍接近十年來的低點，凸顯了人口老齡化和勞動力囤積的影響。