Starboard มุ่งเป้าไปที่ความไร้ประสิทธิภาพของ Riot Platforms ในแผนการปลดล็อกการเติบโตที่มีมูลค่านับพันล้านดอลลาร์

Riot Platforms ยักษ์ใหญ่ด้านการขุด Bitcoin อาจจะกำลังนั่งอยู่บนเหมืองทองคำ ซึ่งเป็นเหมืองที่ยังไม่ได้ใช้อย่างเต็มที่ Starboard หนึ่งในนักลงทุนที่เคลื่อนไหวเชิงรุกมากที่สุดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้เข้ารับตำแหน่งครั้งใหญ่ในบริษัท และจากข้อมูลของพวกเขา Riot สามารถเปลี่ยนตัวเองได้โดยมุ่งเน้นไปที่ความต้องการแบบไฮเปอร์สเกลเลอร์

Riot เป็นเจ้าของและดำเนินการสิ่งอำนวยความสะดวกการขุด Bitcoin ขนาดใหญ่ทั่วเท็กซัสตอนกลางและเคนตักกี้ และดำเนินการแผนกวิศวกรรมไฟฟ้าที่แข็งแกร่งในเดนเวอร์

ในขณะที่บริษัทถือหุ้น 16,728 Bitcoin และมีโครงสร้างพื้นฐานการขุดที่มีความจุมากกว่า 1 กิกะวัตต์ (GW) แต่ก็มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในตลาดหุ้น เห็นได้ชัดว่าสร้าง กรณี ที่น่าสนใจ สำหรับการแทรกแซงของ Starboard

ประสิทธิภาพของ Riot เป็นตัวเลข—และทำไม Starboard ถึงใส่ใจ

ที่ 11.55 ดอลลาร์ต่อหุ้น และมูลค่าตลาด 3.97 พันล้านดอลลาร์ Riot Platforms ไม่ใช่ปลาตัวเล็ก แต่ปีนี้หนักหนาสาหัส Bitcoin เพิ่มขึ้น 130% แต่หุ้นของ Riot ก็ลดลง 24% ซึ่งตามหลังคู่แข่งที่พุ่งขึ้นเป็นเลขสามหลักมาก

ประสิทธิภาพที่ต่ำกว่านี้ชี้ให้เห็นถึงปัญหาร้ายแรงในการปฏิบัติการและความเป็นผู้นำ สตาร์บอร์ดไม่ได้มีชื่อเสียงในเรื่องการนั่งเงียบๆ เมื่อมีศักยภาพที่จะทำให้บริษัทมีกำไรได้

ด้วยแคมเปญนักเคลื่อนไหว 155 แคมเปญและผลตอบแทนเฉลี่ย 23.27% สำหรับแคมเปญเหล่านั้น การปรากฏตัวของ Starboard เพียงลำพังบอกเราว่า Riot อาจถูกบังคับให้เข้าสู่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

ตัวเลขไม่ได้โกหก Riot ใช้เงิน 225 ล้านดอลลาร์ไปกับค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และบริหาร (SG&A) ในปีนี้ ซึ่งมากกว่าสามเท่าของ 67 ล้านดอลลาร์ที่ใช้ในปี 2022

ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่มาจากผู้บริหารที่ให้รางวัลตัวเองด้วยค่าตอบแทนตามหุ้น ซึ่งเพิ่มขึ้น 11.5%, 9.5% และรายได้รวมที่น่าขันถึง 32.12% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ฝ่ายบริหารของ Riot ก็ไม่ได้สร้างอะไรนอกจากความสูญเสีย โดยผลขาดทุนจากการดำเนินงานในปีนี้เพิ่มขึ้นเป็น 304 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแย่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

การกำกับดูแลกิจการของบริษัทก็สั่นคลอนไม่แพ้กัน คณะกรรมการที่มีสมาชิกห้าคนที่ถูกเซ กรณีของการเลือกที่รักมักที่ชัง และการตัดสินใจของผู้นำที่น่าสงสัย ทำให้ Riot มีค่าใช้จ่ายด้านพลังงานสูงสุดและค่าใช้จ่าย SG&A ต่อการขุด Bitcoin

ผลลัพธ์ที่ได้คือการประเมินค่าที่ราคาถูกสุดๆ เมื่อเทียบกับคู่แข่งในอุตสาหกรรมโดยพิจารณาจากตัวชี้วัด เช่น มูลค่าองค์กรต่อเพทาแฮชต่อวินาที (EV/PH/s)

เหตุใด Starboard จึงคิดว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์เป็นโอกาสที่มีมูลค่านับล้านล้านดอลลาร์

Starboard เป็นนักลงทุน ดังนั้นจึงมีไว้เพื่อสร้างรายได้เพียงอย่างเดียว แผนสำหรับ Riot คือการเข้าสู่ตลาดไฮเปอร์สเกลเลอร์ ไฮเปอร์สเกลเลอร์คือยักษ์ใหญ่แห่งการประมวลผลแบบคลาวด์ ลองนึกถึง Amazon Web Services, Microsoft Azure และ Google Cloud ซึ่งใช้งานศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่เพื่อรองรับ AI และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC)

บริษัทเหล่านี้หมดหวังในเรื่องโครงสร้างพื้นฐาน และสิ่งอำนวยความสะดวกในการขุด Bitcoin เช่น Riot ก็เข้ากันได้อย่างลงตัว ทางกราบขวาชี้ให้เห็นว่า Riot มีสินค้าอยู่แล้ว เว็บไซต์ Rockdale รัฐเท็กซัสเป็นโรงงานขุด Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือ ด้วยกำลังการผลิต 700 MW

โรงงานในเมืองคอร์ซิกานา รัฐเท็กซัส ซึ่งคาดว่าจะผลิตไฟฟ้าได้ 1 กิกะวัตต์เมื่อสร้างเสร็จ ขณะนี้มีกำลังการผลิต 400 เมกะวัตต์ สิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้มีคุณสมบัติที่สำคัญร่วมกับความต้องการไฮเปอร์สเกลเลอร์: โครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลประสิทธิภาพสูง การเข้าถึงพลังงานหมุนเวียน และความสามารถในการปรับขนาด

คู่แข่งได้คว้าโอกาสนี้ไปแล้ว Core Scientific ซึ่งเป็นบริษัทขุด Bitcoin อีกรายหนึ่งได้ลงนามข้อตกลงกับ CoreWeave ซึ่งเป็นสตาร์ทอัพศูนย์ข้อมูล AI ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia เพื่อเช่ากำลังการผลิต 500 MW ข้อตกลงดังกล่าวมีมูลค่า 8.7 พันล้านดอลลาร์ในระยะเวลา 12 ปี และให้อัตรากำไร 75-80% ซึ่งดีกว่าอัตรากำไรในการขุด Bitcoin มาก

หุ้นของ Core Scientific เพิ่มขึ้น 40% ในวันรุ่งขึ้นหลังจากประกาศข้อตกลง และเพิ่มขึ้น 220% ในปีนี้ Riot สามารถทำกำไรได้ใกล้เคียงกัน การเช่าพื้นที่ 600 เมกะวัตต์ที่ไม่ได้ใช้ที่ Corsicana สามารถสร้างรายได้ 600 ล้านเหรียญสหรัฐต่อปี ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าของรายรับในปัจจุบันที่ 313 ล้านเหรียญสหรัฐ

หาก Riot แปลงความจุ 1.1 GW ทั้งหมดที่ Rockdale และ Corsicana ไปใช้แบบไฮเปอร์สเกลเลอร์ ตัวเลขเหล่านั้นอาจเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่า ยังดีกว่านั้น เห็นได้ชัดว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์มักจะครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการสร้างหรือปรับปรุงสิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้

บริษัทอย่าง Hive Digital และ Hut 8 ก็กำลังทำการเปลี่ยนแปลงเช่นกัน โดยนักขุด Bitcoin ที่ใช้ระบบไฮเปอร์สเกลเลอร์ให้ผลตอบแทนหุ้นเฉลี่ยปีต่อปีที่ 105.8% Riot พร้อมด้วยบริษัทที่ล้าหลังอื่นๆ เช่น Marathon Holdings และ CleanSpark อยู่ที่ -3.4% คณิตศาสตร์นั้นง่ายมาก: ปรับตัวหรือตามหลังมากกว่า

แต่ Riot ไม่ได้ตาบอดกับทางเลือกของมันโดยสิ้นเชิง บริษัทเพิ่งใช้เงิน 510 ล้านดอลลาร์ในการซื้อ Bitcoin ในตลาดเปิด โดยได้รับเงินทุนผ่านธนบัตรอาวุโสที่แปลงสภาพได้ สิ่งนี้บ่งบอกถึงความปรารถนาที่จะถือ Bitcoin มากขึ้นโดยไม่ต้องขยายขีดความสามารถในการขุด

แต่แผนของ Starboard เสนอเส้นทางที่ดีกว่า: ใช้รายได้แบบไฮเปอร์สเกลเลอร์เพื่อจัดหาเงินทุนในการซื้อ Bitcoin สร้างวงจรของกระแส cash และการสะสมสินทรัพย์ MicroStrategy บางอย่าง

จากศูนย์ถึง Web3 Pro: แผนเปิดตัวอาชีพ 90 วันของคุณ