การปะทะเพดานหนี้ของสหรัฐฯ กลับมาอีกครั้ง ส่งผลให้งบดุลของเฟดผ่อนคลายลง

เพดานหนี้ของสหรัฐฯ กลับมาอีกครั้ง และกำลังลากงบดุลของ Federal Reserve เข้าสู่วงโคจรที่วุ่นวาย ตั้งแต่วันที่ 2 มกราคม กระทรวงการคลังจะต้องดำเนินการภายใต้ ขีดจำกัด การคืนสถานะ โดยเริ่มใช้ “มาตรการพิเศษ” ตามปกติเพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้

ซึ่ง รวมถึง การระบาย cash สำรองในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) และลดการออกตั๋วเงินคลัง (T-bill) ทั้งหมดนี้ในขณะที่เฟดยังเข้มงวดด้านปริมาณ (QT) อย่างเข้มงวด สิ่งต่างๆ มีความซับซ้อนอยู่แล้ว แต่สิ่งนี้อาจทำให้ Fed ตาบอดได้

TGA เป็นความรับผิดชอบหลักในงบดุลของ Fed ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือส่งผลโดยตรงต่อสภาพคล่องในระบบการเงิน เมื่อกระทรวงการคลังใช้เงินกอง cash หมด เงินสำรองของธนาคารและความต้องการใช้ Reverse Repo Facility (RRP) ของ Fed ก็พุ่งสูงขึ้น

มาตรการพิเศษและการไต่เชือก

เจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีกระทรวงการคลังไม่มีทางเลือกนอกจากต้องใช้มาตรการพิเศษ รวมถึงการระงับการลงทุนในกองทุนเกษียณอายุของรัฐบาลกลาง และการกู้ยืมจากกองทุนรักษาเสถียรภาพการแลกเปลี่ยน เป้าหมายนั้นง่ายมาก: ซื้อเวลาจนกว่ารัฐสภาจะลงมือร่วมกัน

แต่แผนเกมชั่วคราวนี้ให้ผลลัพธ์ที่แท้จริง TGA จะหดตัวลง และอัดฉีด cash เข้าสู่ตลาดมากขึ้น ในขณะที่ Fed จะยังคงลดงบดุลต่อไป

Gennadiy Goldberg หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ TD Securities อธิบาย ดังนี้: “Fed อาจมองข้ามการติดตามผลกระทบของ QT เนื่องจากเพดานหนี้เริ่มกดดันยอดคงเหลือของ TGA ให้ต่ำลง” ความกังวลของเขาคือเมื่อเพดานถูกยกขึ้น การสร้าง TGA ขึ้นใหม่อย่างกะทันหันอาจทำให้ปริมาณสำรองลดลงจนเป็นอันตราย ทำให้เกิดปัญหาสภาพคล่อง

ระดับทุนสำรองในปัจจุบันที่ 3.23 ล้านล้านดอลลาร์อาจดูเหมือนมีมากมาย แต่ไม่มีใครรู้ว่า "เพียงพอ" จะกลายเป็น "ขาดแคลน" ได้เร็วแค่ไหน เจ้าหน้าที่ Fed ก็กังวลเช่นกัน รายงานการประชุมในเดือนพฤศจิกายนเผยให้เห็นถึงการมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบ ripple ของเพดานหนี้

จากการสำรวจของ Fed ที่นิวยอร์ก ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่คาดว่า QT จะสิ้นสุดภายในกลางปี ​​2025 แต่ปัญหา เพดานหนี้ อาจทำให้การคาดการณ์เหล่านั้นล้มลง ครั้งล่าสุดในปี 2023 RRP มีสภาพคล่อง 2.2 ล้านล้านดอลลาร์เป็นบัฟเฟอร์ ตอนนี้มันแทบจะไม่เกิน 150 พันล้านดอลลาร์ การสร้าง TGA ขึ้นมาใหม่จะโจมตีปริมาณสำรองได้ยากขึ้นและเร็วกว่าที่เคยทำในช่วงวิกฤตครั้งก่อนๆ

ตลาดเงินทุนเป็นเหมือนถังผง

ตลาดการระดมทุนนั้นแตกต่างออกไปเมื่อเทียบกับปี 2023 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในตำแหน่ง Long Treasury และหลักประกันส่วนใหญ่นั้นอยู่นอกระบบธนาคาร

ในเดือนกรกฎาคม ข้อจำกัดด้านงบดุลของตัวแทนจำหน่ายและข้อจำกัดในการซื้อคืนทำให้ cash ค้างอยู่ที่ RRP อย่างดื้อรั้น Tobias ตั้งข้อสังเกตว่า “ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต เช่นเดียวกับการจำกัดความเสี่ยงของคู่สัญญา อาจผลักดัน cash ของกองทุนตลาดเงินเข้าสู่ RRP”

สิ่งนี้ขัดขวางการกระจายสภาพคล่องเมื่อความต้องการทางการเงินยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง Wall Street แตกแยกว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป Deutsche Bank กล่าวว่าเฟดอาจจำเป็นต้องชะลอ QT หรือหยุดชั่วคราวทั้งหมดหากสิ่งต่าง ๆ หมุนวน แต่พวกเขาไม่คาดหวังว่าจะมีการหยุดอย่างเต็มที่ เว้นแต่ว่าสภาคองเกรสจะทิ้งบอลลงอย่างสมบูรณ์

X-date ที่บาดใจ

ก่อนที่การเลือกตั้งของโดนัลด์ ทรัมป์จะชนะการเลือกตั้ง นักวิเคราะห์ได้ตรึงสิ่งที่เรียกว่า X-date (คำที่ใช้เรียกเมื่อรัฐบาลหมด cash ) ประมาณเดือนสิงหาคม 2025 ซึ่งขณะนี้อยู่นอกหน้าต่างแล้ว

เมื่อพรรครีพับลิกันเข้ารับตำแหน่งทำเนียบขาวและ สภา คองเกรส เส้นตายอาจเลื่อนไปจนถึงไตรมาสที่สองของปี 2025 รัฐบาล GOP ที่เป็นเอกภาพอาจบรรลุข้อตกลงในการขึ้นเพดานได้เร็วกว่า แต่อย่าเพิ่งกลั้นหายใจ

โจเซฟ อบาเต นักยุทธศาสตร์ของบาร์เคลย์เตือนว่าการเมือง ไม่ใช่เศรษฐศาสตร์ จะเป็นตัวกำหนดไทม์ไลน์ “การเรียกเก็บเงินไปที่สภาผู้แทนราษฎรอาจไม่รวดเร็ว” เขากล่าว โดยคาดการณ์ว่าเพดานจะไม่ถูกระงับจนกว่าจะถึงปลายฤดูใบไม้ผลิ

ภาวะวิกฤตนี้มีแนวโน้มที่จะกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายส่วนหน้าเนื่องจากรัฐบาลลดอุปทานหนี้ระยะสั้น นักลงทุนที่หวาดกลัวต่อความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้จะทิ้ง ตั๋วเงิน T-bill ที่มีช่องโหว่ ทำให้เกิดการบิดเบือนที่แปลกประหลาดในเส้นอัตราผลตอบแทน

นี่ไม่ใช่โรดิโอครั้งแรก ในระหว่างการเผชิญหน้ากันเรื่องเพดานหนี้ครั้งก่อน ข้อตกลงต่างๆ ล้มเหลว โดยมักเกิดขึ้นภายในหนึ่งสัปดาห์หลังวิกฤติ cash ของรัฐบาล

JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าการต่อสู้ที่น่าเกลียดที่สุดเกิดขึ้นภายใต้ dent พรรคเดโมแครตและสภาคองเกรสที่ควบคุมโดยพรรครีพับลิกัน ครั้งนี้โดยมี ปชป. รับผิดชอบ การต่อสู้อาจจะโหดน้อยลง แต่อย่าสับสนระหว่าง "โหดร้ายน้อยลง" กับ "ง่าย"

จากศูนย์ถึง Web3 Pro: แผนเปิดตัวอาชีพ 90 วันของคุณ