AI พุ่งกระฉูดตลาดตราสารหนี้มูลค่า 11 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Wall Street สนับสนุนผู้ซื้อชิป Nvidia

ยักษ์ใหญ่ใน Wall Street ทุ่มเงินกว่า 11 พันล้านดอลลาร์เพื่อเร่งรีบเทคโนโลยีที่มีชิป AI ของ Nvidia เป็นศูนย์กลาง Blackstone, Pimco, Carlyle และ BlackRock เป็นตัวขับเคลื่อนตลาดหนี้ใหม่นี้ โดยให้ยืมเงินจำนวนมหาศาลแก่บริษัท "neocloud" เช่น CoreWeave, Crusoe และ Lambda Labs

บริษัทเหล่านี้ได้ซื้อ Nvidia GPU จำนวนนับหมื่นซึ่งปัจจุบันจำเป็นสำหรับการสร้างแบบจำลอง AI และใช้สิ่งเหล่านี้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาล ความต้องการฮาร์ดแวร์ของ Nvidia ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันได้จุดประกายเศรษฐกิจ GPU ของ Silicon Valley โดยนักการเงินที่ร่ำรวยที่สุดของ Wall Street พร้อมที่จะสนับสนุนการเติบโตอย่างรวดเร็ว

การครอบงำของ Nvidia ก่อให้เกิดความกังวล นักวิจารณ์ตั้งคำถามว่าชิปเหล่านี้ซึ่งใช้เป็นหลักประกันจะคงคุณค่าไว้เมื่อมีรุ่นใหม่ออกมาหรือไม่

แม้ว่าการให้กู้ยืมที่ได้รับการสนับสนุนจาก GPU จะระเบิดขึ้น แต่บางคนก็สงสัยว่าการที่ Nvidia ยึดครองตลาด AI อาจนำไปสู่การจัดหาเงินทุนที่มีความเสี่ยงและการให้กู้ยืมแบบหมุนเวียนหรือไม่

บริษัท Neocloud เป็นหนี้การเติบโตของ Nvidia เป็นอย่างมาก และความเชื่อมั่นของ Wall Street ที่มีต่อบริษัทเหล่านี้ก็เชื่อมโยงโดยตรงกับการสนับสนุนของ Nvidia Nvidia เองก็ถือหุ้นในบริษัท neocloud บางแห่ง ซึ่งสร้างระบบนิเวศที่แน่นแฟ้นของผู้ซื้อและผู้ให้กู้ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการซื้อชิปเพิ่มเติม

Nvidia ยึดถือ Neoclouds อย่างแน่นหนา

บริษัท Neocloud มีความสัมพันธ์ที่ลึกซึ้งกับ Nvidia และอนาคตของพวกเขาขึ้นอยู่กับการใกล้ชิดกับชิปยักษ์ ตัวอย่างเช่น CoreWeave เข้าถึง GPU H100 ของ Nvidia นับพันได้อย่างปลอดภัยโดยการเป็นพันธมิตรที่ต้องการ ซึ่งเป็นตำแหน่งที่สำคัญสำหรับการขยายธุรกิจ แต่ด้วยรุ่นใหม่กว่าเช่นชิป Blackwell บนขอบฟ้า การเติบโตอย่างต่อเนื่องของ CoreWeave ขึ้นอยู่กับการเข้าถึงรุ่นล่าสุดของ Nvidia

บริษัทอ้างว่าไม่ได้ให้สิทธิพิเศษแก่ลูกค้ารายใดรายหนึ่งโดยเฉพาะ “เราไม่ได้ช่วยให้ใครข้ามคิว” Mohamed Siddeek หัวหน้าฝ่ายร่วมลงทุน NVentures ของ Nvidia กล่าว

อย่างไรก็ตามตลาดตั้งคำถามถึงอิทธิพลของ Nvidia ในการเป็นหุ้นส่วน

นายธนาคารยืนยันว่าการควบคุมตลาดของ Nvidia ทำให้ผู้ให้กู้มีความมั่นคง นายธนาคารคนหนึ่งอธิบายว่ามันเป็นตาข่ายนิรภัย โดยสังเกตว่า Nvidia “ควบคุมห่วงโซ่อุปทาน” เพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าของสินเชื่อเหล่านี้ยังคงอยู่ครบถ้วน อย่างไรก็ตาม ตลาดที่บินสูงสำหรับ GPU ได้รับความนิยมเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยต้นทุนของพลังการประมวลผล GPU ลดลงจาก 8 ดอลลาร์ต่อชั่วโมงเหลือประมาณ 2 ดอลลาร์ในบางตลาด

การลดลงนี้เกิดจากการมีอุปทานส่วนเกินเนื่องจาก GPU ที่ใช้แล้วท่วมตลาดและการแข่งขันในการสร้างแบบจำลอง AI ที่แคบลง ขณะนี้ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีกำลังพัฒนาชิป AI ของตัวเอง และ Nvidia เผชิญกับคู่แข่งอย่าง AMD ที่เร่งเปิดตัว GPU ประสิทธิภาพสูงทางเลือกอื่น ผู้ให้กู้อาวุโสรายหนึ่งของ CoreWeave กล่าวว่า "ปีที่แล้ว GPU เปรียบเสมือนบัตรทองของ Willy Wonka นั่นไม่ใช่กรณีอีกต่อไป

มูลค่าของชิปของ Nvidia ในฐานะหลักประกันสินเชื่อกำลังเผชิญกับการตรวจสอบที่เพิ่มมากขึ้น Neoclouds เช่าชิป Nvidia ให้กับกลุ่มเทคโนโลยี แต่ trac เหล่านี้จะหมดลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งอาจท่วมตลาดด้วย GPU ที่ใช้แล้ว

บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่จดทะเบียนซึ่งใช้เงินหลายพันล้านในโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันที่จะแสดงผลตอบแทน David Cahn หุ้นส่วนของ Sequoia Capital เน้นย้ำถึงช่องว่าง 500 พันล้านดอลลาร์ระหว่างรายได้ที่คาดหวังจากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI และการเติบโตของรายได้จริง โดยเตือนว่าอาจทำให้ฟองสบู่ AI หดตัวลง

การใช้จ่าย AI ของ Big Tech อย่างบ้าคลั่ง

Wall Street จับตาดูการใช้จ่าย AI มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์ของ Big Tech อย่างใกล้ชิด ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในปี 2568 Microsoft, Meta, Amazon และ Alphabet เปิดเผยข้อมูลเชิงลึกที่จำกัดแต่มองในแง่ดีเกี่ยวกับประโยชน์ของการลงทุน AI ซึ่งบ่งบอกถึงการประหยัดต้นทุนและบริการที่ได้รับการปรับปรุง . แม้จะมีการกล่าวอ้างเหล่านี้ แต่ตลาดก็มีปฏิกิริยาวิตกกังวลเมื่อนักวิเคราะห์ตั้งคำถามถึง ROI จากการใช้เงินทุนจำนวนมหาศาลนี้

การใช้จ่ายด้านทุนของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีทั้งสี่รายนี้เพิ่มขึ้นกว่า 62% จากปีที่แล้ว โดยแตะระดับ 6 หมื่นล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงไตรมาสเดียว นักวิเคราะห์ของ Citi คาดการณ์ว่ารายจ่ายด้านทุนรวมของกลุ่มสี่กลุ่มนี้จะสูงถึง 209 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดยศูนย์ข้อมูลจะใช้จ่ายเกือบ 80%

Jim Tierney นักลงทุนหุ้นเพื่อการเติบโตที่ AllianceBernstein กล่าวถึงความกังวลร่วมกัน: “บริษัทเหล่านี้ทั้งหมดใช้จ่ายเงินจำนวนมหาศาล” เขากล่าว โดยเน้นว่าอัตรากำไรอาจเผชิญกับการบีบตัวที่มากขึ้นภายในปี 2568

ประโยชน์ที่คาดหวังจากการลงทุนด้าน Generative AI เริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว โดยการเติบโตของระบบคลาวด์ในบริษัทต่างๆ เช่น Microsoft และ Google จะเร่งตัวขึ้นในช่วงสั้นๆ

อย่างไรก็ตาม Microsoft เตือนว่าการเติบโตของระบบคลาวด์อาจชะลอตัวลงเนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทาน Amazon Web Services ยังขาดความคาดหวังที่สูง แม้ว่าอัตรากำไรจะดีเกินคาดก็ตาม

Alphabet อ้างว่าฟีเจอร์การค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI ใหม่กำลังเพิ่มการมีส่วนร่วม โดยปัจจุบันซอฟต์แวร์ประมาณ 25% ผลิตโดย AI อย่างไรก็ตาม การเติบโตของปริมาณการค้นหาของ Google ยังคงลดลง ส่งผลให้บางคนตั้งคำถามถึงผลกระทบที่แท้จริงของ AI ต่อการมีส่วนร่วม

ในขณะเดียวกัน Microsoft รายงานว่ารายรับจาก AI กำลังใกล้จะถึง 10 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งแตะหลักชัยดังกล่าวได้เร็วกว่าหน่วยธุรกิจอื่นๆ ในประวัติศาสตร์

ฟีเจอร์ Copilot ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Microsoft ซึ่งมีราคา 30 ดอลลาร์ต่อผู้ใช้ต่อเดือน ได้รับการนำไปใช้อย่างรวดเร็วในชุดซอฟต์แวร์ M365 Brent Thill นักวิเคราะห์ของ Jefferies เรียกตัวเลขรายได้ของ Microsoft ว่า “เป็นหลักฐานเบื้องต้น” ถึงผลประโยชน์ที่จับต้องได้ของ AI

บริษัทอื่นๆ ยังคงไม่เปิดเผยเกี่ยวกับผลกระทบต่อรายได้ของ AI ส่งผลให้ตลาดหุ้นไม่สบายใจ “มันมืดมน. และนักลงทุนต่างกังวลเกี่ยวกับต้นทุน” Thill กล่าว

ในส่วนของ Meta ให้เครดิต AI ในการเพิ่มรายได้จากโฆษณาและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ ในขณะที่ AWS รายงานว่าธุรกิจ AI ของตนเติบโตมากกว่า 100% ต่อปี แม้ว่าความคิดริเริ่มด้าน AI เหล่านี้ฟังดูมีแนวโน้มดี แต่ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นก็ไม่อาจปฏิเสธได้

ผู้บริหารของ Amazon และ Microsoft พยายามทำให้นักลงทุนสงบลง โดยมีความคล้ายคลึงกับยุคแรกๆ ของการประมวลผลแบบคลาวด์ Andy Jassy ซีอีโอของ Amazon ตั้งข้อสังเกตว่าสัญญาณความต้องการของลูกค้านั้น tron เพียงพอที่จะจับเวลาการใช้จ่ายของ AI อย่างใกล้ชิดกับความต้องการ

Amy Hood CFO ของ Microsoft เปิดเผยว่าการใช้จ่ายเงินทุนครึ่งหนึ่งของบริษัทในขณะนี้มุ่งไปที่การซื้อเซิร์ฟเวอร์ ซึ่งบริษัทสามารถปรับให้สอดคล้องกับการเติบโตของความต้องการได้

แม้จะมีการรับรองเหล่านี้ แต่ตลาดก็เผชิญกับความเป็นจริงโดยสิ้นเชิง ต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นของ Big Tech จะส่งผลกระทบต่องบกำไรขาดทุนในปีหน้าอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยที่ผลประโยชน์ด้านรายได้ยังอยู่ไกลจากการรับประกัน Meta เตือนว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2568 ส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาและต้นทุนการดำเนินงานสูงขึ้น