กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เชื่อมโยงการเติบโตของ crypto stablecoin กับความต้องการ T-Bill ที่เพิ่มขึ้น

การขยายตัวของ Stablecoin กำลังกระตุ้นความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ตั๋วเงินคลัง (T-bills) ระบุรายงานการประชุมล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

บันทึกเหล่านี้ตั้งแต่วันที่ 29 ตุลาคมเผยให้เห็นว่าเมื่อ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก crypto เติบโตขึ้น ความสนใจใน T-bill ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ผู้เข้าร่วมประชุมหารือเกี่ยวกับศักยภาพของการแปลงสินทรัพย์ของกระทรวงการคลังเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน ซึ่งอาจเป็นบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตสำหรับตั๋วเงิน T-bill โดยเฉพาะ

ใน เซสชั่น ปิดนี้ ซึ่งจัดขึ้นโดยคณะกรรมการที่ปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลังสหรัฐ มีเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังและธนาคารกลางสหรัฐที่มีชื่อเสียงหลายคนเข้าร่วมด้วย

คณะกรรมการ ซึ่งเริ่มตั้งแต่เวลา 9.00 น. ประกอบด้วย Heather Masciotti จาก Citigroup พร้อมด้วยเจ้าหน้าที่ เช่น Nellie Liang รัฐมนตรีกระทรวงการคลังในประเทศ ผู้ช่วยรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง David Lebryk; Josh Frost ผู้ช่วยเลขานุการฝ่ายตลาดการเงิน; และ Brian Smith รองผู้ช่วยรัฐมนตรีกระทรวงการคลังของรัฐบาลกลาง

โดยมีเจ้าหน้าที่บริหารหนี้ Fred Pietrangeli และ Tom Katzenbach พร้อมด้วยเจ้าหน้าที่คนสำคัญจาก Federal Reserve Bank of New York รวมถึง Ellen Correia Golay, Oliver Giannotti และ Kyle Watson เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ คนอื่นๆ และตัวแทนรัฐบาลกลางเพิ่มเติมต่างมาร่วมประชุม

รายรับและรายจ่ายของกระทรวงการคลังปีงบประมาณ 2024 เพิ่มขึ้น

ผู้อำนวยการ Fred Pietrangeli ได้แชร์ข้อมูลปีงบประมาณ 2024 ในการเริ่มต้นการตรวจสอบ รายรับจากกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นเป็น 4.92 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 479 พันล้านดอลลาร์หรือ 11% จากปีก่อน การก้าวกระโดดนี้เกิดจากการเพิ่มภาษีที่ยังไม่ได้หักภาษี ณ ที่จ่ายและภาษีนิติบุคคล ต้องขอบคุณการขยายกำหนดเวลาของรัฐบาลกลางจากปีงบประมาณ 2023 ไปเป็นปี 2024 ภาษีขั้นต่ำทางเลือกขององค์กร (CAMT) ใหม่ และการเติบโตของงานทั่วทั้งกระดาน

ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายก็เพิ่มขึ้นเป็น 6.75 ล้านล้านดอลลาร์ โดยเพิ่มขึ้น 10% โดยมีสาเหตุหลักมาจากการจ่ายดอกเบี้ยหนี้ สาธารณะ ที่สูงขึ้น และการปรับค่าครองชีพของประกันสังคมและการโอนเงินอื่นๆ

ในการคาดการณ์ Pietrangeli กล่าวถึงความต้องการในการกู้ยืมตลอดปีงบประมาณ 2025 และ 2026 ตามการประมาณการของตัวแทนจำหน่ายหลัก ค่ามัธยฐานของการกู้ยืมในอีกสองปีข้างหน้าจะสูงกว่าที่คาดไว้ประมาณ 128 พันล้านดอลลาร์

การปรับเปลี่ยนนี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตัวแทนจำหน่ายเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินและการเงิน ภาวะเศรษฐกิจ และผลกระทบอย่างต่อเนื่องของการไถ่ถอน System Open Market Account (SOMA)

รองผู้อำนวยการ Tom Katzenbach หยิบไมโครโฟนคนต่อไป โดยเจาะลึกถึงความคาดหวังในการออกพันธบัตร ตามที่เขาพูด การออกคูปองเล็กน้อยไม่คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงมากนักในเดือนพฤศจิกายน เมื่อมองเพิ่มเติม ตัวแทนจำหน่ายคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยภายในปลายปี 2568 หรือต้นปี 2569 การหมดกำหนดวงเงินหนี้ในปี 2568 อาจทำให้สิ่งต่างๆ ซับซ้อนขึ้น อย่างไรก็ตาม เพิ่มองค์ประกอบของความไม่แน่นอนให้กับแผนงานในอนาคต

การซื้อคืน ความยืดหยุ่นของตลาดการเงิน และความต้องการเหรียญ T-Bills ที่มีเสถียรภาพ

ผู้จัดการหนี้ Joshua Stachura สรุปมุมมองของตัวแทนจำหน่ายเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง (TIPS) แม้ว่าความต้องการจากนักลงทุนรายย่อยจะลดลงเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง แต่ตัวแทนจำหน่ายหลักส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่ายังมีพื้นที่สำหรับ TIPS มากขึ้นในตลาด

ตัวแทนจำหน่ายแนะนำให้เพิ่มขนาดอายุ 5 ปีหรือ 10 ปีเพิ่มเติมเล็กน้อย โดยเน้นว่าการเพิ่มขนาดทีละน้อยจะดีที่สุด บางรายยังเปิดรับเกณฑ์มาตรฐาน TIPS ใหม่ที่ส่วนท้ายสุดของเส้นโค้ง แม้ว่าพวกเขาจะตั้งคำถามเกี่ยวกับระยะเวลาการประมูลตามรอบปัจจุบันก็ตาม

นอกจากนี้ Pietrangeli ยังยินดีต้อนรับสมาชิกคณะกรรมการชุดใหม่ ซึ่งรวมถึง Joe Demetrick, Sara Devereux, Greg Peters และ Scott Rofey โดยมีปลัด Liang คอยให้ข้อมูลอัปเดตอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับลำดับความสำคัญของกระทรวงการคลัง

Chris Chisholm ผู้จัดการหนี้ได้ตรวจสอบการซื้อคืนล่าสุด โดยสังเกตว่าตั้งแต่เริ่มโครงการเมื่อเดือนพฤษภาคม กระทรวงการคลังได้ซื้อหลักทรัพย์มากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์จากการดำเนินงาน 25 แห่ง

ในการซื้อคืนการจัดการ cash กระทรวงการคลังมีมูลค่าสูงสุด 5 พันล้านดอลลาร์ในสี่กรณี อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องไม่ได้ถึงระดับสูงสุดเสมอไป ซึ่งแสดงให้เห็นถึงจุดยืนที่อ่อนไหวด้านราคาของกระทรวงการคลังในการประเมินข้อเสนอ

ตัวแทนจำหน่ายให้ข้อเสนอแนะเชิงบวกเป็นส่วนใหญ่เกี่ยวกับการซื้อคืนเหล่านี้ โดยกล่าวว่าพวกเขาลดความผันผวนในยอด cash คงเหลือของกระทรวงการคลังและขนาดการประมูล T-bill อย่างไรก็ตาม ขนาดการซื้อคืนเล็กน้อยจำกัดผลกระทบ

ตัวแทนจำหน่ายเรียกร้องให้มีการซื้อคืนการจัดการ cash มากขึ้น โดยสังเกตว่ารอบใหม่อาจมาในเดือนธันวาคม 2567 และเมษายน 2568 ซึ่งเป็นช่วงที่การไหลเข้าทางการคลังอยู่ในระดับสูง พวกเขายังให้ความเห็นเกี่ยวกับผลกระทบเชิงบวกของการซื้อคืนต่อสภาพคล่องในภาคส่วนคูปองระยะสั้น

จากนั้น คณะกรรมการได้จัดการกับเสถียรภาพของตลาดการเงิน โดยทบทวนการปรับปรุงจากคณะทำงานระหว่างหน่วยงานด้านการเฝ้าระวังตลาดการเงิน (IAWG) การนำเสนอเน้นย้ำถึงสภาพ tron ของ กระทรวง การคลัง ประสิทธิภาพของตลาดที่ฟื้นตัวได้ในช่วงวิกฤตการธนาคารในปี 2566 และความโปร่งใสที่กว้างขึ้นด้วยข้อมูลสาธารณะที่มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม มีการหยิบยกข้อกังวลเกี่ยวกับการเติบโตที่จำกัดของตัวแทนจำหน่ายที่เกี่ยวข้องกับการออกบิล ความต้องการ T-bill ที่ชะลอตัวของภาคนักลงทุนบางส่วน และบทบาทที่เพิ่มขึ้นของบริษัทการค้าหลักในการเป็นตัวกลาง

วิทยากรเสนอมาตรการหลายประการในการฟื้นตัวของตลาด: การยกเว้นคลังจากอัตราส่วนเงินกู้เสริม การหักบัญชีกลางสำหรับสิ่งอำนวยความสะดวก Repo ที่ยืนหยัดของธนาคารกลางสหรัฐ และจัดลำดับความสำคัญของการทดสอบความเครียดในช่วงปลายเดือน

ผู้เข้าร่วมอภิปรายหัวข้อต่างๆ เช่น คลัง cash เทียบกับฟิวเจอร์สสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ การถือครองคลังในพอร์ตการลงทุนของธนาคาร และผลกระทบของการลงทุนดัชนีเชิงรับที่เพิ่มขึ้นต่อการเปลี่ยนแปลงของคลัง

หลังรับประทานอาหารกลางวันเวลา 11.50 น. คณะกรรมการกลับมาเวลา 13.20 น. และเปิดการอภิปรายเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลในตลาดธนารักษ์ สมาชิกที่นำเสนอตั้งข้อสังเกตว่าเมื่อ Stablecoin เติบโตขึ้น พวกเขากำลังผลักดันความต้องการ T-bill ระยะสั้นเล็กน้อย เนื่องจากหลักประกันของ Stablecoin มักจะรวมถึง T-bills หรือข้อตกลงการซื้อคืนที่ได้รับการสนับสนุนจากกระทรวงการคลัง

ความพยายามในการโทเค็น บล็อกเชน และผลกระทบของตลาด

คณะกรรมการยังได้ทบทวนความพยายาม ในการแปลงโทเค็น สำหรับสินทรัพย์ของกระทรวงการคลัง โดยพื้นฐานแล้ว โทเค็นไลเซชันมีจุดมุ่งหมายเพื่อเป็นตัวแทนของความเป็นเจ้าของกระทรวงการคลังผ่านบล็อกเชนหรือบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย สมาชิกพิจารณาถึงผลประโยชน์ด้านการดำเนินงานและตลาดของโทเค็นไลเซชัน แต่สังเกตเห็นความเสี่ยงเกี่ยวกับเทคโนโลยี กฎระเบียบ และเสถียรภาพทางการเงิน

สมาชิกรายหนึ่งเสนอบล็อคเชนที่ได้รับอนุญาตซึ่งจัดการโดยรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อเป็นวิธีแก้ปัญหาที่เป็นไปได้เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านตลาดในวงกว้าง แม้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีการเติบโต แต่สมาชิกก็สรุปว่าพวกเขามีผลกระทบโดยตรงเพียงเล็กน้อยต่อการออกกระทรวงการคลังและสถานะของตลาดจนถึงขณะนี้

ขณะที่การประชุมเสร็จสิ้น คณะกรรมการได้ออกคำแนะนำทางการเงินสำหรับไตรมาสที่กำลังจะมาถึง แนะนำให้กระทรวงการคลังคงขนาดการประมูลของคูปองที่ระบุและอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (FRN) ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง โดยแนะนำให้เพิ่มขนาดการประมูล TIPS อย่างค่อยเป็นค่อยไป

จากนั้นคณะกรรมการได้พักช่วงสั้นๆ โดยประชุมใหม่เมื่อเวลา 15.00 น. เพื่อรับทราบองค์ประกอบสุดท้ายของรายงาน สิ้นสุดวันโดยประธานนำเสนอรายงานสรุปต่อรองเลขาธิการ Wally Adeyemo