USD0++ perde indexação de 1:1 ao USD, o pânico reina 

Em 9 de janeiro, a moeda estável emitida pela Usual, USD0++, perdeu sua indexação de 1:1 ao dólar para cerca de US$ 0,937, com um token USD0++ agora resgatável apenas por menos do que o esperado US$ 1. A súbita perda de estabilidade agrava um início difícil para o ano que começou com o token da Usual, que já foi um favorito do mercado, perdendo seu ímpeto.

O preço do token já caiu mais de 30% em uma semana. Usual foi um dos projetos de stablecoin mais chamativos que surgiu em 2024, sendo lançado na Binance no final de 2024 com ótimo desempenho de mercado. Tem o apoio da experiência governamental do deputado francês Pierre Person e da famosa plataforma de lançamento da Binance .

Os mercados de stablecoin tiveram um boom em 2024, com pelo menos 23 projetos de stablecoin garantindo financiamento substancial variando de 2 milhões a 45 milhões no segundo semestre do ano. 

Como o mercado reagiu ao USD0++ perdendo sua indexação de 1:1

Os analistas do mercado de criptografia rapidamente recorreram ao X para alertar seu público sobre novas quedas de preços no futuro. A pergunta que todos estão fazendo agora é se o USD0++ está prestes a se tornar outro UST.

A stablecoin USD0++ caiu para um mínimo de US$ 0,89 antes de subir e se estabilizar em torno de US$ 0,93 – cerca de 7% abaixo da indexação pretendida de US$ 1. O sistema de saída dupla oferece aos usuários duas opções de resgate:

1. Uma saída condicional: esta opção permite o resgate 1:1 ao preço de US$ 1, mas exige que os usuários percam uma parte das recompensas acumuladas.
2. Uma saída incondicional: esta opção permite o resgate a um preço mínimo atual de US$ 0,87, mas deverá aumentar gradualmente para US$ 1 ao longo de um período de quatro anos.

As mudanças abruptas na documentação oficial do protocolo chocaram muitos usuários, sacudindo as mãos fracas e deixando os mais tron com falta de clareza.

Stani Kulechov, fundador da Aave , compartilhou suas opiniões sobre a situação por meio de uma postagem no X. Em sua declaração, ele enfatizou os riscos associados aos feeds de preços imutáveis. Seus comentários também refletiram preocupações mais amplas da comunidade em relação às implicações de novos mecanismos de resgate, declarando sua preferência pelo GHO, um stablecoin alternativo.

Este é outro exemplo de como as coisas podem dar errado com feeds de preços totalmente codificados e imutáveis.

USD0++ depegado a $0,93 e os detentores de USD0++ bloqueiam seus ativos por 4 anos, o valor ilíquido descontado na realidade é de $0,855.

Resultando agora em uma corrida bancária em Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ

- Stani (@StaniKulechov) 10 de janeiro de 2025

Outros usuários também expressaram seus sentimentos à medida que o mercado continua a reagir à atualização chocante com volatilidade significativa. As coisas ficaram tão ruins que os provedores de liquidez em plataformas como Curve Finance e Pendle supostamente experimentaram mudanças repentinas que resultaram na saída de centenas de milhões de dólares em USD0++ do ecossistema DeFi , aumentando o temor de liquidações multimilionárias.

Respondendo às preocupações da comunidade, a organização autônoma descentralizada (DAO) da Usual anunciou planos para cobrir qualquer potencial dívida inadimplente em mercados não migráveis ​​até o valor atual.

Por que o Usual fechou em US$ 0,87?

Existem duas teorias possíveis sobre a razão pela qual o anúncio oficial fixou a taxa de saída incondicional em precisos 0,87. 

Uma é a teoria da queima de lucros. 

Consideremos a possibilidade de o rácio de 0,87:1 definido no anúncio oficial desencadear uma avaliação de lucro entre os detentores de baleias. Como a anterior estratégia de resgate garantido 1:1 falhou, perdendo a garantia oficial, os grandes detentores enfrentam agora o dilema de selecionar a melhor opção entre as “curtas”. 

Se optarem pelo resgate condicional, os investidores precisarão devolver parte dos lucros subsequentes ao projeto. O problema é que os detalhes dessa retirada de lucros não foram divulgados oficialmente. 

Por outro lado, se aceitarem o método de resgate incondicional, o pior cenário garante apenas US$ 0,87, com os US$ 0,13 restantes se tornando o núcleo do jogo. 

Naturalmente, quando qualquer um dos dois métodos de saída oferece retornos mais elevados, o mais lucrativo sai em primeiro lugar. Um mecanismo bem concebido deve permitir aos utilizadores a oportunidade de escolher, em vez de serem “unilaterais”. Como tal, a diferença de US$ 0,13 provavelmente significa que o funcionário ainda não divulgou a parcela dos lucros que precisa ser queimada, permitindo que os usuários escolham entre os dois métodos. 

Do ponto de vista do usuário, se ele tiver que pagar um custo garantido de US$ 0,13 posteriormente, ele poderá muito bem vender pelo preço descentralizado atual (atualmente em torno de US$ 0,94). USD0++ retornaria então à sua essência econômica como um título, com US$ 0,13 representando a parcela descontada, enquanto US$ 0,87 refletiria seu valor intrínseco.

A outra é a teoria dos resultados financeiros da liquidação. 

Antes da atualização, o mecanismo do Usual permitia que muitos grandes detentores assumissem posições com segurança e obtivessem retornos quase sem risco. Isto aumenta ainda mais a alavancagem e a eficiência do capital através de protocolos de empréstimo como o Morpho. 

Normalmente, esses usuários envolvidos em empréstimos circulares garantiriam seus USD0++, emprestariam uma certa quantia de USDC, depois trocariam esse USDC por USD0++ e, subsequentemente, iniciariam uma nova rodada de empréstimos circulares. Esses usuários, que se beneficiaram de empréstimos circulares, forneceram ao Usual TVL considerável, elevando continuamente o sistema. No entanto, há uma linha de liquidação por trás da “máquina de movimento perpétuo” da TVL.

No protocolo Morpho, a linha de liquidação para USD0 é determinada pelo índice Loan-to-Value (LLTV). O LLTV é um índice fixo e, quando o Loan-to-Value (LTV) de um usuário excede o LLTV, sua posição fica exposta ao risco de liquidação. Neste momento, a linha de liquidação da Morpho está fixada em 86%, a apenas um passo do resultado final de 0,87 na saída incondicional oficial.

Os 0,87 no anúncio oficial da Usual estão logo acima da linha de liquidação de 0,86 da Morpho. Pode ser comparado a uma barreira final estabelecida pelo funcionário para evitar riscos sistémicos de liquidação. 

A nova atualização significa que muitos empréstimos estão agora acima do limite de liquidação. A situação é agravada por um oráculo codificado, levando a um êxodo de fornecedores e a um aumento nas taxas de empréstimo. 

Alguns usuários pediram proteção on-chain e buffers de liquidez para mitigar esses riscos, enfatizando a importância da gestão de risco no DeFi .

Detentores aguardam mais novidades na próxima semana 

Ainda há muito pânico em torno do USD0++ no mercado, mas a maioria das pessoas adotou uma abordagem cautelosa, mantendo as suas posições e esperando para ver o que acontece. O valor razoável do mercado para USD0++ está em torno de 0,94, mas todos os olhos estão voltados para os canais oficiais, pois as pessoas esperam ouvir informações detalhadas sobre como a “saída incondicional” irá queimar e quanto lucro será deduzido na próxima semana.

Se o pior acontecer e o Usual não queimar os 13 pontos previstos na próxima semana e, em vez disso, optar por queimar 0,5% do USUAL, então o USD0++ poderá rapidamente ser refixado para cerca de 0,995. Em suma, a refixação de USD0++ dent dos detalhes urgentes que a Usual deverá anunciar na próxima semana.

Independentemente de como os detalhes finais do mecanismo sejam determinados, espera-se que os detentores dos tokens UsualX e USUAL se beneficiem. O método de saída do mercado diminuirá o TVL USUAL/USD0++, aumentando o preço do token USUAL. 

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