China combate a fraqueza do yuan com taxas de juros estáveis ​​à medida que as ameaças tarifárias dos EUA diminuem

O banco central da China manteve a taxa do seu mecanismo de empréstimo de médio prazo (MLF) fixada em 2,0% na segunda-feira, estabilizando o yuan à medida que a pressão aumenta após a vitória de Donald Trump nas eleições nos EUA.

O Banco Popular da China (PBOC) injectou 900 mil milhões de yuans (124,26 mil milhões de dólares) em empréstimos de um ano a instituições financeiras sem alterar as taxas, sinalizando uma abordagem cautelosa face à incerteza económica global. O yuan offshore, atingido por um dólar tron forte, caiu mais de 2,0% desde 5 de novembro.

A estratégia cautelosa do PBOC

O BPC está a fazer malabarismos com as necessidades de liquidez interna, uma economia frágil e a espada tarifária de Trump pendurada acima das suas exportações. A decisão de segunda-feira sublinha a caminhada na corda bamba de Pequim, com o objectivo de evitar uma maior desvalorização do yuan sem sufocar o crescimento.

Os bancos comerciais, que já se debatem com margens de juros líquidas reduzidas, também estão a sentir o aperto. As margens caíram para 1,53% no final de setembro, abaixo do nível de 1,8% que os reguladores consideram “saudável”.

A recusa do BPC em alterar a taxa do MLF alinha-se com a sua estratégia de liquidez. “É uma medida previsível”, disse Bruce Pang, da JLL, apontando para a injeção de liquidez de 500 bilhões de yuans feita pelo banco em outubro. O total de empréstimos do MLF é agora de 6,239 biliões de yuans, e as taxas de proposta nesta ronda variaram entre 1,90% e 2,30%.

Os economistas concordam que se trata de manter a caixa de ferramentas políticas flexível. O UBS prevê que a taxa de MLF permanecerá em 2,0% até 2024, mas poderá cair para 1,2% até o final de 2025 e 1,0% até 2026.

Os problemas do yuan não são novos. Perdeu 3,3% face ao dólar desde 24 de Setembro, quando Pequim lançou pela primeira vez medidas de estímulo para contrariar a desaceleração da sua economia. Um yuan mais fraco ajuda as exportações, mas corre o risco de alimentar a inflação e minar a confiança dos investidores. Gary Ng, economista, disse que a abordagem gradual do BPC reflecte este equilíbrio delicado. “Eles farão isso passo a passo”, disse ele.

As ameaças tarifárias dos EUA diminuem

O regresso de Trump à Casa Branca foi uma fonte de medo para Pequim. Mas o seu escolhido para o Tesouro, o gestor de fundos de cobertura Scott Bessent, é visto como uma voz moderada num gabinete que de outra forma seria agressivo. Bessent chamou as ameaças tarifárias de Trump de “posição de negociação maximalista” e sugeriu implementá-las gradualmente. Isso é música para os ouvidos de Pequim, pelo menos por enquanto.

No entanto, Bessent não fez rodeios nas políticas monetárias da China. Ele descreveu o yuan como subvalorizado e criticou a dependência de Pequim das desvalorizações internas. “Cortaram os custos laborais e reduziram o valor do imobiliário – à semelhança do que a Europa fez durante a crise da dívida”, disse ele em Junho.

Bessent também sinalizou o domínio da China em minerais de terras raras e produtos farmacêuticos como um risco para a segurança nacional dos EUA, apelando à transferência imediata de cadeias de abastecimento críticas.

Estas observações reacenderam os receios de outro rótulo de “manipulador cambial” para a China. Trump colocou essa etiqueta em Pequim em 2019, antes de reverter o curso meses depois. Analistas alertam que poderá ressurgir, trazendo sanções e outras penalidades.

O longo jogo de Pequim

A China está jogando o jogo longo. O Banco Popular da China manteve as taxas preferenciais dos empréstimos de um e de cinco anos estáveis ​​em 3,1% e 3,6%, respectivamente. Estas taxas influenciam os empréstimos às empresas e às famílias, incluindo as hipotecas.

Os analistas esperam um corte no rácio de reservas obrigatórias (RRR) dos bancos comerciais em breve, provavelmente de 25 a 50 pontos base, para injetar mais liquidez no sistema.

O Governador do PBOC, Pan Gongsheng, sugeriu isso numa reunião de Novembro, sugerindo também que a taxa de recompra inversa de sete dias poderia cair 20 pontos base até ao final do ano.

A estratégia de Pequim é evitar choques repentinos. Embora um yuan mais fraco possa impulsionar as exportações, uma queda descontrolada arrisca o caos nos mercados financeiros. Ao contrário da Reserva Federal dos EUA, que se concentra numa única taxa de referência, o banco central da China utiliza uma combinação de ferramentas para gerir a política monetária.

Entretanto, as escolhas do gabinete de Trump estão a agitar os mercados globais. Os traders de divisas já reduziram as apostas numa recuperação do dólar, impulsionados pelas esperanças de que as suas posições moderadas moderarão as tendências agressivas de Trump. A influência de Wall Street na administração também poderá atenuar as tensões comerciais.

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