Os nervos de Wall Street estão à flor da pele com os jogos de alavancagem de ETF da MicroStrategy

Wall Street está em colapso e a MicroStrategy está bem no meio dele. A empresa, mais conhecida por deter mais Bitcoin do que qualquer outra, tornou-se o ponto focal do caos em torno de dois ETFs hiperalavancados. Estes fundos, concebidos para amplificar os já insanos movimentos de ações da MicroStrategy, estão a levar os principais corretores e traders ao seu ponto de ruptura.

O caos começou com Matt Tuttle, o gerente por trás do ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target (MSTU). Seu fundo, que dobra o retorno das ações da MicroStrategy, explodiu em cena em setembro, trac imediatamente centenas de milhões de dólares. Mas Tuttle bateu num muro quando os bancos que apoiavam os seus swaps – a força vital dos ETFs alavancados – disseram “basta”. Os corretores de primeira linha atingiram os seus limites de risco, recusando-se a dar-lhe a exposição necessária para satisfazer a procura.

A certa altura, Tuttle precisava de US$ 100 milhões em exposição para manter o fundo funcionando. Os bancos ofereceram apenas US$ 20 milhões. Sem outras opções, ele passou a comprar opções de compra, uma medida que ele admitiu não teria sido necessária se estivesse administrando um fundo vinculado a ações de primeira linha como a Procter & Gamble. “A MicroStrategy é uma fera diferente”, disse Tuttle. E essa fera está destruindo Wall Street.

Os principais corretores estão sentindo o calor

As ações da MicroStrategy são notórias pela sua volatilidade, e vincular um ETF alavancado a elas levou os corretores de primeira linha ao seu limite. Apenas três bancos – Cantor Fitzgerald, Marex e Clear Street – estavam dispostos a trabalhar com o fundo de Tuttle. Mesmo eles não conseguiram lidar com a demanda disparada. Os dados mostram que o ETF, lançado há apenas algumas semanas, é um dos mais voláteis que Wall Street já viu.

A pressão não recai apenas sobre Tuttle. Sylvia Jablonski, CEO dos ETFs Defi ance, enfrenta os mesmos desafios. Seu fundo rival, o ETF Defi Daily Target 2X Long MSTR (MSTX), foi lançado em agosto. Oferecendo inicialmente uma alavancagem de 1,75x, Jablonski teve que aumentá-la para 2x apenas para competir com Tuttle. Assim como ele, ela também teve que contar com opções de compra para atender à demanda dos investidores.

“Os bancos têm de avaliar a sua exposição global à MicroStrategy antes de decidirem quanto risco podem suportar”, explicou Jablonski. Essa exposição, combinada com as fortes oscilações de preços da MicroStrategy, fez com que os corretores aumentassem os requisitos de margem em todos os níveis.

E depois há o elefante na sala: Bitcoin . A MicroStrategy possui mais Bitcoin do que qualquer outra empresa de capital aberto, uma estratégia impulsionada por seu presidente, Michael Saylor. Os movimentos das ações refletem os Bitcoin , mas com esteróides.

Somente neste mês, a MicroStrategy anunciou sua maior compra Bitcoin de todos os tempos, o que, combinado com a vitória eleitoral pró-criptomoeda de Donald Trump, elevou suas ações em 70% desde 5 de novembro.

Volatilidade atinge novos máximos

Os números falam por si. O MSTU ganhou mais de 600% desde sua estreia em setembro. MSTX aumentou 480% desde agosto. Juntos, os dois fundos controlam cerca de US$ 4 bilhões em ativos. O tipo de crescimento insano que chega às manchetes, mas que também provoca arrepios na espinha de Wall Street.

“Isso é o que acontece quando as coisas ficam parabólicas”, disse Tuttle, admitindo que sua necessidade anterior de US$ 100 milhões em exposição a swaps agora parece ridiculamente pequena. Hoje, ele muitas vezes precisa de cinco vezes mais. Esse nível de demanda está testando os corretores de primeira linha como nunca antes. Um formador de mercado familiarizado com a situação disse que a volatilidade dos ETFs está forçando os corretores a exigir pagamentos de margens mais altas, tornando ainda mais difícil um trabalho já difícil.

Até a Ci tron ​​Research, empresa de vendas a descoberto liderada por Andrew Left, opinou. Em uma postagem no X (antigo Twitter), a empresa anunciou que está apostando contra a MicroStrategy, argumentando que suas ações se distanciaram dos fundamentos do Bitcoin .

O anúncio fez com que as ações da MicroStrategy despencassem 22% na quinta-feira, marcando o pior dia desde abril. A ação fechou em US$ 397, abaixo da alta anterior de US$ 460, eliminando um ganho intradiário de 15%.

Isso ocorre apesar da recuperação do Bitcoin para um nível recorde. A opinião de tron ? Os investidores agora têm acesso aos ETFs Bitcoin , então por que se preocupar com a MicroStrategy como proxy? “Investir Bitcoin está mais fácil do que nunca”, disse a empresa, explicando sua decisão de fazer hedge com uma posição curta na MicroStrategy.

Os investidores de varejo estão impulsionando o caos

O problema dos ETFs alavancados é o seguinte: eles são ímãs para investidores de varejo que buscam dinheiro rápido. Estes produtos, que só ficaram disponíveis nos EUA em 2022, amplificam os movimentos de stock para retornos massivos – ou perdas igualmente massivas. Existem agora mais de 90 ETFs alavancados em ações únicas, de acordo com a Bloomberg Intelligence. Os maiores vencedores? Investidores diários em busca de um pedaço da ação.

Mas estes fundos não são para os fracos de coração. Tuttle passa as tardes recalibrando a exposição de seu ETF, trabalhando com traders e criadores de mercado para garantir que tudo esteja alinhado. O processo envolve trac fluxos para o ETF e prever como as ações da MicroStrategy se moverão. É um equilíbrio delicado, ainda mais complicado pelas fortes oscilações do Bitcoin e das ações da MicroStrategy.

Jablonski ecoou estes sentimentos, explicando que a gestão destes ETFs requer uma avaliação de risco constante. “Quando os ativos são tão voláteis, os bancos ficam mais rigorosos com os seus limites”, disse ela. Para o seu fundo, cumprir a alavancagem de 2x prometida aos investidores muitas vezes envolve soluções criativas, como comprar opções quando os swaps estão fora de questão.

E não vamos esquecer os custos. Os ETFs alavancados são caros de manter. A elevada volatilidade das ações da MicroStrategy obriga os corretores a exigir grandes depósitos com margens, acrescentando ainda outra camada de complexidade. Um trader ligado ao negócio de swap da MicroStrategy admitiu que estas são algumas das margens mais altas que ele já viu.

Um sistema passo a passo para lançar sua carreira na Web3 e conseguir empregos criptográficos com altos salários em 90 dias.