Investing.com — O principal risco para o “bull market” (tendência de alta) do S&P 500 não é uma recessão nos EUA, mas sim as taxas de juros reais extremamente negativas do Japão em relação aos EUA, de acordo com estrategistas da BCA Research.
Em um relatório divulgado na quarta-feira, a casa de análise destacou que a diferença das taxas de juros reais entre o Japão e os EUA atingiu um nível sem precedentes e insustentável de -5,4%.
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“Desde 2022, a diferença das taxas de juros reais entre Japão e EUA mudou de forma notável, com uma variação de -12 pontos percentuais,” apontaram os estrategistas.
A BCA enfatiza que as taxas reais negativas do Japão contribuíram fortemente para a inflação nos valuations das ações de tecnologia dos EUA, especialmente no setor de inteligência artificial (IA).
Valuations de ações de tecnologia, que anteriormente seguiam os preços dos títulos dos EUA, se desvincularam em 2022 e passaram a se mover em uma correlação inversa quase perfeita com o iene japonês. Essa mudança ocorreu justamente quando as taxas reais do Japão caíram, tanto em termos absolutos quanto relativos aos EUA.
“A correlação perfeita pós-2022 entre os valuations das ações de tecnologia e as taxas reais extremamente negativas do Japão—e, portanto, com o iene invertido—demonstra claramente que o financiamento em ienes a taxas reais muito baixas tem alimentado a recente inflação nos valuations de tecnologia dos EUA,” explicou a empresa.
O rali das ações de tecnologia foi intensificado após o lançamento do ChatGPT-4 em março de 2023, mas a BCA argumenta que o aumento não foi apenas resultado desse lançamento.
Embora o entusiasmo em torno da IA tenha fornecido uma narrativa para os grandes fluxos de capital em tecnologia nos EUA, a causa subjacente foi o financiamento com ienes a taxas reais profundamente negativas, segundo a BCA.
“Afinal, as vendas e os lucros da fabricante de chips de IA Nvidia (NASDAQ:NVDA) estão crescendo. No entanto, a Nvidia está apenas fornecendo as ‘ferramentas’ na corrida do ouro da IA,” continuou o relatório.
“Mesmo com essas ferramentas caras, nenhuma empresa reportou até agora ter encontrado ‘ouro’ na IA. E não está claro quando, ou se, alguma empresa encontrará.”
Um sinal de alerta surgiu em julho de 2024, quando as ações de tecnologia sofreram uma correção acentuada. Isso foi desencadeado pela especulação crescente de que o Banco do Japão (BoJ) encerraria sua política de juro zero (ZIRP), seguida por um aumento de juros “hawkish” (rigoroso) em 31 de julho de 2024.
Ao mesmo tempo, as expectativas de cortes agressivos nas taxas de juros do Federal Reserve dos EUA, após um relatório fraco de empregos, contribuíram para uma reversão acentuada no diferencial das taxas reais entre Japão e EUA.
Isso causou um “colapso” nas ações de tecnologia dos EUA, ressaltando ainda mais o risco de que um evento semelhante possa ocorrer novamente se as taxas reais negativas do Japão começarem a se reverter.
A BCA aponta que uma posição comprada no iene japonês seria uma boa proteção contra a fraqueza das ações de tecnologia dos EUA, dada a correlação inversa quase perfeita entre o iene e os valuations das ações de tecnologia.
“Se os juros negativos do iene em relação aos EUA são insustentáveis, então a fraqueza da moeda japonesa também é,” afirmou a BCA, destacando o potencial de alta da divisa asiática.
Taxas reais mais altas no Japão em relação aos EUA, juntamente com um iene mais forte, provavelmente levariam a uma deflação nos valuations das ações de tecnologia dos EUA, semelhante ao que ocorreu em julho e agosto de 2024.
Alternativamente, um colapso do entusiasmo em torno da IA gerativa poderia desencadear uma liquidação das posições alavancadas financiadas em ienes nas ações de tecnologia dos EUA, o que também resultaria em um iene mais forte.
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