Ata do Fed mostra autoridades contra cortes de juros e cautelosas em relação a Trump

A Reserva Federal está defi a pisar no travão nos cortes nas taxas e está a culpar a incerteza em torno do dent Donald Trump.

A acta da reunião de Dezembro da Fed saiu hoje, mostrando-nos uma sala cheia de responsáveis preocupados com a inflação e coçando a cabeça sobre o que as políticas de Trump em matéria de comércio e imigração poderão significar para a economia.

Seu nome não foi mencionado diretamente – porque, é claro – mas as medidas de seu próximo governo estão em toda a discussão. O Fed tem andado na corda bamba desde que a inflação começou a causar acessos de raiva. Embora os dados recentes mostrem alguns sinais de arrefecimento, não são suficientes para fazer com que ninguém no Fed relaxe.

A inflação desacelera, mas não o suficiente

A inflação total dos preços ao consumidor, medida pelo índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) de 12 meses, situou-se em 2,3% em outubro, uma queda em relação aos 3,0% do mesmo período do ano passado.

A inflação subjacente do PCE – excluindo os factores habituais, como os alimentos e a energia – situou-se em 2,8%, abaixo dos 3,4% do ano anterior. Até novembro, as estimativas apontavam para uma inflação total do PCE em 2,5% e um núcleo de inflação estável em 2,8%.

Os dados do índice de preços ao consumidor (IPC) contaram uma história semelhante. Em Novembro, a inflação medida pelo IPC situou-se em 2,7%, com o núcleo do IPC em 3,3%. Ambos os números são inferiores aos de 2023, mas não são baixos o suficiente para que alguém dê uma festa. O Fed continua focado no núcleo da inflação, que não esfriou tanto quanto o esperado, graças a categorias rígidas como os serviços.

As condições do mercado de trabalho também estão a mudar, embora apenas ligeiramente. Os ganhos médios mensais na folha de pagamento foram mais lentos em Outubro e Novembro em comparação com o terceiro trimestre, em parte devido a greves e desastres naturais.

A taxa de desemprego subiu para 4,2% em Novembro, com as taxas de participação também a descerem. Ainda assim, os salários não diminuíram, mantendo-se estáveis com um aumento anual de 4% em Novembro.

O crescimento económico mantém-se estável, os mercados estrangeiros tropeçam

A economia dos EUA não está a ir muito mal – pelo menos por agora. O crescimento do PIB no terceiro trimestre foi sólido, acompanhando o ritmo do segundo trimestre. Os gastos dos consumidores e os investimentos privados fizeram subir os números, mas as importações ultrapassaram as exportações, criando um entrave.

No quarto trimestre, os indicadores mostraram que o crescimento do PIB permaneceu tron , com os gastos dos consumidores e privados liderando novamente. Entretanto, as importações caíram em Outubro, especialmente bens de capital.

No exterior é um pouco complicado. A zona euro e o México registaram crescimento no terceiro trimestre, mas no final do ano o dinamismo estava a perder força. A indústria transformadora abrandou e o consumo privado permaneceu fraco.

A China, entretanto, debateu-se com um baixo crescimento das vendas a retalho e uma fraca procura interna, apesar da produção de alta tecnologia noutras partes da Ásia se manter aquecida, graças à procura dos EUA.

A inflação nas economias avançadas diminuiu, graças a quedas anteriores nos preços da energia, mas a inflação dos serviços recusou-se a alterar-se em algumas áreas. A América Latina, especialmente o Brasil, enfrentou uma fera diferente, com o aumento da inflação alimentado por questões cambiais.

Os mercados se ajustam aos sinais do Fed

Agora vamos falar de mercados. Os investidores têm ajustado as suas expectativas em relação aos cortes nas taxas desde que a Fed começou a mostrar o seu lado cauteloso. Os rendimentos do Tesouro subiram inicialmente após as eleições, mas estabilizaram no final do período coberto pela ata. As expectativas de inflação no curto prazo subiram, enquanto as medidas de longo prazo quase não se alteraram.

Os mercados accionistas, por outro lado, estavam numa onda de optimismo. As acções em sectores cíclicos dispararam, com os investidores a apostar em tron lucros empresariais. Os spreads das obrigações de elevado rendimento estreitaram-se e o VIX – um indicador da volatilidade do mercado bolsista – caiu para níveis muito mais baixos do que antes das eleições.

Bitcoin , porém, permanece abaixo de US$ 100.000 depois de cair ontem. Internacionalmente, as coisas não eram tão animadoras. Os dados fracos provenientes do exterior e as expectativas de cortes nas taxas por parte dos bancos centrais estrangeiros puxaram para baixo os rendimentos das obrigações nas economias avançadas, impulsionando ainda mais o dólar.

As acções estrangeiras registaram um desempenho inferior ao das acções dos EUA, reflectindo expectativas de crescimento económico divergente entre os EUA e o resto do mundo.

Os bancos centrais no exterior também estavam ocupados. Canadá, Europa, Hong Kong e México cortaram taxas durante o período. O Brasil, por outro lado, foi desonesto, aumentando a sua taxa em 100 pontos base para combater a inflação.

Os custos dos empréstimos continuam elevados, as famílias sentem a pressão

Apesar de alguma estabilidade nos mercados de financiamento de curto prazo, os custos dos empréstimos nos EUA permaneceram elevados em todos os níveis. As taxas hipotecárias caíram ligeiramente, mas permaneceram historicamente elevadas. As taxas de empréstimos para automóveis e cartões de crédito permaneceram perto de níveis recordes, embora as taxas de empréstimos para automóveis tenham sofrido pequenas reduções.

Os mutuários corporativos sentiram um certo alívio, com os rendimentos dos títulos com grau de investimento e especulativos caindo. Os empréstimos imobiliários comerciais, depois de estagnarem no terceiro trimestre, recuperaram ligeiramente em Outubro, mas os incumprimentos neste sector continuaram a aumentar. As pequenas empresas enfrentaram dificuldades, enfrentando condições de crédito restritas e fracas originações de empréstimos.

As famílias não tiveram uma situação muito melhor. Embora o crédito estivesse geralmente disponível para aqueles com tron pontuações de crédito, a inadimplência nos cartões de crédito continuou a aumentar. A inadimplência hipotecária da Federal Housing Administration permaneceu acima dos níveis pré-pandemia, aumentando a pressão sobre os mutuários de baixa renda.

A Fed continuará a reduzir as suas participações em títulos do Tesouro e activos garantidos por hipotecas. No entanto, as autoridades estão atentas aos dados e farão os ajustes necessários. Afirmaram: “As avaliações do Comité terão em conta uma vasta gama de informações, incluindo leituras sobre as condições do mercado de trabalho, pressões inflacionárias e expectativas de inflação, e desenvolvimentos financeiros e internacionais”.