¿Qué será de Berkshire Hathaway tras la muerte de Charlie Munger?
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El pasado día 28 de Noviembre falleció en un hospital de California el legendario inversor Charlie Munger. Con 99 años de edad, Munger había sido mano derecha de Warren Buffett desde 1978, cuando fue nombrado vicepresidente de Berkshire Hathaway. Juntos, lograron levantar un imperio inversor basado en las máximas del value investing y el largo plazo.
En el momento de su fallecimiento, el legendario inversor atesoraba una fortuna de 2.200 millones de dólares, si bien hubiera sido todavía mayor de no haber tenido la actividad filantrópica tan intensa que tuvo. Si algo le gusto a Munger casi tanto como los negocios fue repartir su fortuna con distintas causas.
Una relación retroalimentada
El día en que se dio a conocer la noticia de su fallecimiento, el propio Buffett escribió una nota a los inversores en las cual afirmaba lo siguiente:
"Berkshire Hathaway no podría alcanzado su estatus actual sin la inspiración, sabiduría y participación de Charlie"
Esa frase estaba cargada de razón. Munger y él llevaban compartiendo ideas de inversión desde 1962, cuando el primero compaginaba su labor de abogado con la de inversor. De hecho, Charlie Munger llegó a dirigir una empresa llamada Wesco Financial, la cual obtuvo excelentes rendimientos durante años y acabaría siendo absorbida más adelante por la propia Berkshire Hathaway.
Aunque Warren Buffett siempre ha resultado ser la cara reconocible detrás de la empresa, por todos es sabido que su perfeccionamiento vino de los consejos y las sugerencias de Munger, quien por ejemplo incidió en que era importante concentrar los activos y no diversificar excesivamente, pues ello terminaba por diluir el valor conjunto.
La misma prueba la podemos encontrar en la citada Wesco Financial, donde Munger solía tener apenas inversión en cuatro valores. Eso sí, se trataba de empresas que el gestor conocía a la perfección, tanto su modelo de negocio como su balance interno.
Cuando Berkshire Hathaway brilló con luz propia
Una vez trabajando juntos, los éxitos económicos y financieros del tándem Munger-Waffet tuvo un excelente reflejo en los resultados de Berkshire Hathaway, una empresa textil arruinada que con el tiempo lograron transformar por completo cambiándola incluso de objeto social.
Si observamos por ejemplo un periodo de 30 años, desde 1992 hasta 2022, podemos observar que la empresa ha obtenido una tasa de crecimiento CAGR del 13%. Esto ha hecho que durante dicho periodo las acciones tipo A de Berkshire Hathaway hayan logrado batir al propio S&P 500 el 66% de las veces, tal y como podemos observar en la siguiente gráfica:
Las claves del pensamiento de Charlie Munger
La filosofía de Munger podría parecer a priori poco sofisticada, incluso tradicional, pero en virtud de los resultados obtenidos no cabe negar su genialidad. Así como existen otras mentes más modernas empeñadas en buscar continuamente nuevas oportunidades y técnicas de inversión, este gestor se caracterizó por un modelo mucho más aburrido.
Si bien se han escrito miles de textos glosando la virtud de este inversor y su técnica al detalle, nosotros vamos a ser mucho más sintéticos y a concretar la filosofía de Munger en los siguientes cuatro puntos:
◾ Largoplacismo: Para el gestor, lo más importante de todo es la paciencia y el tiempo que se le dé a una inversión. Si estamos convencidos de que la selección que hemos hecho es buena, simplemente hay que dejar que vaya madurando y acompañarla en su crecimiento.
◾ Si no hay oportunidades, no inviertas: En ocasiones el dinero nos quema en la mano, nos vemos impulsados a entrar en el mercado y quizás o no existen oportunidades en ese momento o las circunstancias del momento no son todo lo aptas que uno quisiera. A este respecto hay una frase célebre del propio Munger que reza lo siguiente:
“Requiere mucho carácter estar sentado con tanto dinero y no hacer nada. No llegué a la cima donde estoy persiguiendo oportunidades mediocres”
◾ La diversificación excesiva es contraproducente: Si bien la Teoría Moderna de Carteras de Harry Markowitz alberga la necesidad de realizar una diversificación suficiente como para poder reducir el riesgo específico de nuestro portfolio, lo cierto es que Munger siempre navegó en contra de esta tendencia.
Para él, las oportunidades que se presentan a lo largo de nuestra vida puede que no excedan de la treintena, por lo que resulta contraproducente andar buscando el vellocino de oro constantemente en lugar de centrarse en aquellos diamantes que sí hemos identificado.
◾ Aprendizaje continuo: Como colofón a una vida que a punto llegó al siglo, Munger nos deja la tarea de no dejar de aprender nunca. Ello no refiere a atesorar el máximo número de conocimientos posibles, sino a ser receptivo cuando otra persona nos puede aleccionar con sus aciertos y errores.
De hecho, se aprende mucho más incluso cuando nos paramos a ver en qué han fallado otros inversores para evitar seguir sus pasos. Por otro lado, Munger también solía despreciar a los intelectuales por pecar muchas veces de arrogantes, y en cambio apreciaba a aquellos que, sin excelentes curriculums, podían albergar buenas ideas.
¿Qué será de Berkshire Hathaway sin Charlie Munger?
A pesar de que será sin duda una figura muy recordada y querida por sus compañeros de viaje, especialmente Warren Buffett, lo cierto es que en el día a día el camino ya está marcado. A nadie se le escapa que Munger, con 99 años, y Buffett, con 93, llevan tiempo preparando una sucesión para la compañía.
Está previsto que el papel de CEO que ejerce Buffett sea asumido por Greg Abel, el cual es desde 2018 vicepresidente del conglomerado en lo que afecta a todas las ramas menos los seguros (recordemos que Berkshire Hathaway es, primero de todo, una empresa aseguradora). El rol de Munger será adoptado por Ajit Jain, quien ostenta el cargo de vicepresidente en la rama de seguros.
Estos dos perfiles no estarán solos, junto con ellos seguirán el legado Buffett a través de Howard Buffett, el cual asumirá el rol de presidente no ejecutivo y además se dedicará a preservar el legado cultural de su padre. Otros nombres importantes en el futuro de la empresa serán Todd Combs y Ted Weschler, dos de los principales asesores de Warren Buffet en la cartera de inversión de la empresa.
Por lo tanto, podemos decir que Berkshire Hathaway sin Charlie Munger, y dentro de un tiempo sin el propio Buffett, podrá seguir desempeñando una excelente performance dentro de la industria de la inversión y servirá de faro a las futuras generaciones que consideren el value investing como la forma óptima y eficiente de gestionar una cartera de valores.
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