Aranceles de Trump o no: ¿se avecina una Trumpcesión?

TradingKey - El domingo, cuando le preguntaron si esperaba una recesión este año, el presidente estadounidense Donald Trump respondió: «Odio predecir cosas así. Hay un periodo de transición, porque lo que estamos haciendo es muy grande. Estamos devolviendo la riqueza a Estados Unidos. Eso es algo grande. Y siempre hay periodos; lleva un poco de tiempo. Lleva un poco de tiempo, pero creo que debería ser genial para nosotros».

Desde la toma de posesión de Trump el 20 de enero, el S&P 500 ha caído un 3,8%, un 6% desde su máximo histórico del 19 de febrero.

Fuente: TradingView; SPX YTDperformance

Desde mediados de febrero, los rendimientos de los bonos han empezado a bajar en medio de una gran incertidumbre sobre las políticas de la nueva administración (los rendimientos del Tesoro suelen bajar durante las recesiones económicas). Este descenso ha estado liderado principalmente por los títulos a corto plazo, lo que ha provocado un aumento de la pendiente de la curva de rendimientos.

«Antes de esta guerra arancelaria, el mercado pensaba que los aranceles eran inflacionistas, y ahora la gente piensa que son recesivos», dijo la gestora de cartera de Brandywine Global Investment Management, Tracy Chen. «Así que se trata de un cambio significativo».

Una serie de señales indican una posible recesión

Los últimos datos económicos también dibujan un panorama sombrío. El informe de nóminas ADP del pasado miércoles incumplió significativamente las expectativas, y las nóminas no agrícolas del viernes, aunque no sorprendieron, siguieron por debajo de las previsiones, lo que indica una contracción del mercado laboral.

El índice de confianza del consumidor publicado el pasado martes por el Conference Board para febrero experimentó su mayor caída mensual desde agosto de 2021, alineándose con las tendencias reflejadas en la encuesta de consumo de la Universidad de Michigan para el mismo mes.

El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta, cuyo objetivo es ofrecer estimaciones en tiempo real, proyectó una contracción del 1,5% para el trimestre en curso tras los nuevos datos sobre comercio y gasto de los consumidores publicados el pasado lunes. Esta cifra contrasta fuertemente con la tasa de crecimiento prevista del 2,3%. Hace un mes, el modelo indicaba un crecimiento del orden del 4,0% para el periodo enero-marzo.

Fuente: Reuters

La incertidumbre como factor clave

Alex Jacquez, que anteriormente trabajó en el Consejo Económico Nacional bajo la administración Biden, señaló que es normal que ciertos sectores decaigan durante el mandato de un gobierno y que se produzcan errores económicos; sin embargo, un verdadero indicador de recesión es cuando estos descensos se generalizan en varios sectores.

Destacó indicadores específicos de recesión económica, como si los consumidores esperan que aumente la inflación en el futuro, lo que puede afectar a sus hábitos de gasto y, posteriormente, «repercutir» en la economía real. Aproximadamente dos tercios de la actividad económica en EE.UU. están impulsados por el gasto de los consumidores, por lo que, si la gente empieza a ahorrar en lugar de gastar, podría llevar a EE.UU. y al mundo a una recesión.

Jacquez señaló que el descenso de la confianza de los consumidores indica un «ablandamiento del consumidor», que está cambiando sus hábitos de gasto y ya no gasta al ritmo anterior. Las expectativas de inflación entre los consumidores aumentaron significativamente en febrero. Es evidente que los aranceles de Trump son un factor fundamental.

¿Pueden las políticas arancelarias de Trump lograr sus objetivos?

Trump y sus asesores creen que sus políticas conducirán en última instancia a precios más bajos para los productos de fabricación nacional y precios más altos para los productos fabricados en el extranjero. Una vez que sus políticas tengan tiempo de surtir efecto, prevén mejoras en el panorama económico general, incluidas reducciones del déficit y de los tipos de interés, aunque muchos economistas discrepan de su valoración.

Ha afirmado que los fabricantes tienen una forma directa de evitar su tormenta arancelaria: trasladar la producción de nuevo a EE.UU. Si tiene éxito, la estrategia de Trump de «aranceles primero» podría poner fin al largo estancamiento de la producción manufacturera estadounidense y crear los puestos de trabajo que ansían sus partidarios de cuello azul.

Mientras tanto, Trump ha criticado durante mucho tiempo la economía global como fundamentalmente injusta y busca reequilibrar los déficits comerciales de Estados Unidos a través de los aranceles.

«Los aranceles por sí mismos no pueden ser una solución», dijo Robert Lawrence, profesor de comercio internacional e inversión en la Escuela de Gobierno Kennedy de la Universidad de Harvard.

La industria manufacturera ha cambiado drásticamente desde el siglo pasado. Las máquinas de las fábricas modernas superan con creces en número a los trabajadores. Los puestos de trabajo restantes requieren una mayor cualificación, y los salarios ya no son superiores a los que pueden obtener los trabajadores sin título universitario. Sus radicales políticas de inmigración podrían hacer más difícil encontrar nuevos trabajadores para las fábricas. En el último cuarto de siglo, las empresas han dependido cada vez más de fábricas fuera de Estados Unidos y de su mano de obra mal pagada. Devolver la fabricación a Estados Unidos podría aumentar significativamente los costos laborales, lo que podría ser difícil de absorber para los CEO.

La semana pasada, Trump acordó eximir a los fabricantes de automóviles de los aranceles del 25% sobre los productos canadienses y mexicanos hasta el 2 de abril, momento en el que planea anunciar aranceles recíprocos. Sin embargo, expertos en la cadena de suministro indican que también ha exigido a los fabricantes de automóviles estadounidenses que comiencen a trasladar la producción de vuelta a Estados Unidos en los próximos 30 días.

Stephen Blitz, economista jefe para EE.UU. de TS Lombard, ofreció un vivo ejemplo: «No puedes decirle a GM: 'Es demasiado caro comprar faros en China'. Nadie fabrica faros en Estados Unidos. Así que entonces todo lo que estás haciendo es añadir costes sin realmente dar tiempo a un ajuste.»

Los fabricantes a los que Trump afirmaba querer ayudar se han quedado revueltos, sin saber dónde invertir. Según una encuesta reciente de la Asociación Nacional de Fabricantes, más de tres cuartas partes de los encuestados indicaron que la «incertidumbre comercial» es su mayor desafío, una proporción de más del doble de lo que era antes de las elecciones.

Las políticas imprevisibles son un rompecabezas para todos

Al Ministerio de Finanzas le resulta casi imposible reducir los gastos: por un lado, los gastos reglamentarios de la seguridad social son difíciles de disminuir; por otro, el gasto discrecional en defensa nacional sigue aumentando año tras año. Además, la estrategia de Trump de utilizar los aranceles para aumentar los ingresos, mejorar el empleo y equilibrar las relaciones comerciales es un intento continuo.

Sin embargo, Trump ha fracasado sistemáticamente a la hora de proporcionar una dirección política clara. Un día anuncia un arancel del 25% sobre bienes procedentes de Canadá y México, y al día siguiente sugiere que podría no aplicarlo. Los aranceles a las importaciones de metales, madera, semiconductores y productos farmacéuticos están sujetos a cambios, con posibles excepciones que pueden aplicarse o no. En un entorno en el que las normativas cambian constantemente, las empresas no tienen claras sus estrategias de inversión.