El auge económico de Rusia impulsado por la guerra se enfrenta a un ajuste de cuentas

La maquinaria económica de Rusia, alguna vez impulsada por la guerra y el gasto gubernamental, ahora se está quedando sin fuerza. Casi tres años después de la invasión de Ucrania, el ambiente optimista de Moscú (con sus restaurantes repletos y sus bulliciosas tiendas de lujo) parece un fino velo sobre una realidad mucho más frágil.

La inflación está muy alta, las tasas de interés están en un impactante 21% y se están formando grietas en literalmente todos los sectores de la economía. "Un período relativamente bueno para la economía rusa, que se basaba en recursos previamente acumulados, ha terminado", dijo Oleg Vyugin, un respetado economista y ex funcionario del banco central.

La inflación y las altas tasas están afectando a todos

El banco central de Rusia se enfrenta a una tarea imposible. La inflación está llegando a más del doble del objetivo del banco, y su respuesta (aumentar las tasas de interés a niveles no vistos desde los primeros días de la guerra) es contraproducente. Las empresas se quejan bajo el peso de unos costes crediticios récord.

Los concesionarios de automóviles se encuentran entre las primeras víctimas. Autostat, un grupo de investigación, advierte que las oleadas de quiebras podrían acabar con gran parte de la industria. Los agricultores son los siguientes. Con la temporada de siembra de primavera a la vuelta de la esquina, necesitarán préstamos para sobrevivir, pero estas tasas han hecho que pedir prestado sea una apuesta.

Incluso los gigantes controlados por el Estado no son inmunes. El operador de oleoductos Transneft y Russian Railways han recortado sus programas de inversión, citando el alto costo de los préstamos. Los actores privados como la siderúrgica Severstal y el productor de aluminio Rusal también están retrocediendo. Rusal, uno de los principales productores de aluminio del mundo, está considerando reducir su producción en un 10%.

Pero el dolor no termina ahí. Para los rusos comunes y corrientes, los altos precios están carcomiendo sus bolsillos. La clase media, impulsada por un mercado laboral ajustado que elevó los salarios, se las está arreglando. Pero para los hogares de bajos ingresos, la historia es diferente. Están luchando por mantenerse al día mientras la inflación erosiona el poco poder adquisitivo que tienen.

Las exportaciones de energía y los problemas cambiarios añaden presión

La energía ya no es la red de seguridad que solía ser. Los precios del petróleo, ya impredecibles, plantean uno de los mayores riesgos para 2025. Si caen un poco más, el gobierno se verá obligado a hacer duros sacrificios, advirtió la economista Sofya Donets. Y la reciente decisión de Ucrania de poner fin al tránsito de gas natural a través de su territorio restará entre un 0,2% y un 0,3% del PIB, según los analistas.

El rublo también está bajo presión. Se ha debilitado demasiado frente al dólar, y los problemas de pagos transfronterizos derivados de las sanciones estadounidenses están añadiendo sal a la herida. Los sectores que dependen de las importaciones están sintiendo la presión.

Las sanciones han convertido los préstamos en el extranjero en una pesadilla logística. Los bonos denominados en yuanes, que alguna vez fueron un salvavidas, han disminuido su emisión debido a retrasos en los pagos y escasez de divisas. Esto deja a las empresas sin cash y con pocas opciones.

Un futuro económico arriesgado

Y ahora el Banco de Rusia tiene un nuevo monstruo al que luchar: la estanflación. Es lo peor de ambos mundos: alta inflación unida a un crecimiento lento. Esta economía sobrecalentada, impulsada por el gasto de guerra en la primera mitad de 2024, ahora se enfrenta de lleno a limitaciones del lado de la oferta, incluida la escasez de mano de obra.

La gobernadora Elvira Nabiullina dijo que evitar la estanflación es fundamental y enfatizó que éste es el escenario de pesadilla de todo banco central. Pero si Rusia podrá esquivar la bala es otra cuestión. La demanda interna está mostrando signos tempranos de desaceleración, lo que eventualmente podría ayudar a aliviar la inflación.

Pero por ahora los precios siguen siendo dolorosamente altos. Y las previsiones de crecimiento son sombrías. El banco central predice que el crecimiento del PIB podría caer hasta un 0,5% en 2025, una caída con respecto al 3,5%-4% estimado el año pasado. El banco espera que la inflación vuelva a su objetivo del 4% para 2026.

Mientras tanto, el Ministerio de Economía es un poco más optimista y proyecta una tasa de crecimiento del 2,5% para este año. El dent Vladimir Putin ha restado importancia a las preocupaciones y ha enmarcado la desaceleración como parte de un plan más amplio para “estabilizar” la inflación.

La confianza del consumidor sigue siendo sorprendentemente resistente. Una encuesta de diciembre realizada por el Centro Levada encontró que dos tercios de los rusos eran optimistas sobre el futuro. Si bien la confianza ha disminuido desde los picos alcanzados durante la guerra a principios de este año, sigue siendo más alta que en 2022.

Por ahora, los altos salarios y un mercado laboral ajustado han suavizado el golpe para muchos. Pero como los costos de endeudamiento siguen altos y los precios siguen subiendo, es posible que ese optimismo no dure.

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