El mercado de valores estadounidense eleva los rendimientos a 10 años 100 puntos básicos a pesar de los recortes de tipos de la Fed

El mercado de valores estadounidense parece decidido a desafiar a la Reserva Federal. Si bien la Reserva Federal ha recortado las tasas de interés en un total de 100 puntos básicos desde septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se disparó exactamente en la misma cantidad.

Los rendimientos ahora se sitúan en el 4,60%, frente al 3,60%, desafiando los esfuerzos de la Reserva Federal y dejando a los analistas rascándose la cabeza. Esta es la desconexión más marcada entre los movimientos del mercado y la política de la Reserva Federal en la historia. El rendimiento a 10 años está ahora en su nivel más alto desde mayo, lo que demuestra una vez más que los recortes de tasas no siempre significan menores costos de endeudamiento.

Y los prestatarios lo están sintiendo. Las tasas hipotecarias sobre un préstamo a 30 años han subido al 7,10%, frente al 6,15% hace apenas tres meses. Para una casa promedio con un precio de $420,400, eso significa $400 adicionales al mes para las billeteras de los compradores.

La inflación golpea fuerte, a los mercados no les importa

Si se pregunta por qué los recortes de tipos de la Reserva Federal no están reduciendo los rendimientos, la respuesta es sencilla: la inflación ha vuelto. El IPC básico anualizado de 3 meses se acerca cada vez más al 4%, y los datos de PCE, PPI y IPC muestran un aumento constante. Y eso antes de considerar futuros aranceles o recortes de impuestos.

En la reunión de la Reserva Federal de noviembre, cuando se le preguntó sobre esta desconexión del mercado, el presidente Jerome Powell dijo: "Son los cambios materiales en las condiciones financieras los que perduran... y no sabemos eso al respecto". Bueno, seis semanas después, el rendimiento a 10 años sigue subiendo.

Para añadir más leña al fuego, el índice del dólar estadounidense (DXY) alcanzó un máximo de 25 meses, subiendo casi un 8% desde octubre. Un dólar ahora vale 1,44 dólares canadienses, un nivel no visto en dos décadas.

El control de la inflación se está intensificando en todas partes, pero el mercado de bonos está centrado en una métrica: la inflación PCE supercore. La inflación anualizada del PCE Supercore a un mes se acerca al 5% y la cifra general vuelve a estar por encima del 3,5%.

Un camino caótico hacia 2025

Con una inflación más alta de lo esperado, las expectativas para 2025 están cambiando rápidamente. Hace apenas unos meses, los mercados anticipaban cuatro recortes de tipos para el año. Ahora, están apuntando a sólo dos, y hay un 21% de posibilidades de que la Reserva Federal no recorte las tasas en absoluto.

El primer corte ni siquiera estará en el radar hasta mayo de 2025, lo que parece una vida de distancia. Mientras tanto, el mercado de valores está gastando mucho. Desde el día de las elecciones, una cifra récord de 140.000 millones de dólares ha ingresado a las acciones estadounidenses.

Los inversores extranjeros y nacionales están redoblando sus apuestas a pesar de las advertencias sobre la inflación y la reducción del giro de la Reserva Federal. Si esto suena imprudente es porque probablemente lo sea.

Los datos del mercado laboral se suman al caos. Las solicitudes semanales de desempleo alcanzaron 219.000 durante la semana que finalizó el 21 de diciembre, apenas por debajo del período anterior y por debajo del pronóstico de 225.000. Pero aquí está la cuestión: las solicitudes continuas, con un retraso de una semana, subieron a 1,91 millones, el nivel más alto desde noviembre de 2021.

La Reserva Federal, por su parte, no da marcha atrás en su perspectiva cautelosa. Powell dijo: “Es una especie de sentido común pensar que cuando el camino es incierto se va un poco más lento. No es muy diferente a conducir en una noche con niebla o entrar en una habitación oscura llena de muebles. Simplemente reduce la velocidad”.

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