Starboard apunta a las ineficiencias de Riot Platforms en un plan para desbloquear un crecimiento de miles de millones de dólares

El gigante minero Bitcoin , Riot Platforms, podría estar sentado en una mina de oro, una que aún no ha aprovechado por completo. Starboard, uno de los inversores activistas más agresivos del mercado de valores de EE. UU., ha tomado una posición masiva en la empresa y, según ellos, Riot podría transformarse centrándose en la demanda hiperescaladora.

Riot posee y opera enormes instalaciones mineras Bitcoin en el centro de Texas y Kentucky y dirige una sólida división de ingeniería eléctrica desde Denver.

Si bien la compañía posee 16.728 Bitcoin y cuenta con una infraestructura minera de más de 1 gigavatio (GW) de capacidad, ha tenido un desempeño inferior en el mercado de valores, lo que aparentemente crea un caso convincente para la intervención de Starboard.

El desempeño de Riot en números y por qué le importa a Starboard

A 11,55 dólares por acción y una valoración de mercado de 3.970 millones de dólares, Riot Platforms no es un pez pequeño. Pero este año ha sido duro. Bitcoin ha subido un 130%, pero las acciones de Riot cayeron un 24%, muy por detrás de sus competidores que registraron ganancias de tres dígitos.

Este bajo desempeño apunta a serios problemas en las operaciones y el liderazgo. Starboard no es conocido por quedarse quieto cuando existe el potencial de hacer que una empresa sea rentable.

Con 155 campañas de activistas en su haber y un retorno promedio del 23,27% en esas campañas, la sola presencia de Starboard nos dice que Riot podría verse obligado a realizar grandes cambios.

Los números no mienten. Riot gastó 225 millones de dólares en costos de ventas, generales y administrativos (SG&A) este año, más del triple de los 67 millones de dólares que gastó en 2022.

Gran parte de este gasto proviene de los ejecutivos que se recompensan a sí mismos con compensaciones basadas en acciones, devorando el 11,5%, el 9,5% y un ridículo 32,12% de los ingresos totales en los últimos tres años. A pesar de esto, la gestión de Riot no ha producido más que pérdidas, y la pérdida operativa de este año ascendió a 304 millones de dólares, la peor de su historia.

El gobierno corporativo de la empresa es igualmente inestable. Una junta directiva escalonada de cinco miembros, casos de nepotismo y decisiones de liderazgo cuestionables han dejado a Riot con el mayor costo de energía y gastos de venta, generales y administrativos por Bitcoin minado.

El resultado fue una valoración muy barata en comparación con sus pares de la industria basada en métricas como el valor empresarial en petahash por segundo (EV/PH/s).

Por qué Starboard cree que los hiperescaladores son una oportunidad de un billón de dólares

Starboard es un inversor, por lo que está aquí únicamente para ganar dinero. Su plan para Riot es ingresar al mercado de hiperescaladores. Los hiperescaladores son los gigantes de la computación en la nube (piense en Amazon Web Services, Microsoft Azure y Google Cloud) que administran centros de datos masivos para respaldar la inteligencia artificial y la computación de alto rendimiento (HPC).

Estas empresas están desesperadas por infraestructura y las instalaciones mineras Bitcoin como la de Riot son la combinación perfecta. Starboard señaló que Riot ya tiene los productos. Su sitio en Rockdale, Texas, es la instalación minera Bitcoin más grande de América del Norte, con 700 MW de capacidad.

La instalación de Corsicana, Texas, que alcanzará 1 GW cuando esté terminada, tiene 400 MW de capacidad listos ahora. Estas instalaciones comparten atributos clave con las necesidades de los hiperescaladores: infraestructura informática de alto rendimiento, acceso a energía renovable y escalabilidad.

Los competidores ya han aprovechado esta oportunidad. Core Scientific, otro minero Bitcoin , firmó un acuerdo con CoreWeave, una startup de centros de datos de inteligencia artificial respaldada por Nvidia, para arrendar 500 MW de capacidad. Ese acuerdo vale 8.700 millones de dólares en 12 años y ofrece márgenes de ganancia del 75-80%, mucho mejores que los márgenes de la minería Bitcoin .

Las acciones de Core Scientific se dispararon un 40% el día después de anunciar el acuerdo y han subido un 220% este año. Riot podría obtener ganancias similares. El arrendamiento de los 600 MW no utilizados en Corsicana podría generar 600 millones de dólares al año, casi duplicando sus ingresos actuales de 313 millones de dólares.

Si Riot convirtiera toda su capacidad de 1,1 GW en Rockdale y Corsicana al uso de hiperescalador, esas cifras podrían triplicarse. Mejor aún, los hiperescaladores aparentemente a menudo cubren el costo de construir o modernizar estas instalaciones.

Empresas como Hive Digital y Hut 8 también están haciendo el cambio, y los mineros Bitcoin que han adoptado a los hiperescaladores registraron un rendimiento bursátil promedio en lo que va del año del 105,8%. Riot, junto con otros rezagados como Marathon Holdings y CleanSpark, se sitúa en -3,4%. La matemática es simple: adaptarse o quedarse aún más atrás.

Pero Riot no está completamente ciego a sus opciones. La compañía gastó recientemente 510 millones de dólares comprando Bitcoin en el mercado abierto, financiado a través de notas senior convertibles. Esto insinúa el deseo de poseer más Bitcoin sin ampliar la capacidad minera.

Pero el plan de Starboard ofrece una ruta mejor: utilizar los ingresos del hiperescalador para financiar compras Bitcoin , creando un ciclo de flujo cash y acumulación de activos. Una MicroStrategy de algún tipo.

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