El BCE anuncia que seguirá recortando tipos hasta nuevo aviso

El Banco Central Europeo (BCE) no da marcha atrás. Los costos de endeudamiento están bajando en la eurozona y no hay un límite establecido sobre hasta dónde llegarán. Así, Christine Lagarde, dent del BCE, dejó muy claro durante un discurso reciente que la inflación finalmente ha llegado a su fin, o lo suficientemente cerca como para convertir los recortes en la nueva realidad.

"Aunque todavía no hemos llegado a ese punto, estamos cerca de lograr nuestro objetivo", afirmó. Para el BCE, el objetivo es simple: una inflación del 2%. Después de años de fuertes aumentos de precios, la inflación finalmente está mostrando signos de control. A principios de este año, se hundió brevemente por debajo del poste de la portería, pero desde entonces ha vuelto a pasar por encima.

La eurozona no es ajena a las políticas restrictivas, pero el BCE ha cambiado de rumbo. La inflación en el sector de servicios (un factor clave de las presiones sobre los precios internos) se ha enfriado drásticamente, y eso es sólo el comienzo.

Se proyecta que el crecimiento de los salarios, a menudo culpado de mantener viva la inflación, se desacelere al 3% el próximo año. "Ese es el nivel que generalmente consideramos consistente con nuestro objetivo", dijo Lagarde.

Los prestatarios ganan, pero la eurozona lucha

Después de cuatro recortes, el BCE todavía no está preparado para declarar que sus políticas son laxas. Las tasas siguen siendo lo suficientemente altas como para restringir la actividad económica, y la eurozona está sintiendo el impacto. Los hogares están tranquilos y las empresas no están derrochando precisamente.

Lagarde espera que la economía de la eurozona crezca apenas un 1,1% el próximo año, una cifra frágil en un entorno cada vez más impredecible.

También hay dolores de cabeza globales. Los conflictos, el drama político y la reelección de Donald Trump en Estados Unidos han sumido al mundo en un estado de inquietud. Para los hogares europeos, esta incertidumbre es mortal.

Lagarde reconoció el impacto y dijo que la confianza del consumidor está fuertemente influenciada tanto por la inflación como por la geopolítica. “El pesimismo sobre los ingresos reales debería disiparse a medida que el episodio de alta inflación pase a un segundo plano”, afirmó.

El BCE no es el único que nota el cambio. Los inversores están apostando por recortes consistentes de las tasas, lo que llevaría la tasa de depósito a tan solo el 2% el próximo año. Y aunque nadie descarta la posibilidad de un recorte mayor en el camino, el BCE se mantiene firme.

Los funcionarios han insinuado que la política podría alcanzar un nivel “neutral” a mediados de 2025, un punto en el que no estimula ni restringe el crecimiento económico.

Se calienta el debate sobre el tipo neutral

¿Qué es exactamente el “tipo neutral”? Ésa es la pregunta de los mil millones de dólares. El BCE ha estado reduciendo su tasa clave de facilidad de depósito, llevándola al 3% esta semana. Pero esto podría ser sólo el punto medio. Los mercados están llenos de especulaciones sobre dónde se estabilizarán finalmente las tasas.

Lagarde estimó un rango (entre 1,75% y 2,5%), pero nadie está poniendo dinero en el extremo inferior todavía.

Robert Holzmann, del banco central austriaco, conocido por su postura dura, aportó su granito de arena. Dijo a los periodistas que "no hay peligro" de nuevos recortes el próximo año, siempre que la economía se mantenga en trac . Dicho esto, algunos funcionarios del BCE abogan por bajar del nivel neutral si el crecimiento tropieza y la inflación se enfría más rápido de lo esperado.

El gobernador del banco central de Francia, Francois Villeroy de Galhau, ha dicho que las tasas subneutrales podrían estar sobre la mesa si los datos apuntan en esa dirección. Es un acto de equilibrio delicado: la inflación y el crecimiento económico todavía son objeto de una estrecha vigilancia, y cualquier paso en falso podría descarrilar los esfuerzos de recuperación.

Las últimas proyecciones del personal del BCE no son exactamente un grito de confianza. Se espera que la inflación alcance un promedio ligeramente superior al objetivo del 2%, situándose en el 2,1% en 2025, con mayores aumentos de precios en los meses anteriores.

Recortes de tipos, pero ¿por cuánto tiempo?

"Estos datos sugieren que hay margen para un ajuste a la baja en la inflación de los servicios, y por tanto en la inflación interna, en los próximos meses", ha dicho Lagarde. Las autoridades también están dando pistas sobre la rapidez con la que podrían producirse los recortes.

En una reunión en Frankfurt, el Consejo de Gobierno del BCE debatió un recorte mayor, de medio punto, pero finalmente acordó una reducción de un cuarto de punto.

Los economistas del Deutsche Bank ya apuestan por unos tipos subneutrales de aquí a 2025. ¿Cuál es su predicción básica? Una marcha constante hasta el 1,5% mediante recortes más pequeños. Pero tampoco descartan movimientos mayores.

No todo el mundo está convencido. Moody's Analytics espera que el BCE desacelere su ritmo después de marzo del próximo año. "Creemos que después de marzo, la batalla sobre hasta qué punto bajar las tasas comenzará en serio", dijeron, prediciendo el último recorte en junio y las tasas se estabilizarán en 2,25%.

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