¿MicroStrategy se dirige a una caída en el mercado de valores?

MicroStrategy está viviendo un año que Wall Street no olvidará. Sus acciones, MSTR, se han disparado más allá de todas las empresas del S&P 500.

Ha superado a la favorita de la tecnología, Nvidia, casi tres veces en lo que va del año. Pero aquí está la cuestión. Los ingresos de MicroStrategy son sólo 116 millones de dólares por trimestre.

La semana pasada, el volumen de operaciones en MSTR se disparó a 136 mil millones de dólares, una cifra que ni siquiera GameStop, durante su frenesí de acciones de memes, pudo alcanzar. La gente se pregunta si esta es la inversión más importante del año o si se trata de la creación de una burbuja.

El manual de MicroStrategy: pedir prestado, comprar, repetir

Los ingresos anuales y trimestrales de MicroStrategy han disminuido constantemente desde 2010. Olvídese del software de análisis: su oferta principal se ha vuelto irrelevante. En cambio, la empresa se ha convertido en una máquina de retención Bitcoin , y este cambio está impulsando su ascenso y avivando los temores de un colapso.

MicroStrategy se ha convertido en un proxy de Bitcoin . La empresa pide dinero prestado a través de billetes convertibles, toma el cash y compra Bitcoin . A medida que aumenta el precio de Bitcoin , también aumenta el valor percibido de los activos de MicroStrategy.

Esto hace que MSTR se dispare, lo que permite a la empresa emitir nuevas acciones a precios inflados y comprar aún más Bitcoin . Es un modelo de enjuagar y repetir que parece no tener un final a la vista, hasta que, por supuesto, sí lo tiene.

La semana pasada, el presidente ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, anunció una oferta de bonos convertibles por valor de 3.000 millones de dólares. Estos bonos tienen un cupón del 0%, lo que significa que los inversores prestan dinero sin ganar ningún interés.

Los pagarés tienen un precio de ejercicio de 672 dólares, una prima del 55% sobre el precio actual de la acción. La única forma en que los inversores se beneficiarán es si MSTR supera ese techo de 672 dólares.

Si cree que esto suena loco, no está solo. Estos pagarés son efectivamente una opción de compra sobre acciones de MSTR con una fecha de vencimiento en 2029. A modo de comparación, las opciones de MSTR con un precio de ejercicio de 670 dólares que vencen en enero de 2027 se cotizan a unos 230 dólares.

Esa es una prima del 55% para las opciones que vencen dos años y medio antes que los bonos. En ese contexto, los bonos podrían parecer un trato, si se cree en las exageraciones.

Los críticos argumentan que todo lo relacionado con MSTR, desde sus acciones hasta sus opciones, está tremendamente sobrevalorado. La volatilidad implícita en esas llamadas de $670, que vencen en 782 días, es del 107%. Como referencia, eso es absurdamente alto. No existe una forma barata de apostar por esta acción, y eso hace que los escépticos afilen sus cuchillos.

La evangelización Bitcoin de Michael Saylor

Saylor es el campeón corporativo más ruidoso de Bitcoin . Se dirigió a los críticos en Twitter Spaces y dijo que los bonos atraen a inversores como los fondos 401(k) que no pueden comprar Bitcoin directamente. Para ellos, MSTR ofrece una forma de exponerse a Bitcoin sin tener que poseerlo directamente.

Algunos llaman a esto una prima Bitcoin , pero Saylor rechaza esa etiqueta. Compara MicroStrategy con las compañías petroleras, argumentando que así como el petróleo crudo debe refinarse para convertirlo en gasolina, MSTR "refina" Bitcoin para convertirlo en un activo negociable para inversores institucionales. Sus fans se lo comen, pero no todos están convencidos.

El modelo de la compañía se reduce a pedir prestado barato, comprar Bitcoin y utilizar el valor inflado de las acciones para enjuagar y repetir.

Los alcistas ven esto como revolucionario, una hoja de ruta para que otras empresas integren Bitcoin en sus balances. Los bajistas lo llaman imprudente, comparándolo con un esquema Ponzi que podría colapsar cuando ya no haya deuda barata disponible. Hay mucho en juego. La estrategia de MicroStrategy la ha convertido en un fenómeno bursátil.

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