Trump y Wall Street: ¿Cuánto durará la historia de amor?

Cuando el dent Donald Trump recuperó la Oficina Oval con una victoria que sorprendió a medio país, Wall Street no pudo ocultar su entusiasmo.

El S&P 500 saltó un 3% casi inmediatamente después de las elecciones, y las acciones de pequeña capitalización trac por el Russell 2000 se dispararon casi un 5%. Las acciones florecieron. Los costos de endeudamiento para las empresas alcanzaron mínimos históricos.

Bitcoin y otros activos especulativos de pronto parecieron a prueba de balas. El alivio ripple los mercados, pero la verdadera historia comenzó cuando la agenda de “Estados Unidos primero” de Trump comenzó a tomar forma, y ​​era todo menos calma.

Trump no estaba perdiendo el tiempo. Llenó su equipo de personas de línea dura, señalando aranceles, deportaciones masivas y una agenda despiadada que, según advirtieron los economistas, podría desbaratar la inflación y los controles del defi . Sin embargo, el mercado, siempre impulsado por su avidez de ganancias, hizo caso omiso de las advertencias.

Mientras algunos sectores celebraban, comenzaron a formarse grietas bajo la superficie, exponiendo las fracturas entre ganadores y perdedores en este caótico experimento económico.

Ganadores: Finanzas, energía y el frenesí del fracking

A Wall Street le encantan las buenas fiestas y para sectores como los servicios financieros y la energía, la elección de Trump fue como la víspera de Año Nuevo. El subíndice financiero del S&P 500 subió un 8%, mientras que el de energía se disparó un 7%. La manifestación no fue sólo optimismo: fue euforia alimentada por las promesas de Trump de reducir drásticamente los impuestos corporativos y la reversión de las regulaciones de la era Obama.

Para los ejecutivos del sector energético, fue un sueño hecho realidad: se abrieron tierras federales para el fracking, se descartó el Acuerdo Climático de París y se dio un nuevo impulso a lo que Trump llamó “dominio energético”.

Chris Shipley, de Fort Washington Investment Advisors, respaldó el repunte y dijo que las ganancias reflejaban un comportamiento racional del mercado. Los inversores acudieron al Russell 2000, un índice de pequeña capitalización repleto de acciones financieras centradas en el mercado interno.

Con la creencia de que las empresas más pequeñas podrían ganar más con los recortes de impuestos corporativos, el Russell subió más rápido que el mercado en general. Goldman Sachs celebró su conferencia anual en Las Vegas durante el resplandor postelectoral.

Banqueros, inversores y ejecutivos llenaron el Wynn Resort, entusiasmados con las perspectivas de fusiones y adquisiciones (M&A). Un administrador de fondos de cobertura lo resumió: “Las fusiones y adquisiciones son ahora una posibilidad real gracias a la nueva administración. El ambiente aquí es mejor que en años”.

Los recortes de impuestos no fueron lo único que entusiasmó a Wall Street. La desregulación fue el plato principal y los inversores no se cansaron. "El mercado cree que la administración llevará la regulación a un lugar más sensato", dijo el director ejecutivo de Goldman, David Solomon.

Muchos descartaron las propuestas más duras de Trump, como los aranceles, calificándolas de meras fanfarronadas. Pero los máximos ya estaban haciendo efecto.

Perdedores: atención sanitaria, gasto público y bonos del Tesoro

No todos pudieron unirse al mitin de Trump. Las acciones vinculadas a los recortes del gasto público se desplomaron, y el índice de Citi para estas empresas cayó un 8% después de las elecciones. Las acciones del sector sanitario también se vieron afectadas después de que Trump nominara al escéptico de las vacunas Robert Kennedy Jr. para dirigir el departamento de salud.

El mercado de bonos, normalmente el primero en detectar problemas, mostró una preocupación real. Las propuestas arancelarias de Trump (10% sobre todas las importaciones y 60% sobre los productos chinos) hicieron saltar las alarmas inflacionarias. El mercado de bonos del Tesoro de 27 billones de dólares empezó a temblar.

Los rendimientos de los bonos a 10 años aumentaron al 4,4%, 0,8 puntos porcentuales más desde septiembre. El aumento de los rendimientos significó problemas: mayores costos de endeudamiento para las empresas, mayores tasas hipotecarias (cercanas al 7% para un plazo fijo a 30 años) y temores de inestabilidad fiscal.

Ni siquiera Walmart fue inmune. El gigante minorista advirtió que podría necesitar aumentar los precios si se implementaran aranceles, lo que refleja los costos reales de las ambiciones de guerra comercial de Trump. Los economistas también estaban asustados.

El ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, dijo que las políticas de Trump podrían causar un sobrecalentamiento de la economía, con un aumento de la inflación, para luego provocar una desaceleración.

Las deportaciones echaron más leña al fuego. La promesa de Trump de expulsar a millones de inmigrantes indocumentados corría el riesgo de destruir la fuerza laboral. Los economistas estuvieron de acuerdo: menos trabajadores significaban salarios más altos pero menos producción. Las empresas, ya presionadas por la inflación, enfrentarían desafíos aún más difíciles para satisfacer la demanda.

Los mercados internacionales no se salvaron. El índice Stoxx 600 de Europa cayó mientras los inversores apostaban a que la región con fuertes exportaciones se vería afectada por las tensiones comerciales de Estados Unidos. El euro cayó a su nivel más bajo frente al dólar en dos años, amplificando el dolor para los exportadores europeos.

Los riesgos del sobrecalentamiento y los vigilantes de los bonos

La Reserva Federal mantuvo su cara de póquer y se negó a comentar sobre las políticas de Trump hasta que estuvieran finalizadas. Pero los inversores no esperaron. Los mercados de futuros se ajustaron rápidamente, descontando recortes de tipos menos agresivos que antes. Para finales de 2025, se espera que las tasas de la Fed ronden el 4%, mucho más que las predicciones anteriores de menos del 3%.

Pero la inflación no fue la única preocupación. El servicio de la deuda estadounidense se está convirtiendo en un monstruo. Por primera vez, los pagos de la deuda de Estados Unidos excedieron su presupuesto de defensa. Kristina Hooper, de Invesco, lo calificó de insostenible y advirtió sobre un potencial desastre financiero como el infame “momento Liz Truss” del Reino Unido, cuando los recortes de impuestos no financiados colapsaron el mercado de bonos británico.

Sonal Desai, de Franklin Templeton, advirtió que los “vigilantes de los bonos” podrían regresar. Se trata de inversores que castigan a los gobiernos con mayores costos de endeudamiento cuando las políticas fiscales se salen de control. Desai dijo que su reaparición dependería de las implicaciones a largo plazo del plan económico de Trump.

Mientras tanto, el mercado de valores parecía imperturbable. Los inversores hicieron caso omiso de las preocupaciones sobre la inflación y se centraron en cambio en la desregulación y las ganancias a corto plazo. "Los temores inflacionarios respecto de los aranceles son exagerados", argumentó Shipley, reflejando un sentimiento compartido por muchos en Wall Street.

Pero las grietas persisten. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro representa una gran amenaza. Los mayores rendimientos trac el capital de las acciones, lo que hace que las acciones sean menos atractivas. Cuanto más dure esta tendencia, más presión enfrentará Wall Street.

La gran pregunta es si la apuesta económica de Trump podrá mantener enganchados a los mercados o si la resaca llegará antes de lo esperado. Como dijo un estratega : “En algún momento, este viaje se detiene. La única pregunta es cuándo”.

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