Los nervios de Wall Street se están deshaciendo por los juegos de apalancamiento de ETF de MicroStrategy

Wall Street está sufriendo una crisis y MicroStrategy está justo en medio de ella. La compañía, más conocida por poseer más Bitcoin que nadie, se ha convertido en el foco del caos que rodea a dos ETF hiperapalancados. Estos fondos, diseñados para amplificar los ya locos movimientos bursátiles de MicroStrategy, están llevando a los principales corredores y comerciantes a sus puntos de ruptura.

El caos comenzó con Matt Tuttle, el gerente detrás del ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target (MSTU). Su fondo, que duplica el rendimiento de las acciones de MicroStrategy, irrumpió en escena en septiembre y trac inmediatamente cientos de millones de dólares. Pero Tuttle chocó contra un muro cuando los bancos que respaldaban sus swaps (el alma de los ETF apalancados) dijeron “basta”. Los principales corredores habían alcanzado sus límites de riesgo y se negaban a darle la exposición que necesitaba para satisfacer la demanda.

En un momento, Tuttle necesitó 100 millones de dólares en exposición para mantener el fondo en funcionamiento. Los bancos ofrecieron sólo 20 millones de dólares. Sin otras opciones, optó por comprar opciones de compra, una medida que admitió que no habría sido necesaria si estuviera administrando un fondo vinculado a una acción de primera línea como Procter & Gamble. "MicroStrategy es una bestia diferente", dijo Tuttle. Y esa bestia está arrasando Wall Street.

Los principales corredores están sintiendo la presión

Las acciones de MicroStrategy son conocidas por su volatilidad, y vincularles un ETF apalancado ha llevado a los principales corredores al límite. Sólo tres bancos (Cantor Fitzgerald, Marex y Clear Street) estaban dispuestos a trabajar con el fondo de Tuttle. Ni siquiera ellos pudieron soportar la creciente demanda. Los datos muestran que el ETF, lanzado hace apenas unas semanas, es uno de los más volátiles que jamás haya visto Wall Street.

La presión no recae sólo sobre Tuttle. Sylvia Jablonski, directora ejecutiva de Defi ance ETF, se enfrenta a los mismos desafíos. Su fondo rival, el ETF Defi Daily Target 2X Long MSTR (MSTX), se lanzó en agosto. Jablonski, que inicialmente ofrecía un apalancamiento de 1,75x, tuvo que aumentarlo a 2x solo para competir con Tuttle. Al igual que él, ella también tuvo que depender de opciones de compra para satisfacer la demanda de los inversores.

"Los bancos tienen que evaluar su exposición general a MicroStrategy antes de decidir cuánto riesgo pueden manejar", explicó Jablonski. Esa exposición, combinada con las fuertes oscilaciones de precios de MicroStrategy, hace que los corredores aumenten los requisitos de margen en todos los ámbitos.

Y luego está el elefante en la habitación: Bitcoin . MicroStrategy posee más Bitcoin que cualquier otra empresa que cotiza en bolsa, una estrategia impulsada por su presidente, Michael Saylor. Los movimientos de las acciones reflejan los de Bitcoin , pero con esteroides.

Solo este mes, MicroStrategy anunció la mayor compra Bitcoin de su historia, lo que, combinado con la victoria electoral pro-cripto de Donald Trump, ha hecho que sus acciones suban un 70% desde el 5 de noviembre. El repunte ha hecho que mantener estos ETF a flote sea aún más difícil para todos los involucrados.

La volatilidad alcanza nuevos máximos

Los números hablan por sí solos. MSTU ha ganado más del 600% desde su debut en septiembre. MSTX ha subido un 480% desde agosto. Juntos, los dos fondos controlan aproximadamente 4.000 millones de dólares en activos. El tipo de crecimiento demencial que aparece en los titulares, pero que también provoca escalofríos en Wall Street.

“Esto es lo que sucede cuando las cosas se vuelven parabólicas”, dijo Tuttle, admitiendo que su necesidad anterior de 100 millones de dólares en exposición a swaps ahora parece ridículamente pequeña. Hoy en día, a menudo necesita cinco veces esa cantidad. Ese nivel de demanda está poniendo a prueba a los principales corredores como nunca antes. Un creador de mercado familiarizado con la situación dijo que la volatilidad de los ETF está obligando a los corredores a exigir pagos de margen más altos, lo que hace aún más difícil un trabajo que ya es difícil.

Incluso Ci tron ​​Research, la empresa de ventas en corto dirigida por Andrew Left, ha intervenido. En una publicación en X (anteriormente Twitter), la empresa anunció que está apostando contra MicroStrategy, argumentando que sus acciones se han desprendido de los fundamentos de Bitcoin .

El anuncio provocó que las acciones de MicroStrategy se desplomaran un 22% el jueves, marcando su peor día desde abril. La acción cerró a 397 dólares, por debajo de un máximo anterior de 460 dólares, borrando una ganancia intradía del 15%.

Esto se produce a pesar del repunte de Bitcoin a un nivel récord. ¿La opinión de Ci tron ? Los inversores ahora tienen acceso a los ETF Bitcoin , entonces, ¿por qué molestarse con MicroStrategy como proxy? "Invertir Bitcoin es más fácil que nunca", dijo la empresa, explicando su decisión de cubrirse con una posición corta en MicroStrategy.

Los inversores minoristas están impulsando el caos

Esto es lo que pasa con los ETF apalancados: son imanes para los inversores minoristas que buscan dinero rápido. Estos productos, que recién estuvieron disponibles en EE. UU. en 2022, amplifican los movimientos de acciones para generar retornos masivos, o pérdidas igualmente masivas. Según Bloomberg Intelligence, en la actualidad existen más de 90 ETF apalancados de acciones individuales. ¿Los mayores ganadores? Inversores cotidianos que buscan una parte de la acción.

Pero estos fondos no son para los débiles de corazón. Tuttle pasa las tardes recalibrando la exposición de su ETF, trabajando con operadores y creadores de mercado para garantizar que todo esté alineado. El proceso implica trac los flujos hacia el ETF y predecir cómo se moverán las acciones de MicroStrategy. Es un equilibrio delicado, que se complica aún más por los cambios bruscos en las acciones de Bitcoin y MicroStrategy.

Jablonski se hizo eco de estos sentimientos y explicó que la gestión de estos ETF requiere una evaluación de riesgos constante. "Cuando los activos son tan volátiles, los bancos se vuelven más estrictos con sus límites", dijo. Para su fondo, alcanzar el apalancamiento de 2x prometido a los inversionistas a menudo implica soluciones creativas, como comprar opciones cuando los swaps no están sobre la mesa.

Y no olvidemos los costos. Los ETF apalancados son caros de mantener. La alta volatilidad de las acciones de MicroStrategy obliga a los corredores a exigir grandes depósitos de margen, lo que añade otra capa de complejidad. Un comerciante relacionado con el negocio de swaps de MicroStrategy admitió que estos son algunos de los márgenes más altos que ha visto.

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