El presidente de la Fed, Powell, espera ver qué políticas económicas implementará dent el presidente Trump.

Esta vez la Reserva Federal no hace conjeturas. A diferencia del enfoque de la Reserva Federal durante la primera victoria de Donald Trump en 2016, el presidente Jerome Powell está esperando ver la letra pequeña de los planes económicos de la administración entrante antes de actuar.

En su conferencia de prensa del 7 de noviembre, el presidente de la Reserva Federal dijo: “No hay nada que modelar en este momento. No adivinamos, no especulamos y no asumimos”.

En 2016, la Reserva Federal no se quedó de brazos cruzados. Incluso antes de que Trump asumiera el cargo, el equipo de la Reserva Federal comenzó a pronosticar cómo sus prometidos recortes de impuestos impulsarían el crecimiento, con la desventaja de que las tasas de interés serían más altas.

Powell, gobernador en ese momento, no dudó en incluir esas suposiciones en sus pronósticos. Pidió un recorte del 1% del PIB en el impuesto sobre la renta personal como reserva de posición y ajustó su perspectiva de tipos de interés para 2017, pasando de dos aumentos a tres.

Por qué Powell va a lo seguro

Esta vez, Powell está actuando con cautela y no es difícil ver por qué. Las políticas económicas de Trump (ya sean recortes de impuestos, desregulación o aranceles) podrían generar una sacudida económica, pero también conllevan riesgos. La inflación sigue siendo un problema.

La Reserva Federal ha pasado los últimos dos años lidiando con su peor batalla inflacionaria en décadas. Cualquier paso en falso podría deshacer el progreso. Randall Kroszner, exgobernador de la Reserva Federal, señaló que la economía podría recibir un impulso a corto plazo gracias a las políticas favorables a las empresas de Trump, pero la inflación sigue siendo una amenaza.

"El trabajo aún no está hecho", dijo Kroszner, añadiendo que el desafío inmediato de la Reserva Federal será equilibrar el crecimiento con la estabilidad de precios. El banco central no puede permitirse el lujo de actuar demasiado pronto o demasiado tarde.

Si se ajusta la política monetaria demasiado pronto, la Reserva Federal corre el riesgo de sofocar el crecimiento incluso antes de que comience. Pero si se duda demasiado, la inflación podría dispararse, repitiendo la pesadilla de 2021. Esa es la cuerda floja por la que camina Powell.

La vacilación de la Reserva Federal también proviene de las lecciones aprendidas durante el primer mandato de Trump. En julio de 2019, apenas 19 meses después de los recortes de impuestos emblemáticos de Trump, la Reserva Federal tuvo que revertir el rumbo y recortar las tasas. El sector manufacturero se había desacelerado y la inflación había caído por debajo de su objetivo del 2%. Los resultados mixtos de esos recortes de impuestos todavía persisten en la mente de los responsables de las políticas.

La política se cierne sobre los cálculos de la Reserva Federal

La cuidadosa estrategia de Powell también refleja los riesgos políticos de abordar el estímulo fiscal. Los banqueros centrales ya se han visto atrapados en el fuego cruzado de las administraciones. Históricamente, han enfrentado críticas por aumentar las tasas “demasiado pronto” y sofocar el crecimiento, o por actuar “demasiado tarde” y dejar que la inflación se descontrole.

Laurence Meyer, ex gobernador de la Reserva Federal, cree que la respuesta de la Reserva Federal debería ser discreta por ahora. "Deberían realizar simulaciones alternativas", dijo, sugiriendo que los pronósticos a nivel del personal son el enfoque más seguro. Meyer se opuso a tomar grandes decisiones políticas basadas en incógnitas.

Otros no están tan seguros. Trump ya ha prometido otra ronda de recortes de impuestos y, con el control republicano del Congreso, parece probable que extienda sus recortes del primer mandato.

Wall Street no se queda esperando. Desde la reelección de Trump, bancos como JPMorgan Chase, Barclays y Toronto-Dominion han recortado sus previsiones de recortes de tipos para el próximo año. Los inversores también están ajustando las expectativas para 2025, apostando a que las políticas de Trump fortalecerán la economía lo suficiente como para limitar la flexibilización monetaria.

Sin embargo, los críticos de la Reserva Federal están afilando sus cuchillos. La agenda económica de Trump chocará con la cautela de Powell, y no se trata solo de tasas de interés. El choque podría defi cómo opera la Reserva Federal y si puede adaptarse a las nuevas realidades económicas.

Los modelos defectuosos de la Reserva Federal

Una de las mayores críticas que enfrenta la Reserva Federal es su dependencia de modelos económicos obsoletos, en particular la curva de Phillips. Este modelo supone un equilibrio entre inflación y desempleo: uno baja y el otro aumenta.

Pero los últimos años han hecho trizas esa teoría. La inflación se disparó a sus niveles más altos en 40 años, incluso cuando el desempleo se mantuvo bajo.

La insistencia de la Reserva Federal en aferrarse a la curva de Phillips ha provocado críticas. Los críticos argumentan que el modelo simplifica demasiado una economía compleja y no aborda los factores que impulsan la inflación en el mundo real.

No toda la inflación es igual. La inflación no monetaria (causada por eventos como desastres naturales, guerras o incluso interrupciones en la cadena de suministro) está fuera del control de la Reserva Federal. Aumentar las tarifas no solucionará los cuellos de botella en los puertos ni reconstruirá las fábricas.

La inflación monetaria, por otra parte, surge del exceso de oferta de divisas. ¿La solución? Estabilizar el valor del dólar. Pero la Reserva Federal rara vez habla de estabilidad monetaria. En cambio, se centra en desacelerar la economía mediante aumentos de tasas, una estrategia que los críticos comparan con el control de los alquileres: ineficiente y a menudo contraproducente.

Es casi probable que la segunda administración Trump presente una batalla con la Reserva Federal, y no será agradable. El enfoque de Powell en la “sostenibilidad fiscal” lo coloca en curso de colisión con la agenda de Trump de priorizar el crecimiento.

Los críticos ya han denunciado el silencio de Powell durante la ola de gasto defi de Biden, cuestionando por qué está adoptando una línea más dura ahora.

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