TRY: Restablecer la credibilidad siempre es difícil – Commerzbank

El jueves pasado, el banco central de Turquía (CBT) sorprendió a los mercados al elevar su tasa de política principal del 42.5% al 46.0%. Al mismo tiempo, aumentó la tasa de préstamo overnight al 49% y la tasa de depósito overnight al 44.5%. Antes de esto, habíamos imaginado que el CBT intentaría evitar aumentar la tasa principal (en un esfuerzo por no molestar al presidente Tayyip Erdogan) y que esta era probablemente la razón por la cual el CBT había recurrido a reiniciar el uso de su infame 'corredor de tasas' después de que estallara la volatilidad tras la detención del alcalde de Estambul, Ekrem Imamoglu. Pero el decisivo aumento de tasas del jueves por parte del CBT disipó tales preocupaciones y reforzó la credibilidad del equipo de política económica, señala la analista de divisas de Commerzbank, Tatha Ghose.

La Lira se recupera brevemente mientras el mercado observa

"La lira turca inicialmente se recuperó hacia su preexistente 'línea de defensa' de 38.0 frente al dólar estadounidense. Como vemos en el gráfico a continuación, el patrón de movimientos intradía cambió cuando los responsables de políticas ya no tuvieron que defender el tipo de cambio utilizando intervenciones. La línea vertical en el gráfico separa el período previo al anuncio del tiempo transcurrido desde el aumento de tasas; podemos ver fácilmente el cambio en el patrón de fluctuaciones de una línea de tipo de cambio completamente gestionada (plana) a una más libre; se podría suponer que se requerían menos intervenciones activas cuando el tipo de cambio pudo apreciarse por sí mismo. Por supuesto, las cosas están revirtiendo, una vez más, y lo que sucederá en el futuro está por verse: se podría suponer que las intervenciones en divisas volverán a activarse pronto."

"¿Por qué el USD/TRY está subiendo de nuevo? La respuesta no es obvia. El mercado de divisas es escéptico sobre algo. Una cosa es obvia para nosotros: el nivel de la tasa de interés no importa realmente en este momento. Cuando el CBT comenzó a usar el corredor de tasas nuevamente, habíamos escrito que no haría diferencia si la tasa de préstamo overnight se estableciera en 46%, 50% o 60%. Seguía siendo un desastre absoluto que se hubiera reactivado el complejo sistema de corredor. Ahora también estamos aprendiendo que la percepción del mercado sobre la credibilidad del CBT es una mercancía preciosa y lleva tiempo reconstruirla. Cualquier vaivén dentro de esta fase de reconstrucción causa un daño doble."

"Cómo se desarrollará la credibilidad del CBT a los ojos del mercado de divisas en el futuro, está por verse. Dependerá crucialmente de cuánto tiempo se puedan mantener altas las tasas de interés y cuán dispuestos estén los responsables de políticas a aceptar el bache económico que será necesario para reducir permanentemente la inflación. Desafortunadamente para el CBT, los acontecimientos del último trimestre no fueron alentadores: el CBT se estaba volviendo más complaciente y las tasas se estaban recortando demasiado rápido. Cuando no quedó margen de seguro, ahora vemos el inevitable resultado en el abrupto cambio de dirección que tuvo que hacerse. Esperamos que el USD/TRY suba gradualmente durante el próximo trimestre a la espera de más muestras de cautela a largo plazo por parte de los responsables de políticas."