Se disparan los rumores sobre una inminente intervención del yen

El precio del yen se encuentra en valores mínimos históricos, con un valor de apenas 0,0058 € por yen, en lo que está siendo un descenso casi continuo de su valor desde finales de 2019. Este descenso se está acelerando desde comienzos de 2023, lo que ha hecho saltar todas las alarmas en el Bank of Japan. Tras un mes de junio aciago, se espera una intervención inminente del yen para poner coto a la depreciación de la divisa.

Muchos inversores consideran que el umbral de los 152 yenes por dólar es crítico, así que superarlo dispararía a las medidas de contención del valor del yen. Este umbral ya se ha superado con creces, con el dólar cotizando por encima de los 159 yenes a finales de junio. Por eso la pregunta no es tanto si el Bank of Japan adoptará medidas para proteger el yen, sino más bien cuándo lo hará.

La intervención del yen se espera que sea de récord

Durante el pasado mes de mayo, las reservas de divisas extranjeras retenidas por Japón cayeron en más de 50.000 millones de dólares, lo que sugiere que ya se produjo una gran compra de yenes hace apenas un mes. Sin embargo, hará falta un esfuerzo superior para poder contener la caída del yen durante la segunda mitad del año, y posiblemente hagan falta iniciativas legislativas que acompañen a las medidas financieras.

El volumen de la intervención del yen a cargo del Bank of Japan no solo será mucho mayor que en los meses anteriores, sino que además está siendo ‘publicitado’ de manera muy insistente en los mercados financieros. Esta campaña seguramente busca disuadir a los inversores que han estado abriendo operaciones de 'shorting' para apostar en contra del yen durante los últimos dos años. Cambiar esta dinámica, sin embargo, es más difícil de lo que parece.

Las dificultades de un mercado interno en caída libre

Aunque hay factores internacionales que afectan a la caída generalizada del yen, lo cierto es que la economía japonesa se encuentra en un estado cada vez más crítico. Resulta especialmente preocupante el declive de su mercado interno, motivado no solo por una divisa cada vez más débil, sino también por un envejecimiento gradual de su población. La mayor carga de las pensiones está disparando los niveles de deuda del país.

En 2024, la deuda pública de Japón ya supera el 266% de su PIB, y se encuentra entre las más altas del mundo. Los niveles de inversión privada continúan cayendo, con lo que el gasto a nivel gubernamental aumenta año tras año para tratar de mantener la economía a flote. El aumento de la deuda pública de Japón está cada vez más descontrolado desde que comenzara a dispararse en los años 90 tras el estallido de su burbuja inmobiliaria.

La apertura de Japón a la inmigración

Son muchos los inversores que sugieren la necesidad de Japón de abrirse al exterior y facilitar la inmigración para combatir el envejecimiento poblacional y la reducción en las inversiones deriva de este desequilibrio. Sin embargo, los enormes problemas que está causando la inmigración en masa en Estados Unidos y en Europa despiertan recelos en Japón, que ha establecido nuevas barreras para limitar la entrada de refugiados en el país.

El objetivo de una buena parte de los legisladores japoneses pasa por fomentar una inmigración ordenada y gradual, favoreciendo la llegada de personas con mayor nivel adquisitivo y habilidades profesionales en demanda. Esto podría aumentar de forma sostenida el consumo interno, reducir la presión en la pirámide poblacional, e incluso incrementar la demanda de yenes por parte de los inmigrantes, reforzando así el peso de la divisa.

El declive del sector tecnológico japonés

Sin embargo, un gran problema subyacente en la economía japonesa es el declive de su sector tecnológico, que no ha sido capaz de mantenerse relevante en algunas de las tecnologías de mayor importancia en los últimos años. Japón no dispone de ningún gran fabricante de teléfonos móviles, no cuenta con marcas de EVs con alcance internacional, y, pese a recientes inversiones desde Taiwán, todavía no tiene peso en el mercado de los semiconductores.

Además, el reciente auge de la inteligencia artificial también está esquivando a Japón, cuyas compañías de software se encuentran muy lejos de compañías como OpenAI, Microsoft o Google. Sin otros referentes más allá de Sony o Nintendo, que basan su éxito en productos relativamente antiguos y sin grandes innovaciones, el sector tecnológico de Japón está muy por debajo de las expectativas y despierta recelos entre los inversores.

A pesar de los esfuerzos del BoJ, se espera que la caída del yen continúe

La mayoría de los análisis apunta a la enorme gravedad de los problemas económicos de Japón, y a la dificultad extraordinaria para resolverlos a corto plazo. Las medidas financieras proyectadas por el Bank of Japan apuntan a ser poco más que trapos calientes para mitigar un problema que es de mucho mayor calado. Pueden tener un cierto impacto a corto plazo, pero la tendencia del yen a largo plazo se prevé que continúe a la baja.

El estado actual de la economía japonesa, con sus altos niveles de deuda y una reducción cada vez mayor de la inversión –pese a unos tipos de interés del 0%–, es el resultado de muchos años de declive, y es casi imposible revertirlo en unos pocos meses. Si bien conviene prestar atención a la inminente intervención del yen por parte del Bank of Japan, a medio y largo plazo no hay que perder de vista el declive continuo del valor del yen.