BRICS: ¿Podría una moneda común reemplazar al dólar?
¿Dejará el dólar de ser la primera divisa de reserva mundial?
En los últimos días se ha retomado la discusión sobre la dominancia del dólar frente al resto de las divisas.
En particular, algunos países miembros del grupo BRICS han vuelto sobre esta propuesta para crear una moneda común que les permita comerciar sin usar el dólar.
Rusia, por el peso de las sanciones económicas por su invasión a Ucrania, y Brasil, tal vez por razones políticas, plantean la necesidad de salir del circuito del billete verde.
Sin embargo, gracias al tamaño y la fortaleza de la economía estadounidense durante el último siglo, el dólar sigue liderando en varios frentes:
Como principal moneda de reserva.
Como ancla cambiaria de otras monedas.
Como principal medio de pago en el comercio mundial.
Según un interesante estudio de Carol Bertaut, Bastian von Beschwitz y Stephanie Curcuru, publicado en las Notas de la Reserva Federal, el rol internacional del dólar sigue siendo muy profundo:
Fuente: IMF COFER
El dólar estadounidense representó el 58% de las reservas extranjeras divulgadas en 2022 y superó con creces a todas las demás monedas, incluido el euro (21%), el yen japonés (6%), la libra esterlina (5%) y el yuán chino (3%).
Esta distribución cambió poco en 2022, lo que sugiere que las sanciones económicas sobre Rusia tras la invasión de Ucrania no han provocado ninguna reasignación importante de reservas.
Lo que sí es cierto es que la tenencia de reservas en dólares ha venido disminuyendo desde comienzos de siglo, cuando alcanzó un 71% en el año 2000. Es probable que esta tendencia continúe en los próximos años y décadas, a medida que otros bloques y países ganen relevancia en la economía mundial, en especial, en la región de Asia-Pacífico.
Fuente: IMF Direction of Trade
El dólar estadounidense es la moneda de uso más frecuente en el comercio global. En el gráfico precedente observamos una estimación de la participación del dólar en las facturas comerciales globales de exportación para el período 1999-2019.
Durante el lapso mencionado, el dólar representó el 96% de la facturación comercial en las Américas, el 74% en la región de Asia-Pacífico y el 79% en el resto del mundo. La única excepción es Europa, donde el euro domina con un 66%.
Estos son sólo 2 aspectos en los cuales el dólar sigue siendo la principal divisa, pero hay muchos otros que podemos consultar en el estudio mencionado.
La conclusión obvia es que no hay datos objetivos que contradigan el rol protagónico del dólar, al menos no en el corto y mediano plazo.
Aunque China e India han crecido mucho, aún falta mucho camino por recorrer para llegar a una moneda común, en particular, en el ámbito de sus enormes diferencias geopolíticas.
La economía mundial es como un gran circuito interconectado. La idea de algunos países BRICS de plantear una ruptura con el dólar es como pretender que un cuerpo (la economía mundial, en este caso) pueda funcionar bien luego de extraerle el corazón.
¿Qué se necesita para lanzar una moneda común en los países BRICS?
Antes de introducir una moneda única dentro de un conjunto de países hay que considerar las asimetrías económicas y la dinámica política de cada uno.
Es necesario avanzar primero hacia una convergencia macroeconómica que permita armonizar las políticas, lo cual, podría tomar años.
En lo que respecta a los BRICS, sería necesario establecer un órgano de gobernanza que administre un mecanismo de tipo de cambio común, tener sistemas de pago eficientes y un mercado financiero bien regulado, estable y líquido.
Para que otros países acepten usar esa hipotética moneda es necesaria la confianza y ello requiere una buena base, pero más aún, un sólido historial de gestión de la moneda.
Estas condiciones no están dadas, pero los BRICS sí podrían avanzar hacia un sistema de pago común que les permita comerciar usando sus propias monedas.
De hecho, ninguno de los países de este grupo parece demasiado interesado en renunciar a su moneda nacional.
Por los momentos, no parece probable esperar una des-dolarización que ocurra de la noche a la mañana, ni tampoco una nueva moneda BRICS al estilo del euro.
¿Cómo le va a Brasil y Rusia frente al dólar?
Visto todo lo anterior, los traders minoristas que operan en el mercado Forex deberían estar más interesados en aprovechar las oportunidades que surjan en diversas monedas emergentes que en preocuparse por una nueva divisa.
Ya que Rusia y Brasil son los 2 principales promotores de la idea de des-dolarizar el comercio y las finanzas, veamos el desempeño de sus monedas frente al dólar durante la primera quincena de agosto:
Brasil
El gráfico diario del par USD/BRL nos muestra una depreciación de 5,4% del real frente al dólar en las últimas 2 semanas. Actualmente, el nivel de inflación anual del país es de 3,99%; por lo que no tiene un grave problema en este sentido.
Fuente: TradingView
Las tasas de interés, que se habían mantenido en un nivel de 13,75% desde hace varios meses, fueron reducidas a 13,25% por las autoridades monetarias el 02 de agosto.
Es de esperar que el costo del dinero continúe bajando para apuntalar el crecimiento económico. Hay que considerar que la conducción política del país cambió y, probablemente, se adopte un enfoque fiscal y monetario menos riguroso, el cual, puede promover una mayor depreciación del real a corto y mediano plazo.
Rusia
El gráfico diario del par USD/RUB refleja una depreciación abrupta de 11,6% del real frente al dólar hasta el 14 de agosto, marcando mínimos de 16 meses.
Fuente: TradingView
Esto obligó al banco central de este país a elevar las tasas de interés de forma pronunciada de 8,5% a 12% el pasado 15 de agosto.
La inflación en Rusia es de 4,3% anual y se ha venido acelerando de forma notable desde el mes de junio.
Cada vez es más notable el impacto de las sanciones occidentales sobre este país, lo cual ha generado una desmejora en su balance comercial y fiscal.
Desde junio de 2022 el rublo se ha depreciado un 80,6% y, a juzgar por el comportamiento pasado de las autoridades monetarias, posiblemente veremos mayores aumentos de tasas para mantener el dólar a raya.
¿Seguirá reinando el dólar sobre las otras divisas?
Según Jim O’Neill, el economista que acuño el término BRICS en 2001, cuando trabajaba para Goldman Sachs, la idea de una moneda común es inviable a menos que China e India se conviertan en verdaderos aliados:
"China e India ni siquiera pueden ponerse de acuerdo en cosas básicas como una frontera pacífica. Quiero decir, ¿cómo la gente puede creer seriamente que estos tipos van a introducir una moneda compartida?, dijo. Es divertido. Lo siento. Solo creo que es fantasioso."
Por otro lado, la resiliencia que sigue mostrando la economía estadounidense hace más beneficioso seguir la tendencia a la apreciación del dólar hasta que la FED comience a bajar las tasas de interés en 2024.
No obstante, resulta obvio que, como tendencia de largo plazo, el dólar verá disminuir su peso relativo como moneda de reserva y medio de pago.
Asimismo, no hay que olvidar que la economía mundial descansa sobre una montaña de deuda y ello representa un factor de riesgo para el dólar. Esto es bastante dramático en el caso de Estados Unidos, con un ratio Deuda Pública/PIB de 129%...
Pero, de momento, la idea de una moneda común para el grupo BRICS aún está bastante lejos, por lo que el dólar seguirá su reinado.
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