En nuestra anterior entrega estuvimos hablando de lo que significaba el valor nominal de una acción, poniéndolo en contexto y ejemplificando los diferentes modelos de uso que podíamos encontrar.
Hoy traemos a colación otro concepto, relacionado pero diferente, como lo es el valor neto contable en las acciones. Al igual que ocurre con el nominal, el valor neto tiene su propio significado y su propio uso, por lo que resulta conveniente conocerlo para saber aplicarlo con propiedad.
Nuestro objetivo será pues dar a conocer todas las claves del valor neto contable, su forma de cálculo, los distintos casos en que lo encontramos y por qué es importante contar con él a la hora de operar en bolsa.
▶ ¿Qué es el valor neto contable?
Cuando hablamos del valor neto contable nos estamos refiriendo a los recursos propios de la empresa que pertenecen a cada una de las acciones. Cuando hablamos de recursos propios, por lo general nos referimos a la suma entre el capital social y las reservas.
Cabe señalar que la principal diferencia que existe entre el valor nominal de la acción y el valor neto contable de la acción es que el primero refiere al momento de la emisión de la acción y únicamente toma en consideración el capital social.
Por su parte, el valor neto contable se efectúa en cualquier momento de la vida de la empresa y se tiene en consideración las circunstancias actuales que está atravesando.
En ciertas publicaciones también se suele hablar del valor neto contable como Valor en Libros, de hecho es un término muy utilizado a la hora de trabajar bajo la teoría del Value Investing. Este estilo de inversión es aquel que busca seleccionar empresas que contablemente (en libros) posee un valor que su precio de mercado no está reflejando.
De esta forma, podremos adquirir una buena empresa a buen precio con la idea de que a futuro la bolsa acabará por darle el precio que merece. Esta búsqueda de ineficiencias en el mercado sólo es posible a través del valor neto contable.
● El uso de la amortización
En todo momento estamos hablando del valor neto contable sobre la valoración general de una empresa. No obstante, también existe una modalidad que es la de valor neto contable de un activo determinado, lo que se usa comúnmente en contabilidad para recoger correctamente la tenencia de dicho activo.
Así, cuando trabajamos sobre un activo (un vehículo, maquinaria, etc.) tenemos que incluir el término amortización, también llamada depreciación, y refiere a la pérdida de valor que el uso y el paso del tiempo ejercen de manera natural.
● Diferencia entre valor neto contable y valor de mercado
El valor de mercado no sólo tiene en cuenta el valor intrínseco de la compañía (que sí viene recogido en el valor neto contable), sino también incluye factores exógenos como por ejemplo puede ser un sentimiento alcista de los inversores, la preferencia por un determinado sector industrial, etc.
El valor de mercado, a lo que también llamamos precio, rara vez coincide con el valor neto contable, ya que cuando invertimos en una empresa por lo general lo hacemos apoyándonos también en las expectativas que tenemos sobre la misma.
Así pues, se da el caso por ejemplo de que adquirimos una acción determinada guiados no por sus resultados presentes sino por lo que se espera de ella a futuro. En estas circunstancias, es posible que la acción tenga un valor neto contable de 15 € pero en cambio su cotización esté a 34 €.
En tal circunstancia, nos conviene valorar si en efecto interesa comprar a ese precio o por el contrario nos encontramos en una clara situación de sobrevaloración.
● Ratio Precio/Valor Contable, una potente herramienta
Después de revisar los apartados anteriores, estamos en disposición de introducir una ratio que resulta extremadamente útil a la hora de determinar si nos encontramos frente a un activo que, en relación a su valor neto contable, está sobrevalorado o infravalorado.
Esta ratio recibe el nombre de Precio/Valor Contable, aunque suele aparecer representada directamente como P/VC.
Para obtener la ratio lo que hacemos es dividir el precio o valor de mercado por el valor neto contable por acción, de esta manera se considera que un resultado por encima de 1 significa que la acción está cara respecto a su valor en libros, mientras que por debajo de 1 significa que la acción está barata respecto a su valor en libros.
Ejemplo: El Valor neto contable por acción de la empresa "ABC" es de 26 €, mientras que para la empresa "XYZ" es de 31 €. La primera cotiza en estos momentos a 84 € mientras que la segunda cotiza a 27 €. P/VC empresa ABC -> 84/26 = 3,23 P/VC empresa XYZ -> 27/31 = 0,87 En virtud de estos cálculos, podemos considerar que la empresa ABC está en estos momentos sobrevalorada, mientras que la empresa XYZ está infravalorada. |
A continuación podemos ver cómo viene esta información reflejada en las webs financieras. El caso siguiente es la información financiera de la acción de la empresa española Acerinox, tal y como podemos ver su ratio P/VC nos indica que en estos momentos estaría barata frente al valor en libros:
Ratios de ACERINOX
Fuente: Infobolsa
Ahora en cambio vamos a ver los ratios de Cellnex, empresa también española y que según su ratio P/VC estaría sobrevalorada con respecto a su valor en libros:
Ratios de CELLNEX
Fuente: Infobolsa
Por supuesto, cabe señalar una vez más que las ratios sirven para proporcionar información objetiva y fiable, pero de nosotros depende la interpretación de los datos.
Comprar una empresa con un P/VC por debajo de 1 no significa necesariamente que la acción se vaya a disparar próximamente, de hecho hay muchas acciones que cumplen con este precepto y en cambio llevan años obteniendo unos pésimos resultados en bolsa.
Esto se debe a que, como bien dijimos anteriormente, la bolsa se mueve por expectativas, y por muy saneada que esté una empresa determinada si el contexto económico global no acompaña al sector es posible que pase el tiempo y el precio nunca logre reflejar su valor en libros.
▶ Cómo se calcula el valor neto contable
El cálculo del valor neto contable en una empresa cotizada es posible gracias a que este tipo de compañías poseen una obligación legal de publicar sus cuentas, tanto de manera trimestral como anual.
Para calcular el valor neto contable, lo que hacemos es computar el valor de los activos tangibles restándole los pasivos de la empresa. Dicho de otra manera, valor contable son los bienes y derechos menos las deudas.
Valor neto contable = Activos - Pasivos
Llevado a nuestro terreno, que es el de la inversión, lo que calculamos es el valor neto contable por acción, lo que simplemente es fruto de dividir el resultado anterior entre el número de acciones en circulación:
Valor neto contable por acción = (Activos – Pasivos)/nº de acciones
Como de costumbre, vamos a ver un ejemplo que nos sirva para ilustrar el cálculo.
Ejemplo: La empresa "ABC" tiene unos activos por valor de 3.200 millones de euros, pasivos por valor de 620 millones de euros y 12 millones de acciones en circulación. VCNxA de ABC = (3.200.000.000 – 620.000.000)/12.000.000 VCNxA de ABC = 215 € El valor neto contable por acción de la empresa ABC es de 215 € |
▶ Aplicaciones del valor neto contable
El valor neto contable se suele emplear principalmente para el análisis de aquellas empresas que presumiblemente están infravaloradas, siendo pilar maestro de la estrategia value investing tal y como hemos comentado al inicio de nuestro artículo.
Gracias al valor neto contable podemos ver hasta qué punto el precio que el mercado nos exige por un determinado activo está o no justificado en su balance.
Encontrar una acción con un P/VC por encima de 1 es relativamente sencillo, máxime si tenemos preferencia por trabajar con sectores como el tecnológico o el biotecnológico, así que no ha de ser un elemento de descarte directo.
Sin embargo, si en un momento dado estamos dudando entre dos valores el conocer el peso del valor en libros puede resultar determinante.
▶ Críticas al uso del valor neto contable
Como no podía ser de otra manera, por cada pro existe también un contra. En este caso, más de uno.
El valor neto contable parte de una limitación bastante agravada, y eso es porque tiene en cuenta el valor de los activos tangibles pero no de los intangibles. Esto es especialmente gravoso cuando valoramos por ejemplo empresas dedicadas a la fabricación de software o videojuegos.
En realidad, el coste de crear un programa informático es relativamente bajo, pues al margen del sueldo del programador y del coste del equipo poco más hay que añadir a la cuenta, y en cambio resulta tremendamente rentable.
Al no tener en cuenta este tipo de activos, resulta frecuente ver que el P/VC de las empresas tecnológicas sea generalmente muy superior al del resto de sectores. ¿Significa esto que el sector tecnológico está sobrevalorado? No, significa básicamente que estas herramientas no surten demasiado efecto en según qué nichos.
Otra crítica frecuente al modelo del valor neto contable es su poca o nula eficacia a la hora de trabajar sobre las llamadas small caps o empresas de pequeña capitalización. Este tipo de empresas suelen ser de reciente creación y por lo tanto su valor en libros dista mucho de lo que después refleja su cotización.
Además, por propio fundamento, estas pequeñas empresas son foco de inversión precisamente por la promesa futura de ganancias.
También ocurre que el valor en libros no deja de estar condicionado por la pericia del contable que elabora los balances. Existe un término bastante explícito al respecto: Contabilidad creativa.
La contabilidad creativa no es ni más ni menos que la aplicación de técnicas contables que aún siendo legales terminan por maquillar los resultados de cara a su presentación. Esto pasa, entre otras cosas, por una tendencia a sobrevalorar los activos e infravalorar los pasivos.
Podemos encontrarnos con unas cuentas totalmente adulteradas y fruto de ello dar con unas conclusiones que sean totalmente erróneas.
Por último, decir que el valor neto contable tampoco es garante de futuro. Tenemos un caso por desgracias conocido en España como lo fue la salida a bolsa de Bankia en el año 2011, por aquel entonces los medios de comunicación se hicieron eco de que el banco iba saltaba al parqué con un descuento del 60% frente a su valor contable:
Artículo sobre la salida a bolsa de Bankia
Fuente: Expansión
Semejante ejemplo sirve para después comprobar lo que ocurrió, cuando aquella entidad tuvo un desempeño nefasto que finalmente condujo a su liquidación y absorción por parte de Caixabank en 2021:
Evolución del valor Bankia
Fuente: Expansión
En definitiva, conocer el valor neto contable de una acción puede resultar útil en determinadas situaciones, pero no ha de ser tomado como un elemento referente a la hora de escoger un activo frente a otro, y aún en caso de tomarse en consideración conviene mesurarlo junto con otros factores.
▶ La importancia del valor neto contable en el análisis fundamental
Como bien sabemos, a la hora de operar en los mercados financieros existen dos métodos de análisis y estudio. El análisis técnico y el análisis fundamental.
El análisis técnico es aquel que refiere al comportamiento del precio de las acciones basándonos en su registro histórico plasmado en una gráfica. Formulado por vez primera por C.H. Dow, creador del índice industrial Dow Jones y fundador del Wall Street Journal, recoge sus principios en la llamada Teoría de Dow.
Básicamente consiste en establecer patrones y buscar tendencias basándonos en el estudio de las gráficas, lo que a posteriori permite por ejemplo identificar soportes, resistencias, puntos de inflexión o señales de compra/venta. Cuenta tanto con acérrimos adeptos como con destacados críticos y detractores.
Por otro lado, el análisis fundamental es aquel centrado en los propios datos de la empresa, comenzando por información pública como lo son los balances y la cuenta de resultados. Dentro del análisis fundamental, el valor neto contable ocupa un papel importante, porque en puridad viene a significar valorar la empresa como realmente se debe.
Conviene decir que el análisis fundamental tiene una visión mucho más amplia de lo que refiere a una mera traslación de los libros contables, también tiene en cuenta las condiciones macroeconómicas, las condiciones sectoriales, los aspectos referidos a la gestión de la compañía o el manejo de las perspectivas de resultados futuros.
▶ Conclusión
Hemos conocido con bastante detalle y profusión la importancia y el empleo del valor neto contable. Con este dato en nuestro haber, vamos a poder manejar y comprender elementos como la ratio P/VC, muy empleada a la hora de invertir en acciones, y también vamos a saber la solidez contable que tiene una determinada empresa en un momento dado.
Eso sí, conviene tener presente que el valor neto contable es un indicador que refiere a unas circunstancias previamente registradas en los balances, perteneciente a un momento concreto y en ocasiones sin contemplar información esencial como puede ser por ejemplo el valor de los intangibles de la empresa.
Por lo tanto, el valor neto contable será siempre un respaldo y acomodo a nuestras decisiones de inversión, pero en manera alguna ha de convertirse en la solución rápida para encontrar oportunidades de inversión. Dichas oportunidades sólo aparecen cuando, además de buscarlas con ahínco, hacemos un estudio completo de la empresa y sus ventajas competitivas.
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