Dedicamos este último artículo de Perspicacia a las acciones de Caixabank, uno de los activos más negociados en la bolsa española y cuya demanda ha ido creciendo en los últimos años al calor de la importancia que la entidad ha ido adquiriendo.

Caixabank cuenta, a día de hoy, con una posición de dominio en lo que respecta a la implantación de sucursales bancarias por todo el país. Conviene señalar que este banco es la suma de distintos grandes bancos, por lo que su cartera de clientes a nivel localista es difícilmente comparable.

Tras unos años de travesía por el desierto a base de tipos bajos en todo lo que respecta a la eurozona, ¿cuál pudiere ser el devenir de esta empresa en los ejercicios venideros? ¿qué impacto se prevé con las subidas concatenadas de tipos de interés por parte del BCE? Exploramos a continuación las posibles respuestas al respecto.

En el siguiente cuadro hemos querido recoger las previsiones que posteriormente desglosaremos en sus respectivas anualidades. Tal y como redundaremos a lo largo del artículo, dichas predicciones nunca han de ser tomadas como consejo de inversión.

Pasamos a los datos:

A continuación, vamos a tratar de resumir las predicciones de precio que presenta Caixabank de cara al presente ejercicio, así como también para los ejercicios 2024, 2025 y 2030.

Por supuesto, debemos siempre recordar que las previsiones son sólo eso, previsiones, y no suponen ni un consejo de inversión y una certeza firme. Además, cuanto mayor sea el horizonte temporal sobre el cual estemos trabajando mayores serán las probabilidades de fallo, pues convergen multitud de factores en la fijación del precio de una acción.

Sin más dilación, vamos a mostrar el resumen de lo que analistas e inversores esperan de CABK.

?Previsión 2023

Después de que el año 2022 se haya visto marcado por una tónica mala para las bolsas en general pero buena para Caixabank, nos interesa ver qué será del valor en los próximos 12 meses.

El 2022 debutó de forma positiva para las entidades bancarias europeas, esto se debe principalmente a que desde el inicio de la temporada se descontaba la política agresiva que iba a emprender el BCE, subiendo tipos a niveles no vistos en años. Dichos incrementos de las tasas de interés interfieren directa y favorablemente sobre los ingresos de las entidades financieras.

Es por eso que, en muy poco tiempo, el índice NASDAQ Europe Bank Index creció por encima del +15%. Sin embargo, el fantasma de la guerra en Ucrania, y su postrera confirmación, acabó con la expectativa de un plumazo y en pocos días se hundió más allá del -30%:

Detalle de cotización NASDAQ EUR BANKS INDEX en 2022

Fuente: TradingView

Dicho esto, el efecto cronificación ha hecho que la guerra en Ucrania ya no provoque los mismos sobresaltos en la economía del Viejo Continente. Salvo cisne negro de última hora, se antoja que el actual contexto de tipos de interés elevados debiere aupar la acción de Caixabank por encima de los niveles de comienzo de año.

En el caso más favorable a la cotización de Caixabank, el cierre del año lo tendríamos en el entorno de 4,518 €, mientras que el rango intermedio sería en el nivel de 3,965 € y el mínimo quedaría en 3,439 €.

?Previsión 2024

Raro sería encontrar en 2024 un cambio radical de tendencia que nos hiciese abandonar la tónica del ejercicio anterior. Podemos esperar unos niveles, en el rango optimista, de 5,239 € al cierre del ejercicio, siendo como 4,765 € al cierra supondría un nivel intermedio y 4,126 € el nivel más bajo.

Pronóstico de cotización CABK de cara a 2024

Fuente: TradingView

Sería una noticia muy positiva porque vendríamos a romper una resistencia histórica dentro de la cotización del valor, lo que podría suponer inmediatamente después una vía libre para iniciar el recorrido alcista que se propusiera.

?Previsión 2025

La previsión de cara a 2025 parece que tendría una inercia positiva. Si seguimos la cotización de la acción Caixabank desde finales de 2020 estamos viendo claramente un canal alcista en su trazado semanal, lo que podría darnos un margen de próximo a los 5,609 € en su mejor versión, el umbral de 5,194 € EN el intermedio y 4,720 € en el peor de los escenarios.

Pronóstico de cotización CABK de cara a 2025

Fuente: TradingView

?Previsión 2030

La previsión del precio de Caixabank a 2030 sería una gran incógnita y pocos analistas se atreven a dar una valoración con un mínimo de certidumbre. En parte podemos achacarlo a que el negocio bancario está íntimamente ligado a los tipos de interés, y por lo que nos dice la historia reciente es posible que no aguanten altos mucho tiempo.

Cabe señalar que, desde la crisis financiera de 2008 y la posterior crisis de la Eurozona, el BCE se ha convertido de facto en uno de los mayores tenedores de deuda soberana. En España, por ejemplo, ya posee más de un tercio del total emitido según fuentes del Tesoro. Esto hace que la misma entidad que regula los tipos de interés no pueda permitir el estrangulamiento de sus países tutelados.

Es por eso que, siendo extremadamente optimistas y considerando que la trazabilidad actual pudiere sobrevivir al paso de los años, el nivel máximo alcanzable estaría sobre 8,735 €, con un nivel intermedio de 7,210 € y un nivel bajo de 6,850 €.

Como bien decimos, tomemos esto como un pronóstico válido para el día de hoy, nunca lo traslademos a circunstancias futuras sin tener en cuenta aspectos futuros.

El origen de Caixabank se remonta a dos entidades centenarias, por un lado la Caja de Pensiones (1905), fundada por Francesc Moragas, y por otro la Caja de Barcelona (1844). Por separado, ambas empresas irían adquiriendo entidades más pequeñas para crecer tanto en volumen como en presencia, uniéndose definitivamente en 1990 para fundar la Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona, "la Caixa".

Bajo dicha denominación estuvo funcionando hasta 2010. Con la llegada del Real Decreto-ley 11/2010, de 9 de julio, de órganos de gobierno y otros aspectos del régimen jurídico de las Cajas de Ahorros, fruto de la crisis bancaria que desde 2008 asolaba occidente, "la Caixa" terminó por transformarse en un banco: Caixabank.

A nivel organizativo, Caixabank trabaja sobre 6 líneas de negocio:

1️⃣Banca particulares (patrimonio hasta 60.000 €)

2️⃣Banca premier (patrimonio desde 60.000 € hasta 500.000 €)

3️⃣Banca negocios y emprendimiento (autónomos, comercios y empresas con facturación de hasta 2 millones de euros anuales)

4️⃣Banca privada (a partir de 500.000 €)

5️⃣Banca de empresas (clientes entre 2 y 500 millones de facturación anual)

6️⃣Corporate & Institutional Banking (clientes con facturación de más de 500 millones)

Contada su historia y su forma de trabajo, es momento ahora de repasar los números de la entidad para ver por qué resulta tan importante para la economía española. Caixabank es en estos momentos, según capitalización bursátil, el tercer mayor banco de España, sólo por detrás de Santander y BBVA respectivamente:

Ranking entidades bancarias españolas a Febrero 2022

Fuente: Statista

Según datos de la propia empresa, Caixabank cuenta con un total de 20,2 millones de clientes, más de 44.000 empleados, 4.461 oficinas y 13.047 cajeros automáticos. El grueso de estas cifras corresponde íntegramente a España.

La reestructuración bancaria española se produjo a raíz de las numerosas quiebras que dejó tras de sí la crisis de 2008, cuando el sistema financiero mundial experimentó una fuerte sacudida de la que se tardó años en salir. Dos de las entidades más perjudicadas en esta coyuntura fueron la madrileña Caja Madrid y la valenciana Bancaja.

Estas dos entidades, junto con Caja Canarias, Caja Ávila, Caixa Laietana, Caja Segovia y Caja Rioja, se unieron en 2010 para crear Banco Financiero y de Ahorros (BFA) y lanzar en 2011 la denominación Bankia. Tan sólo un año más tarde, en Mayo de 2012, la entidad tuvo que ser rescatada por el gobierno español.

Con un nuevo consejo gestor a los mandos, Bankia prosiguió su negocio hasta 2020, cuando entabló conversaciones con Caixabank para una posible fusión. El 17 de Septiembre de 2020, el Consejo de Administración de Caixabank aprueba la integración de Bankia, una operación que por su parte obtendría el visto bueno de la Junta de Accionistas de Bankia el 1 de diciembre de 2020.

Si bien el esquema de la fusión se reparte en innumerables ramificaciones, desde Cinco Días concretaron la formación desde un total de 18 cajas regionales (11 de Bankia y 7 de Caixabank) hasta la entidad que nos lleva a término:

Esquema de entidades en la fusión Caixabank + Bankia

Fuente: Cinco Días

Un hecho que sin duda marcó la historia de Caixabank fue su marcha de Cataluña, tierra de la que la entidad es oriunda y que está íntimamente ligada a su desarrollo durante más de cien años.

El problema vino por la actuación del gobierno independentista catalán, que en 2017 generó una situación de inestabilidad que culminó en un golpe de Estado fallido y la intervención del Gobierno Central en aplicación del artículo 155 de la Constitución Española.

Ante tal eventualidad y con la idea de no perder el paraguas del BCE, las entidades catalanas trasladaron su sede social a otras localizaciones del territorio español. Así, Caixabank se instaló en Valencia, en la antigua sede del Banco de Valencia, mientras que otras firmas bancarias de la región como Banco Sabadell se fueron a Alicante.

A día de hoy no se espera que las entidades catalanas revoquen su marcha, si bien es cierto que siguen manteniendo buena parte de la infraestructura en aquel territorio.

Pasamos a nuestro tradicional análisis DAFO, lo que corresponde a las Debilidades, Amenazas, Fortalezas y Oportunidades. Este ejercicio siempre resulta recomendable y además permite que cada inversor aporte nuevas ideas que quizás no están reflejadas en el sumario original.

?Debilidades

Las Debilidades hacen alusión a lo que afecta hoy día a la empresa y por ende a su cotización a corto y medio plazo. Entre otros elementos podemos señalar:

?Posee una estructura muy amplia con fuerte presencia física de oficinas, fruto de las distintas fusiones y adquisiciones que ha realizado. Esto conlleva a manejar unos gastos operativos altos y difíciles de reducir salvo que se efectúen continuados ajustes de plantilla. Para 20,2 millones de clientes hay 4.461 oficinas; BBVA tiene 6.050 oficinas para 87,4 millones de clientes.

?Su negocio se concentra básicamente en España, por lo que está especialmente expuesto a la marcha de su economía.

?Mal ratio de eficiencia, con un 55,5% en 2022. Esto supone que para generar 100 € de ingresos se asumen 55,5 € de coste, cuando BBVA está en 42,9 y Santander en 45,6.

?Su cobertura sobre morosidad también es de las más bajas de los grandes bancos, con un 68%.

?Amenazas

Las Amenazas son aquellas que igual no afectan hoy a Caixabank pero sí que podrían hacerlo en un futuro próximo, por lo que conviene tenerlas presentes. Enumeramos por ejemplo:

?Muy expuesto al mercado inmobiliario español, lo que puede generar turbulencias en el momento en que la subida del Euribor obligue a tomar medidas con clientes con riesgo de impago.

?Creciente presencia de la competencia online, lo que incluye entidades extranjeras y neobancos que se instalan en nuestro país. En este aspecto, el neobanco de Caixabank, ImaginBank, no ha tenido éxito.

?Posible presión regulatoria en los próximos meses.

?La entidad no cuenta con el salvavidas exterior que sí poseen otras entidades. En el caso de BBVA, tiene fuerte presencia en países como Turquía o México, éste último supone el 52,8% del beneficio atribuido. Santander por ejemplo bebe en buena medida de Brasil y EEUU.

?Fortalezas

Las fortalezas refieren a los puntos destacados de Caixabank hoy, aquello que le hace diferente y único. Podemos señalar:

?Nivel de digitalización muy alto, sólo comparable con BBVA. Esto hace que tenga oportunidad de penetrar más fácilmente en un nicho de usuarios joven.

?La Obra Social de la Caixa y la Fundación la Caixa son dos de las entidades culturales y benéficas más reputadas del país, lo que supone un soporte importante para la imagen de marca.

?El modelo de 6 divisiones permite al banco trabajar de forma holística con el cliente, sea cual sea su perfil, finalidad o interés.

?Posee la segunda mayor división de banca privada del país y además ha sido reconocido en este campo con distintos premios a Mejor Banca Privada Europea.

?Oportunidades

Pasamos ahora al último punto, que son las Oportunidades que a futuro van a poder beneficiar a la cotización de la empresa y a la marcha general de la misma. Enumeramos:

?Es uno de los pocos bancos que aún estaría en situación de adquirir negocio, si bien es cierto que no iría a por grandes entidades sino más bien a por pequeños nichos de negocio.

?Se trata de una compañía activa en los procesos de recompra de acciones, lo que favorece enormemente al accionista.

?Incremento de acuerdos y operaciones en el espectro internacional. Acaba de realizar con éxito su primera emisión de deuda en mercado americano.

?Posee un rating de sostenibilidad elevado, que entre otras cosas le resulta favorable tanto para canalizar fondos verdes como para poder ser objeto de inversión de fondos ISR.

En este apartado vamos a revisar cuáles son los principales elementos que influyen en la marcha de la compañía y en su cotización. 

Las acciones de Caixabank cotizan bajo el ticker CABK, siendo CABK:SM en terminales Bloomberg, CABK.MC en plataforma Reuters y E:CABK en la base de Datastream. La bolsa donde se cotiza es el Mercado Continuo de la Bolsa de Madrid y además forma parte del selectivo IBEX 35 como una de las 35 mayores empresas cotizadas de España.

Vamos a revisar cuál ha sido el comportamiento de Caixabank desde que debutó en bolsa bajo dicha denominación:

Detalle cotización histórica de CABK

Fuente: TradingView

Podemos comprobar que los máximos históricos son los alcanzados en Septiembre de 2014, cuando CABK marcó máximos intradía de 4,999 €. Los mínimos históricos, por otro lado, estarían en los intradía de Mayo de 2020, cuando se tocó el nivel de 1,500 €

Si echamos un vistazo a la evolución del PER, vemos cómo hay un crecimiento significativo del cuarto trimestre de 2021 al primer trimestre de 2022, debido principalmente a la fuerte revalorización de la acción fruto de las expectativas de subidas de tipos de interés:

Detalle evolución del PER trimestral de CABK

Fuente: TradingView

Viendo ahora un aspecto fundamental como lo es el ROE, es decir la rentabilidad de la empresa, tenemos que la evolución marca en la actualidad un 8,31 recuperándose del brusco cambio experimentado en el tránsito de 2021-2022:

Detalle evolución del ROE trimestral de CABK

Fuente: TradingView

Eso sí, para poder mesurar este dato lo correcto es que nos aproximemos al sector en su conjunto. Si rescatamos las cifras que publica el BCE vemos que la media de las entidades supervisadas está en un ROE del 7,55. Esto quiere decir que Caixabank estaría en estos momentos en una posición de mayor rentabilidad que la media del sector:

Detalle evolución del ROE sobre sector bancario de la Eurozona

Fuente:BCE

No obstante lo anterior, Caixabank queda todavía por detrás de sus competidores directos. El ROE de BBVA en el mismo periodo (3Q 22) está en 13,05 y el de Santander está en 10,97.

Sin duda alguna, Caixabank es uno de los grandes bancos europeos y probablemente el mejor posicionado para aquellos que quieran tener una exposición directa al mercado español, puesto que como hemos visto este banco ocupa el primer puesto en el ranking de activos nacionales.

Eso sí, es necesario también contar con la cuestión de la concentración geográfica desde una perspectiva de inconveniencia. En pasadas crisis y épocas de incertidumbre, gracias a la diversificación del negocio en diferentes países pudieron salvarse los resultados de rivales como BBVA o Santander, baza con la que no cuenta Caixabank.

Es interesante pues mantener una posición en CABK por su posición ventajosa en España, pero al mismo tiempo emplear una porción de nuestra cartera en complementar con otras entidades abiertas al extranjero, que puedan actuar como contrapeso si la economía local entra en recesión.

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