“宇宙最重要财报”来了！英伟达的业绩难令市场满意？

众所周知，近期美股市场的科技股陷入调整状态，苹果（AAPL.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）等明星科技股多有下跌，引发市场担忧，因此投资者对“AI总龙头”英伟达（NVDA.US）即将披露的最新财报极为关注。

而在2月26日（美东时间），这份“宇宙最重要财报”终于来了！

盘后，英伟达公布了2025财年（截至1月26日）第四财季业绩，有许多亮眼的地方。不过，从资本市场的反应来看，英伟达的股价在盘后上蹿下跳，最终下跌1.49%，表现一般。

业绩大增，但仍难令人满意？

整个2025财年，英伟达实现营收1305亿美元，同比增长114%。期内，GAAP净利润为728.8亿美元，同比增长145%；非GAAP净利润为742.7亿美元，同比增长130%。

而2025财年第四财季，英伟达实现营收393亿美元，同比增长78%，创下新的记录，也超出市场预期，同时亦超过了此前提供的指引上限，相当亮眼。

不过，对比往期业绩，2025财年第四财季的营收同比增速是2024财年第一财季以来的将近两年来最低水平，较2024财年第四财季大幅下滑。

利润端，第四财季，英伟达的GAAP净利润为220.9亿美元，同比增长80%；期内非GAAP净利润为220.7亿美元，同比增长72%。

不难发现，英伟达虽然在第四财季实现了营收和利润大幅增长，但结合2025财年的业绩来看，第四财季的业绩表现其实是有些拖后腿的，这样的表现令一些投资者不满意。

分业务来看，数据中心（IDC）业务第四财季的收入为356亿美元，同比增长93%，同样创出季度新高，且超出市场预期。而经过对比，第四财季数据中心的同比增速其实也出现了放缓，是自2024财年第一财季以来首次同比增长不到100%。

游戏和AI PC于第四财季实现收入25亿美元，同比下降11%，弱于分析师预期。英伟达首席财务官（CFO）解释称，游戏业务的收入出现下降，是因为Blackwell和Ada架构的GPU都供应有限。

专业可视化第四财季的收入为5.1亿美元，同比增长10%，基本和预期持平。

另外，近年机器人在网络上持续爆火。英伟达在业绩报告中披露，第四财季，汽车和机器人业务实现收入5.7亿美元，同比增长103%，超出市场预期。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在财报中称：“对Blackwell的需求非常惊人，因为推理人工智能增加了另一个扩展定律——增加用于训练的计算可以使模型更智能，增加用于长期思考的计算可以使答案更智能。”

业绩指引继续放缓

在财报中，英伟达还给出了2026财年第一财季的业绩指引。

2026财年第一财季，英伟达预期实现营收430亿美元，上下浮动2%，超出市场预期；期内GAAP和非GAAP口径下毛利率预计分别为70.6%和71.0%，上下浮动50个基点，略低于分析师预期。

这些点值得关注

在业绩发布后的电话会上，黄仁勋表示，公司对AI推理带来的潜在需求感到兴奋，这类计算需求预计将远超当前的大语言模型（LLM），可能需要比现有计算能力高出数百万倍。

对于DeepSeek，黄仁勋则称，DeepSeek-R1这样的推理模型，应用了推理时间扩展，推理模型可以消耗100倍更多的计算量，未来的推理模型可以消耗更多的计算量。黄仁勋还表示，DeepSeek-R1激发了全球的热情，这是一个出色的创新。但更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型。

针对盈利能力的疑问，英伟达的CFO则指出，一旦Blackwell增产，利润将有所改善，并预计到2025年年底，利润率将在70%-80%区间的中部。不过，英伟达的CFO强调，目前的首要任务是向客户交付尽可能多的产品。大客户和企业客户的增速大致相同。

结语

在经历了一轮波澜壮阔的超级AI牛市后，美股市场的科技股已经上涨乏力，不少科技企业的股价更是陷入了调整之中，而DeepSeek-R1的出现更是让市场出现了“算力怀疑论”。

在这个大背景下，不少投资者越来越开始担忧科技股将遭遇大幅下跌，美股或将见顶。作为这波AI牛市的“总龙头”，英伟达的业绩具有指向标的作用，而从资本市场的反应来看，投资者对于英伟达的最新“成绩单”似乎也不那么满意，科技股的后续走势值得投资者保持关注。