标普500指数未来一年：2025年将启动新牛市还是陷阱？

• 标普500指数将在未来一年上涨

• 宽松政策和人工智能的乐观情绪可能会压倒对估值的担忧。

• 全球贸易战风险和降息次数减少可能会抑制企业财报增长。

• 中型和小型公司可能会缩小与大型同行的缺口。

这是辉煌的一年

假设 2025 年不会发生第三次世界大战，那么很难不押注特朗普新总统上台后美股看涨。美国股票市场一直是投资者的好去处，共和党人很可能只是为了验证而希望保持这种状态。美国大公司仍然是最安全的押注，尤其是在其他地方政治和经济不确定的情况下。尽管如此，极度放松管制可能会导致全年出现一些急剧下跌。

标普 500 指数今年再创辉煌，继 2023 年上涨 24% 之后，今年又飙升了 23%--而非美国的 MSCI 指数仅勉强上涨了 9%。但有一个熟悉的模式：在过去 20 年里，该指数在经历了 2-3 年的看涨后，第二年就会停滞不前。如果历史重演，股票交易者可能会表现得更加谨慎，猜测 2025 年或 2026 年会出现令人失望的一年。要知道，上一次大幅下跌是在 2022 年（-19.44%），但除 2008 年的股灾外，下跌幅度通常都很温和，在 0-6% 之间。

估值过高？没问题......还没有

现在最大的问题是，市场是否最快会在明年变得更加波澜壮阔。一年多来一直是热门话题的估值仍处于下跌区间。标普 500 指数的远期市盈率接近 22，与其 10 年和 20 年的平均值 18 和 16 相比，显得价格昂贵。尽管如此，它仍比 2020 年和 1991 年的峰值便宜。在其他指标方面，巴菲特最喜欢的市值与 GDP 之比也远高于往常，达到了 208%，这表明股票的发展速度超过了经济的发展速度。另外，席勒的 Capex 指数达到了互联网泡沫以来的最高点，也高于 24-34 的典型区间，警示股票可能正接近悬崖边缘。

尽管如此，如果收益指引能证明估值合理，高估值可能会退居次席。美国四大银行业预测，到 2025 年底，标普 500 指数将保持在 6500 点至 7000 点之间，每股收益增长 10%-15%，而 2024 年预计为 10%。

人工智能将继续存在

人工智能可能会持续推动收益预期，因为投资者密切关注对这项与区块链、数据中心、防御类股和电力行业有关联的新技术的巨额投资将如何获得回报。回想一下，特朗普也曾承诺将美国打造成区块链中心。另外，他的能源部长人选也给石油、天然气、可再生能源和基础设施行业带来了提升。

历史性的企业所得税减税政策可能会在特朗普的第二个任期内真正提振企业的信心。由于完全控制了国会，共和党人完全有机会推动其议程，包括将美国制造产品的企业所得税税率降至 15%。这可能会使明年的製造业和房地产股票更具吸引力。

减税有听起来那么好吗？

不过，仍可能会出现一些反对意见。减税可能会在未来十年内为本已庞大的财政赤字增加高达 4.6 万亿美元的赤字。虽然人人都喜欢减税，但负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）警告说，对经济的助推作用可能只能弥补1%-14%的收入损失。因此，减税就能收回成本的想法可能并不明智，尤其是在债券收益率上升使借贷成本增加的情况下。请记住，股票指数和财政部收益率的走势通常是相反的。

贸易战第二季

进口关税可能成为美国跨国公司真正头疼的问题，尤其是对中国、墨西哥和加拿大等主要贸易伙伴。虽然预算和移民问题可能会在今年上半年成为优先事项，但特朗普最终会转向外交政策。他已经警告要对所有进口商品征收 10-20% 的关税，并对中国商品征收 60% 的税，以让制造业回归美国。

到目前为止，市场对关税言论还算平静，因为投资者比中美贸易战爆发前的准备更充分。有些人甚至认为，这些威胁只是一种策略，目的是让贸易大国进行谈判。但潜在的贸易战不容小觑--尤其是在地缘政治气候如此紧张和不确定的情况下，报复可能会变成硬碰硬。如果关税真的来袭，美国公司可能会将成本转嫁给消费者，或者考虑搬迁工厂，这可能又是一个成本高昂且耗时的过程。并购也可能被提上议事日程，这可能有利于银行和金融股票。

七巨头与集中风险

七大巨头 "已经经受住了各种考验，凭借其专有技术和巨大的市场份额，它们可以再次存活下来，但供应链问题和通货膨胀担忧可能会使交易商减少对这些股票的投资，从而可能放缓其收益增长，可能降至较低的两位数水平，甚至降至一位数水平。与此同时，规模较小的公司可能有机会迎头赶上，尤其是在价格溢价和较少接触外国工厂的情况下。但要实现这一点，美国经济需要保持强劲，货币政策需要保持宽松。否则，一旦经济开始出现裂痕，华尔街可能会受到沉重打击，因为华尔街的股票主要集中在英伟达（Nvidia）等少数巨型科技股和人工智能相关股票上。

降低利率

最后，美联储的降息政策肯定会让交易员们忙得不可开交。由于特朗普支持杰罗姆-鲍威尔的任期至 2026 年，我们可能会看到平稳过渡到新的一年。然而，随着关税上涨、减税和移民控制威胁到通胀压力重新超过央行 2.0% 的目标，企业明年可能会获得更少的降息，正如美联储最新的点阵图所暗示的那样。请记住，正是降息、强劲的经济和 AI 乐观情绪共同推动了 2024 年的股票上扬。如果这种支持减弱，交易者未来的日子可能会不好过。