深入了解 MicroStrategyBitcoin巨头

MicroStrategy (MSTR) 曾经是一家日渐衰落、努力保持影响力的软件公司，如今却已成为终极Bitcoin购买巨头，囤积了全球比特币总供应量的近 2%。

是什么推动了这种疯狂的转变？野心、大胆和数十亿借来的cash。仅在过去一个月，MicroStrategy 就宣布计划通过股权和债务筹集高达 420 亿美元的资金。它还斥资102亿美元抢购Bitcoin。

但真正的亮点是其今年第五次可转换债券发行。条款？零利息和转换价格设定为比当前股价高出 55% 的荒谬水平。投资者实质上是在向 MicroStrategy 提供免费资金，寄希望于Bitcoin的价格（及其股票）继续飙升。

难怪该公司的股价今年上涨了 450% 以上，市值达到 900 亿美元。对于一家原始软件业务每个季度都在流失cash并萎缩的公司来说，这是一个令人瞠目结舌的数字。

Bitcoin螺旋：高风险循环

MicroStrategy 的整个商业模式现在都围绕着Bitcoin。它的运作方式是这样的：他们通过股票销售和可转换债券筹集资金。然后，他们用这些cash购买 比特币——大量的。这些购买提升了Bitcoin的价值，进而提高了 MSTR 的价格。

然后，该公司可以以更高的估值筹集更多资金。这是一个如此大胆的循环，以至于批评者不知道该称其为天才还是疯狂。目前，MicroStrategy 拥有 386,700 枚bitcoin，价值 370 亿美元。但该公司 900 亿美元的市值远远超过其Bitcoin储备的价值。

与 Tesla 或 Block 等利用剩余cash涉足Bitcoin公司不同， MicroStrategy全力以赴。首席执行官 Phong Le 上个月公布了一项名为“21/21”的计划，目标是在三年内筹集 420 亿美元。其中一半将来自股票销售，另一半来自债务。

该计划的名称是对Bitcoin2100 万枚硬币上限的厚颜无耻的认可，并参考了《银河系漫游指南》 ，其中“42”是生命终极问题的著名答案。如果不出意外的话，该公司的信心几乎和其资产负债表一样巨大。

免费资金和大赌注

即使按照 MicroStrategy 的标准，本月发行的 30 亿美元可转换债券也是dent的举措。投资者以零利息和每股 672 美元的转换价格借出这笔钱，比当前 406 美元的股价溢价 55%。

这里的 赌博是显而易见的：如果Bitcoin的价格继续上涨，MicroStrategy 的股票也会随之上涨，从而使债券有利可图。如果没有，这些投资者就只能承担责任。

但并不是所有持有这些债券的人都只是坐等Bitcoin上涨。许多人正在部署复杂的交易策略。伽玛交易、德尔塔对冲和波动性套利等技术使投资者能够从Bitcoin价格或 MicroStrategy 股票的波动中获利。

这些策略取决于波动性——Bitcoin确实实现了这一条件，尽管近年来其波动有所平静。

此次债券发行本质上是对Bitcoin未来的大规模押注。如果加密货币的价格暴跌或保持停滞，纸牌屋可能会倒塌。

批评者认为，整个操作感觉就像一个庞氏骗局，早期投资者获利，而新投资者则推高股价。

监管机构一直密切关注Bitcoin，目前，它不会被贴上证券的标签。美国证券交易委员会 (SEC) 宣布这是一个例外，这让Bitcoin爱好者和 MicroStrategy 等公司松了一口气。但这并不是唯一的法律挑战。

美国法规禁止公司高管对股价做出投机性预测。 MicroStrategy 联合创始人兼Bitcoin传播者Michael Saylor并不羞于分享他的观点。

他预计到 2045 年，Bitcoin将达到 1300 万美元，这使得该公司目前持有的Bitcoin价值达到 4.3 万亿美元。此类声明可能会引起审查，尤其是当公司的战略开始瓦解时。

Bitcoin垄断

MicroStrategy 对Bitcoin供应的主导地位令人惊讶。 BTC 的设计初衷是去中心化，但 MicroStrategy 的激进购买热潮引起了人们对企业集中度的担忧。

尽管存在这些担忧，MicroStrategy 的方法还是激励其他公司效仿。像 Marathon 这样的Bitcoin矿商现在正在借鉴 MicroStrategy 的做法，发行零息债券来为其运营提供资金。

Marathon 最近发行的债券溢价达 42.6%，证明 MicroStrategy 的大胆举措正在重塑企业与Bitcoin的互动方式。

但并非所有人都对 MicroStrategy 的高风险策略印象深刻。怀疑论者认为这是鲁莽的、不可持续的，并且严重依赖Bitcoin价格的持续上涨。

他们指出，对于那些希望投资加密货币而又不想承担 MicroStrategy 杠杆模型风险的投资者来说，比特币 ETF是更安全的选择。

但支持者却有不同的看法。他们强调，由于其零利率债券，该公司几乎可以免费筹集资金。他们还认为，MicroStrategy 提供的不仅仅是Bitcoin敞口。

塞勒表示，该公司为投资者提供了灵活性。其股票可以杠杆化、借入，甚至可以像期权一样进行交易。目前，华尔街仍存在分歧。

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