美国“滞涨”风险上升，10年期美债收益率或跌向4%

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特朗普关税言论令市场感到迷惑，这一点不容忽视

周三（2月26日）特朗普于华盛顿举行首次内阁会议时表示，欧洲产品很快将被征收25%的关税。令人感到迷惑的是，特朗普称对墨西哥和加拿大的关税将从4月2日起生效，这意味推迟对上述两国加征关税时间，原计划关税将于3月4日生效。

不过，一位白宫官员晚些时候表示，对加拿大和墨西哥加征关税的最后期限仍然是3月4日，关于潜在对等关税的报告将于4月初发布。

实际上，笔者认为特朗普该行为正是对市场的一种测试。10年期美债收益率自今年1月15日以来累计跌超50基点，并击穿4.3%水平至4.24%，这反映投资者情绪因经济前景转变而急剧降温，资金涌入美债寻求避险。

周二（2月25日）世界大型企业联合会公布数据显示，美国2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅。五个分项指数中，仅消费者现况指数有所改善，而劳动市场现状指标显著恶化，预期通胀率也显著上升至6%，远超联准会2%的目标。

鉴于美国关税政策将于二季度起逐步加码，经济前景转弱，通胀压力加剧，这意味「滞胀」的故事再度成为市场焦点。

美债收益率跌势或将放缓，关注美股表现

笔者认为，基本情景可能是，一旦关税、削减开支等政策对经济增长造成显著损害或推高通胀，美国政府或将调整政策以减轻影响。鉴于近期美股、比特币均出现大幅下挫，VIX恐慌指数连续走高，预计10年期美债收益率短期跌势有望放缓，但整体下行格局于短期内或难以扭转。投资者可重点关注美股表现。

值得留意的是，10年期美债收益率进一步大幅下挫需要联准会释放更强烈的降息信号。摩根士丹利表示，若美联储基金利率下限从目前的3.65%左右降至3.25%，10年期美债收益率可能会跌破4.00%。

图片来源于：tradingview